这是价值股票还是价值陷阱

Berkshire Hills Bancorp(纽约证券交易所代码：BHLB)是少数几家没有以比以前更好的状态从大流行中脱颖而出的银行之一。Berkshire Hills 的股票不仅仍低于大流行前的水平，而且该银行还不得不应对管理层的大量人员流动，现在正处于重建模式。由于股票交易处于该行业的低端，特别是对于其规模(资产为 124 亿美元)的银行而言，考虑伯克希尔希尔斯的投资者现在正在研究低迷的估值是否意味着价值股票——或价值陷阱。让我们来看看。

有很多工作要做

伯克希尔希尔斯 (Berkshire Hills) 在 2020 年苦苦挣扎，其股价在 8 月的某个时间点跌至每股 10 美元以下。该银行进行了重大的商誉减值，这大大降低了其有形账面价值 (TBV)。TBV 是银行的股权减去商誉和无形资产，它显示了如果立即清算银行的价值。银行相对于它们的 TBV 进行交易，因此看到 TBV 受到重大打击并不好。Berkshire Hills 的董事会去年也受到了其股东之一 HoldCo Asset Management 的反对，因为该银行在股价低于 TBV 时没有回购股票，也没有考虑在基本上聘请新的管理团队之前出售该银行。

但从那以后，该银行与 HoldCo 达成了合作协议，并在董事会中增加了一名联合创始人;开始回购股份;并启动了一项新的战略计划来扭转该银行的局面。该计划被称为伯克希尔激动人心的战略转型(BEST)，旨在让该银行在三年内实现 10% 至 12% 的有形普通股 (ROTCE) 回报率。ROTCE 是银行股东权益减去无形资产和商誉的技术回报，它很好地代表了银行对股东投资的收益。

BEST 还希望实现 1% 的资产回报率 (ROA)，这是衡量公司如何利用其资产产生利润的指标。Berkshire Hills 计划通过发展商业银行业务、美国小企业管理局 (SBA) 贷款、基于资产的贷款、财富管理和银行的 MyBanker 计划来实现这些目标，在该计划中，移动个人银行家与客户会面银行业务更加方便和个性化。BEST 的一部分还意味着改变资产负债表以改变资产和存款结构，该银行已经开始通过剥离非战略贷款组合(如间接汽车贷款业务)以及最近出售其保险业务来做到这一点。到布朗和布朗。

一些改进

第二季度确实显示了新首席执行官 Nitin J. Mhatre 的一些早期进展。本季度，该银行产生了近 8% 的 ROTCE 和 0.70% 的 ROA。但收入方面并没有什么特别令人兴奋的地方，因为净利息收入(主要是银行从贷款和证券上获得的利润)没有显示出任何改善。我们也知道，即将出售的保险业务也将在短期内损害非利息收入。

本季度的亮点在很大程度上可以归因于存款基础和信贷前景的改善。伯克希尔希尔斯历来没有良好的存款基础，但与该行业的许多部门一样，去年才大幅改善了银行投资者关注的这一非常重要的特征。无息存款，即银行不支付任何利息的存款，比 2020 年第二季度增长 19%，比 2021 年第一季度增长 10%。它们现在占总收入的近 30%。银行存款总额。Berkshire Hills 在减少高成本资金来源方面也做得很好，例如经纪存款证 (CD) 和其他成本较高的借款。此外，该银行表示，84% 的客户 CD 将在未来 18 个月内重新定价，这将进一步降低存款成本。

本季度信贷也有所改善。与 COVID 相关的延期减少了 54%，拖欠和净冲销(不太可能收回的债务，很好地代表了损失)减少了。Berkshire Hills 过去不一定有信用问题，但过去几个季度的信用质量一直不稳定，这与银行业的大多数其他行业不同。这也是大流行期间伯克希尔希尔斯不必为潜在的信用损失计提准备金的第一季度，而大多数银行一直在释放过去几个季度为贷款损失建立的准备金。

有没有价值?

Mhatre 在他掌舵伯克希尔希尔斯的第一个真正的季度开局良好，但我认为我还没有准备好将伯克希尔希尔斯称为价值股票。虽然存款和信贷方面有一些良好的改善，但我正在寻求信贷方面的更多一致性，并且还将有兴趣了解一旦银行系统的流动性正常化，这些无息存款的存在情况如何。贷款方面还需要有更多改善的证据，我希望更好地掌握整体战略计划。Mhatre 表示，他希望与金融科技公司合作，在消费者方面推动银行发展，但我仍然不确定这会是什么样子，或者它是否会给银行带来任何差异化或在某个银行领域的优势。

最后，虽然 10% 的 ROTCE 和 1% 的 ROA 是稳固的，但伯克希尔希尔斯规模的更强大的同行已经做得比这要好得多，所以要等待三年才能真正回到中间位置。如果伯克希尔希尔斯的交易价格低于 TBV，它可能会更具吸引力，因为它确实比大多数在 TBV 以下交易的小银行规模更大，但该银行的交易价格已经高于 TBV。尽管如此，我现在不认为伯克希尔希尔斯是价值股票。