中国太保首席投资官苏罡1.87万亿元较上年末增长3％

▲中国太保首席投资官苏刚

今年以来，A股市场大幅下挫，市场利率长期低位震荡。拥有超万亿投资资金的大型保险集团如何应对市场挑战？

中国太保是一个很好的观察窗口。截至今年一季度末，太保集团投资资产达到1.87万亿元，比上年末增长3%。中国太平洋保险首席投资官苏刚在接受中国券商记者专访时表示，在利率长期下行和市场波动的情况下，如何控制长期缺口，实现投资收益超过负债成本是保险资金配置的巨大挑战。

苏刚说：“太保提前做好了长期准备。” 在配置策略上，太保在资产端坚持“哑铃型”配置策略。一方面，继续加强国债、地方政府债等长期资产配置。一方面，在公司战略性资产配置中，适当加大股权资产和房地产资产的配置力度，寻求提升长期投资回报水平。

“目前来看，太保这几年的投资管理效果还是相当不错的。” 苏刚表示，在“哑铃型”配置策略的指引下，公司将寻求积极抓住股权资产被市场低估的机会。再平衡。

以哑铃形策略应对长期利率中心低迷

近年来，市场环境更加复杂多变，低利率的市场环境持续存在。针对以上综合因素，太保如何进行相应的投资管理和资产配置？

“长期利率中心继续下降是不可避免的。” 苏刚表示，近年来，受人口老龄化、全要素生产率下降等因素影响，全球经济增长乏力，我国利率中心也面临下行趋势。但也需要注意的是，在利率长期下行的过程中，利率也存在周期性波动。今年年初，市场利率先降后升，其实与整体宏观环境息息相关。

他认为中国风险投资资金网，对于保险资金而言，相对刚性的负债成本决定了对投资收益率相对刚性的要求；在利率下行的环境下，如何控制久期缺口，保持合理稳定的投资收益率水平，是保险资金配置的巨大挑战。从长远来看，低利率对利润和内含价值都有负面影响。对于负债期限较长的人寿保险公司，利率下降也将使较短期限的资产面临再投资风险。

“这几年，太保提前做好了长期准备。” 苏刚表示，公司优化了投资价值链的职责和定位，建立了与公司风险偏好相匹配、立足长远的战略资产配置方法论，强化了客户责任。建立了严谨的战术性资产配置流程，推进委托关系专业化和市场化，建立了综合信用评级和稳定的投资风险控制体系。

例如，为应对低利率市场环境，中国太保除了从承销端入手，在投资端和资产负债匹配上采取了“哑铃型”资产配置策略。一方面，加强国债和地方政府债特别是长期利率债的配置，延长固定收益资产久期，加强再投资风险管控；另一方面，适当增加包括未上市股权在内的股权资产。为提高长期投资收益的配置，股权资产比例的提高与公司长期资产负债的匹配相结合。

据了解，太保寿险近年来持续加大长期国债和地方政府债的配置力度。截至2021年一季度，资产负债久期差距较2018年底缩小1.3年。

在股权资产配置方面，苏刚介绍，太保积极把握二级市场股权投资结构性机遇，加大优质股权资产中长期配置力度，布局优质赛道。另一方面，公司成立了专业子公司“太保私募基金管理有限公司”。2021年，基于保险资金的长期特点，围绕太保大健康战略，加大对相关产业和“碳中和”绿色产业的发力。另类资产布局。

他介绍，按照2013年以来的9年复合平均值，太保的平均净资产增长率保持在四家上市同业前列，基于总投资收益率的夏普比率明显领先同业。

除了低利率环境外，“偿二代”规则第二阶段的正式实施也将对保险投资产生重要影响。苏刚表示，虽然保险公司特别是寿险公司的偿付能力在偿二代二期下会受到影响，但新规的性质有利于引导保险公司聚焦保险主业。强调资产配置策略应与公司的资本实力、投资能力和债务特征相匹配。例如，新规鼓励保险公司支持实体经济，投资国家战略性项目，引导保险公司关注基础资产风险，提升风险管理水平。

苏刚表示，偿付能力是太保投资管理工作中最重要的考虑因素之一。目前，公司的资产配置模式、投资策略和资本规划均充分考虑了偿二代二期规则。“只要我们保持足够的资本实力，我们相信我们可以继续保持近年来在偿二代规则下积累的资产配置能力和长期良好回报的优势。”

将抓住市场低估机会加大股权资产配置

今年以来，股市大幅波动，上市保险公司投资收益普遍下降，导致净利润大幅下滑。去年底，太保股权资产占比21.2%，其中非上市股权及衍生金融资产占比8%。面对动荡的股市，太保如何应对？

苏刚表示，2021年以来公司股权资产配置比例有所上升，主要是公司实施“哑铃式”配置策略，适当增加包括未上市股权在内的股权资产配置。“事实上，太保的股权资产比例在历史上一直低于行业水平。虽然按照战略资产配置策略，近几年已经恢复到接近行业平均水平，但仍保持着相对稳健的投资理念和投资方式。” 他说。

他介绍，在中长期市场利率下行的背景下，由于股权资产的长期投资回报预期较高，公司在战略资产配置中适当提高股权资产的配置比例根据自身的风险偏好。寻求提高长期投资回报水平。

