苹果、微软一夜之间倒闭，“超级大盘”的大周受到质疑

今天早上，拉力赛仪表板上的“检查引擎”灯闪烁。那个小油罐图标看起来也在发光。

由于担心收益率下降可能表明经济放缓，隔夜市场出现一波抛售潮。在此之前，欧洲和亚洲股市下跌，原油价格再次下跌，目前较本周早些时候创下的六年高点每桶下跌逾 5 美元。

基准美国 10 年期国债收益率今早跌至 1.26%，为 2 月 18 日以来的最低水平。欧洲和日本债券收益率也下跌。自 3 月份触及接近 1.78% 的高位以来，美国 10 年期国债收益率一直在稳步下降，但过去几周情况确实加速了。他们说债券先行，这次绝对是这样。

几个月前，随着通货膨胀率的上升，我们似乎正朝着 2% 或更高的目标迈进，但现在的问题是，在我们达到 2% 之前，我们是否会再次看到 1% 的收益率。如果通胀不是问题，那么现在的经济增长可能不会像 4 月和 5 月通胀上升时那样快。较高的通货膨胀率通常是经济增长较快的标志。

如果我们正在进入一个经济增长受到质疑的环境，这可能对能源和金融等一些“周期性”行业不利，这些行业今年迄今为止帮助引领了反弹。银行股在今早盘前交易中承压。如果经济增长受到质疑，科技的半导体子行业也可能更加脆弱。芯片股有时被称为科技版的“周期性”，因为它们特别适应经济增长。此外，有些人接触了加密货币，今天的数字较低。

与此同时，斯台普斯、医疗保健和公用事业等一些更具“防御性”的行业可能会受益。此外，随着投资者涌入“大盘”科技股，我们可能会看到更多过去几个交易日的情况，有些人似乎认为这些股可以说是风暴中的一个港口。

保持观点

话虽如此，让我们不要得意忘形。昨天市场创下历史新高，上周的就业报告是井喷。今天初请失业金人数为 373,000 人，比华尔街平均估计的 350,000 人略高，虽然从人类影响的角度来看，失业人数继续保持在比新冠疫情之前更高的水平令人失望，但这并不是一个会吓到孩子们的数字它与最近的报告处于同一领域。

经济增长是近四年来最高的。债券市场的情况可能看起来令人担忧，没有人应该忽略这一点。但让我们看看股票在下跌时是否会找到一些“逢低买入”的兴趣。全年都是这种模式。即使隔夜下跌，标准普尔 500 指数 (SPX) 的交易位置也与一周前一个月开始时的位置基本相同。值得关注的一个关键是，在今早期货市场跌破4300之后，SPX能否守住4300。

美联储昨天发布的上次会议纪要听起来并不太强硬，因此收益率确实没有获得任何新信息来阻止下滑。一些分析师认为，我们将不得不等到美联储的杰克逊霍尔会议下月末召开会议，以了解有关美联储缩减刺激措施的最新消息，但如果下周 6 月的通胀数据不会让人们担心，那么缩减可能会在一两个月内引起关注ago 将开始显得过头了。

收益率下降可能是经济的警告信号

尽管主要股指反弹至新高，但周三谨慎仍是主题。你可以追踪一些投资者对 10 年期收益率走弱、美元走强以及 AAPL、亚马逊 (AMZN)、MSFT 和 Facebook (FB) 等所谓“大盘股”股票的犹豫不决，这些股票似乎正在发挥作用防御作用。当看起来更艰难的时期即将到来时，一些投资者似乎更倾向于这些股票和美元。然而，即使是 FAANG 在周四的盘前交易中也走低。

其他可能在周中上涨的股票包括宝洁 (PG)、百事可乐 (PEP) 和高乐氏 (CLX)，所有这些股票在大流行的最初几天也表现良好。

与此同时，一些在经济放缓时容易受到伤害的行业正在出现一些颠簸和瘀伤。小盘股浮现在脑海中，因为罗素 2000 (RUT) 小盘股指数上周下跌了约 2%。

在某些方面，周三看起来像是周二的重演，银行和航空公司在利率下降以及对 Covid 的 Delta 变体可能会限制海外旅行的担忧的情况下对此表示不满。五只“FAANG”中有三只上涨，苹果 (AAPL) 即将创下今年年初以来的首个新高。正如昨天所指出的，有时看到 AAPL 和微软 (MSFT) 的股票走强，会让一些投资者更愿意投资整体股票。

