热狗和债券！

今年 7 月 4日，我看电视的重头戏是 2021 年 Nathan 吃热狗比赛。我不知道你们所有人，但 MLE(“大联盟吃”)这些天比其他有组织的运动更有趣，尤其是因为它让我想起了大联盟中央银行(“MLCB”)世界正在发生的事情。

尽管他们强烈反对，我还是让我的孩子们关掉他们的电子游戏，看乔伊·切斯纳特 (Joey Chestnut) 在 10 分钟内打破了他自己之前的 75 个热狗和面包的世界纪录，赢得了第14次冠军。对于量化爱好者来说，这是 7.6 DPM(每分钟狗)。对我来说，这是一项根本无法理解的壮举。作为一名持牌科学家，我只需要研究这一令人难以置信的壮举背后的技术，我的研究让我找到了近 20 年前日本小林武和 Chestnut 之间传奇般的霸权之战的文献证据。

在观看有关速食的纪录片时，我学到了一些速食背后的科学(这里有一个很好的链接到一些事实)。至少可以说，几何精度、扣篮预饱和以及每一个盘子到嘴巴的动作都是如何练习和编排的，这真是令人兴奋。甚至在某些情况下，食客已经准备好将摄入的东西扔出去，但如果是真正的冠军，甚至可以反刍!这项运动根本不是关于大多数人对食物的看法，而是关于速度和数量。简单地说，竞争性饮食者的生理反应与正常人完全不同。例如，大联盟食客的胃扩大了其原始大小的 400%，并且不会启动您或我会做出的立即停止进食的反应。推得足够远，我可能会吞下几个个位数的热狗，但超级明星食客可以通过训练来抑制这种反应。

世界四大央行都在搞自己的吃热狗大赛，每家都在努力创造新的世界纪录——所有的站都出来了。我们正在谈论以每月数千亿债券(BPM)的速度吞噬数万亿债券。在经济教条和学说的带领下，并在资产市场反弹的支持下，他们有胆量吸入越来越多的债券，在许多情况下，是由于未偿还的净供应量的倍数。

随着对抗债务严重性的新的、及时的创新被重新发现，“科学”和修辞也随着比赛而不断发展。例如，美联储采用灵活的平均通胀目标(FAIT)，允许他们将利率保持在最低水平，并在股票、债券和房地产市场均创下历史新高的情况下维持 800 亿美元的国债和 400 亿美元的抵押债券购买。价格(来源：美联储)。欧洲中央银行也不甘落后，放弃了其通胀理念，采用了一种全新的理念，允许通胀超过预期。日本央行是竞争性债券的卫冕冠军，其债务远远超过其 GDP，目前也是政府赞助购买股票的卫冕冠军。就像小林和栗子之间的传奇之战一样，日本人几十年前在量化宽松方面发明的东西现在已经成为央行领域其他竞争对手的主流运动。

我无法在此论坛中详细记录吃热狗比赛的后果。对于我们大多数人来说，热狗比赛本身就是一种令人敬畏的行为，我们可能甚至不想问或不知道接下来会发生什么。但在网络上只有少数搜索具有图形和血腥的细节(搜索“Furious Pete”的视频)。幸运的是，债券贪婪的后果同样是可以预测的，尽管在细节上(稍微)不那么令人讨厌。

在某个时候，没有人知道何时，中央银行积累和消耗的大量债务将不得不被释放，尽管 MMT(现代货币理论)声称除非存在通货膨胀，否则没有这样的限制。这可以通过三种方式发生。在第一种也是最混乱的方法中，中央银行只是停止购买新债券，甚至开始考虑出售其持有的债券。在第二种方法中，他们不会停止购买债券，而是间接造成债券计价货币的贬值。在最后一种方法中，他们将债券换成其他资产。从市场的角度来看，第一种方法导致收益率上升和价格下降。第二种方法导致货币竞争性贬值，而在第三种方法中，其他资产类别，例如股票，受益于债券的流出。在这三种情况下，都很难说持有债券是长期投资。要深入讨论当今的债券市场生态系统和中央银行的作用，请下载我最近出版的 CFA 研究所研究基金会关于倒挂债券市场的专着(在这里)。

关于替代的最后一种方法，让我提醒您，有煮鸡蛋、比萨饼、炸玉米饼、牛脑(!)、柠檬水的竞争性饮食竞赛……你能说出它的名字。一些央行也已经开始下一场购买其他资产的游戏。日本央行购买股票 ETF 已经有一段时间了(资料来源：日本央行)。美联储和欧洲央行已经表现出对购买公司债券的兴趣。他们都开始参加这些其他比赛只是时间问题。如果资产购买一直没有负面影响，为什么不呢?

那么，面对央行收购资产的持续竞争，投资者的最佳策略是什么?首先，我重复比赛组织者的警告：“不要在家里尝试这个”。将热狗速食和债券狂吃比赛留给专业人士。相信我的话，在比赛开始前试图在吃热狗时打败乔伊·切斯纳特是很鲁莽的。但也许，就在他创造了世界纪录(现在是 76 组组屋 – 热狗和面包)并赢得比赛之后，或许值得向他挑战六场比赛。一个人可能仍然会输掉比赛，但胜算似乎要好得多。我感觉我们在债券市场上正处于同一点。中央银行准备宣布胜利，而试图与它们作斗争的弱者已经投降了。许多央行在继续购买债券的同时，已经开始转向收紧货币政策前景。和吃热狗一样，市场上的时机也很重要，最好的时间是当冠军被塞到鳃里的时候。