“从长期来看，股权投资可以获得更好的长期回报。当然，我们也非常关注控制短期波动，以减少股权资产波动对年度会计收益的影响。” 苏刚表示，公司股权投资方面更加注重把握结构性机会，充分发挥内外部投资经理人的优势。

“今年以来，受国内经济需求收缩、供给冲击、预期减弱的三重压力，以及国际地缘政治冲突、全球疫情等因素影响，股市受到较大冲击。短期内，保险资金的会计收益压力肯定是有的，但市场一直都是这样，风险在上升，机会在下降。” 苏刚表示，从长期资本投资来看，公司对今年股市表现普遍持谨慎态度，坚持战略性资产配置。在公司的领导下，将加强对股权资产的控制，继续以审慎、规范的战术配置应对市场波动。

他还表示，尽管今年股市波动较大，但公司在股市普遍取得了超过市场基准的回报，并将会计收益波动降至最低。"

近期，监管部门多次表态，将引导保险机构加大对股权资产的配置力度。未来太保会进一步提高股权投资比例吗？

对此，苏刚表示，公司将加强资产负债联动机制，在负债端积极控制负债成本，降低负债成本刚性。同时，公司在资产端坚持“哑铃型”配置策略。一方面，继续加强国债、地方政府债等长期资产配置。另一方面，在公司战略资产配置中适当增加股权资产和房地产资产。以谋求提高长期投资回报水平。在“哑铃型”配置策略的指导下，

今年以来，风险事件持续冲击市场，房企爆仓频发。苏刚表示，公司高度重视信用风险管理，不以信用下沉为策略。公司对民营地产的敞口一直很小，2021年下半年开始的房地产行业大爆发引发的市场波动对公司影响不大。

大湾区将设立碳中和主题基金

近年来，保险资金越来越重视股权投资，太保在非上市股权投资中的比重也逐年上升。谈及此，苏刚表示，股权投资具有投资周期长、长期收益高的特点，与传统投资资产的相关性较弱，这与长期保险资金的特点和追求长期回报。

自2010年《保险资金股权投资暂行办法》颁布以来，保险机构开始稳步开展股权投资，投资能力和经营水平在市场化进程中不断提升。股权投资已成为保险资金战略性资产配置的重要选择。但在不同阶段，保险资金的股权投资策略也不同。

苏刚表示，2010年之前，保险公司只能投资非上市银行和特定基础设施项目，进行非上市股权投资。当时投资是通过培养团队来进行的，主要是从金融投资的角度出发。近三年，太保未上市股权投资主要围绕服务国家战略、支持实体经济、培育大健康产业、开展绿色科技投资等基本原则，从生态圈角度推进。建设和长远布局。

他介绍中国风险投资资金网，近年来，随着监管政策的放松和公司战略布局的重新规划，公司于2021年成立了太保私募基金管理有限公司。按照市场化、市场化的原则，股权投资布局将以股权基金形式实施。

例如，2021年1月，中国太保与红杉资本联合成立健康产业投资基金。截至目前，太保红杉医疗基金已投资30多个项目。2021年8月，中国太保联合上海国际、临港集团、上实集团共同发起设立百亿大健康产业基金，旨在通过投资规模和协同效应迅速扩大。 FOF+直投，融合保险 客户服务场景与优质医疗健康用品相结合，实现保险资金与健康产业的共生赋能和长期合作。

“截至目前，太保大健康产业基金已投资7支市场领先基金，覆盖80余家医疗健康创新企业。” 苏刚表示，太保联合市场优秀投资机构，发挥股权基金的市场发现和投资功能。已布局生物医药、医疗器械、医疗服务和智慧医疗等领域，并将继续扩大和深化与被投企业的协同合作。

在绿色科技投资领域，中国太保推出首支ESG保险资管产品，推出碳中和主题产品。此外，中国太平洋保险聚焦大区域战略，拟在大湾区设立碳中和主题基金，重点投资绿色能源、绿色交通、绿色城市等绿色经济新领域。该基金目前正在筹划和推广中。

苏刚表示，截至目前，中国太保已投资20多个直接股权项目和40多家国内外知名私募基金，累计投资金额数百亿元，投资回报良好. 退出会得到更好的体现。

近年来，中国太保加快了对医疗保健行业的投资。健康和养老产业都具有高投资、高风险、长回报、高收益的特点。对于追求稳定收益的保险资金，如何平衡收益与稳定？

苏刚表示，健康养老产业普遍具有投资高、回收期长的特点，需要持续、稳定、长期的资金与之相匹配，以及专业的经营管理能力。保险基金是其中少数。它是与之匹配良好的基金之一。同时，一些大型保险公司在保险保障、财富管理、社会管理等方面长期发力，使其具备向产业链相关医疗健康领域延伸和拓展的天然优势。

“中国太保每年都有大量的资金要配置，在当前市场利率偏低、优质资产配置不足的环境下，作为处于初级发展阶段的健康养老产业，潜力巨大，协同性好在其主营业务之间，它为公司提供了保险资金，提供了很好的部署机会。”他说。

苏刚还表示，投资健康产业需要从公司整体价值和长远发展的更高角度来考虑。要充分考虑医疗保健板块对公司主营业务的拉动作用，要“算总账、长长期账”。同时，虽然公司近几年在健康养老产业进行了一定的战略布局，但应该看到，这些资金在太保总资本中占比较小，而太保在对公司短期投资收益影响有限，但对公司短期投资收益影响有限。