滚动的美元

一件有趣的事情是美元如何不断上涨。美元指数在一个月前跌至 90 左右后，目前在 93 附近徘徊。现在，考虑到几年前该指数的交易价格超过 100，93 在历史上并不是那么高，但即使收益率崩溃，它似乎也在这里建立了力量。美元走强可能是打压原油的一个因素，周三原油有时跌破每桶 72 美元。

至于对经济的担忧，投资者应该考虑关注哪些数字，看看国债市场是否有什么要告诉我们的?当然，下周开始有收益。他们从大多数美国最大的银行开始。分析师期待整体每股收益和收入同比大幅增长(更多信息见下文)。未能达到高估值可能是事情不像现在那样快速发展的一个信号。

上周的就业报告看起来非常令人鼓舞，今天的每周首次申请失业救济人数也有助于更多地了解经济状况。最近的就业数据大多看起来很健康，至少当您在 Covid 后考虑这些数据时，许多人仍然失业，部分原因是大流行造成的经济结构性问题。

正如研究公司 Briefing.com 所指出的那样，尽管利率较低，但并非所有“成长股”昨天都表现良好。特斯拉 (TSLA)、英伟达 (NVDA) 和 FB 均下跌，而一些周期性股票上涨。在存在经济增长担忧的利率下降环境中，您通常会看到相反的情况。

在第一批银行收益、6 月份消费者和生产者价格以及零售销售公布后的一周内，我们应该对经济有更广泛的了解。在投资者掌握这些信息之前，这有点像猜谜游戏为什么收益率不断崩溃。希望包括摩根大通 (JPM) 和高盛 (GS) 在内的下周报告公司的高管能够提供一些线索。

收益季节可能带来 2009 年的怀旧情绪：随着收益季节开始不到一周，研究公司 FactSet 现在预计标准普尔 500 指数的平均每股收益同比增长 63.6%。这将是自 2009 年第四季度实现三位数增长以来的最大涨幅，这显然与 2008 年第四季度金融危机导致收益暴跌相比非常容易。这次也有一个简单的比较，因为 Covid。FactSet 并不是唯一预计第二季度盈利增长惊人的预测者。你也有 CFRA/S&P Global 预测 60.3%。

很容易说第二季度可能会从一年前的奇怪情况中受益，但到去年第三季度和第四季度，经济开始复苏。这使得未来的比较变得更加艰难，但分析师也在提高他们对 2021 年全年收益的预测。在 3 月 31 日至 6 月 30 日期间，FactSet 追踪的分析师将 2021 年全年收益预期提高了 8.6%，现在预计 2021 年收益增长 35.5%，收入增长 12.4%。这远高于年初时每股收益增长约 20% 的估计。

估值计算：这一切对投资者意味着什么?好吧，如果分析师对日历年收益的平均估计是正确的，这意味着估值可能会开始从历史高位回落，除非股市再次大幅上涨。尽管我们最近的一些主要指数创下了历史新高，但过去几个月市场基本上一直在盘整。强劲的财报季伴随着符合分析师更乐观的 2021 年预期的公司指引，有机会使股票从估值的角度开始看起来更具吸引力，这可能会提供新的催化剂。

FactSet 的数据显示，SPX 的历史估值仍然很高，约为未来 12 个月平均预期收益的 21.4 倍。历史常态更像是 16。溢价估值可能是目前市场犹豫不决的原因之一，尤其是在主要指数处于或接近历史高位的情况下。由于分析师预计第二季度的盈利增长将达到 60% 或更高，因此公司要大幅超出这些预期将具有挑战性，因此当比较接近正常时，可能归结为第三季度和第四季度的业绩。这是指导在本财报季如此重要的另一个原因。

EV，在家工作的股票在 6 月份找到买家：如果本周的 6 月 TD Ameritrade 投资者运动指数® (IMX) 出现某种模式，那么 IMX 跟踪的投资者似乎对医疗保健和“在家工作”股票有所不满，而跳入涉及加密货币、中国和电动汽车的股票。在过去六个月中，福特 (F) 一直是 IMX 追踪的热门股票中的永久名称。他们在电动汽车领域的所作所为似乎确实引起了一些投资者的共鸣。在少数情况下，一些投资者似乎将 52 周的新高——尤其是在“待在家里”和医疗保健领域——作为卖出和寻找新机会的借口。我们看到上个月礼来 (LLY) 股价下跌，因为该公司从监管机构那里得到了有关其阿尔茨海默病药物的好消息。

IMX 是 TD Ameritrade 专有的、基于行为的指数，汇总了大街上的投资者头寸和活动，以衡量投资者的实际行为以及他们在市场中的定位。