判断新股发行制度改革成功与否主要看监管层制定的相关新政的执行力度和有效性

判断新股发行制度改革的成功与否，主要取决于监管部门制定的相关新政策的实施和有效性。 1月17日，纽威股份作为重启IPO后的第一只新股，首日涨幅43.49%，远低于首日70%以上的平均涨幅。 2012年首次公开募股。这一进展与近期监管部门为应对首次公开招股制度重启采取的一系列有力措施分不开。

关于“炒新股”问题，在旧交易规则中，“股票交易申报价格不得高于收盘前价格的200%，不得低于收盘价的50%。前收盘价”。新规，即上海证券交易所2013年12月发布的《关于进一步加强新股首发交易监管的通知》，将新股上市当日开盘价限制在20%以内， 10% 的每日限制是在会议期间设定的。从停牌到收盘前最后五分钟，有效委托价格不能高于开盘价的120%，也不能低于开盘价的80%。这一新的监管制度有效地弥补了炒股首日和炒股的监管空白，也为新股发行制度改革的实施开了个好头。

一系列政策的出台和实施，无论是从市场对股票上市的预期调控，还是从监管部门的角度，坚定不移地确保上市成功，都对市场的稳定起到了基础性作用。新股发行制度改革。效果。

然而，这仅仅是IPO改革的开始。在改革过程中，需要认识到，我国的法律环境与资本市场成熟的国家和地区仍有很大的不同。我国资本市场在刚刚起步的近20年里，遇到了很多难题。因此2012年度新股发行制度改革的特点是，改革是一个循序渐进的过程。一方面，不能单方面要求所有政策出台，尤其是技术层面的改革立竿见影。另一方面，由于短期的改革作用，不宜饮毒解渴。

坚定不移推进市场化改革

关于第一个问题，我们要坚定不移地肯定整个市场化改革的发展方向。比如本次奥赛康IPO停牌事件，老股东恶意套现，67倍发行市盈率问题曝光。在此过程中，证监会通过技术手段对已发现的问题进行调整。需要说明的是，这一系列措施并不是对市场化方向的否定，而是在市场化发展、包容和改革决心之间的正确平衡。 ，结合有形与无形之手的监督。试想，如果证监会发现这样的问题，不采取措施，不停止停牌，不采取公开信息公开的方式对调查过程中的问题，这样的事件不断发生，那么公众投资者将不可避免地被关心改革。市场化方向受到质疑。

在调整过程中不断发现问题，以看得见的手辅助看不见的手，才能保证本次推出的新股发行制度的逐步完善。改革的结果无法用短期的现实来验证。近期新股IPO的表现，是市场化改革初期相对较短的一个阶段。因此，弥补和完善现阶段的一些技术漏洞，与市场化改革方向并不矛盾，不应该反对。

总的来看，在坚持市场化改革方向的同时，要明确市场正处于从恶劣环境向市场化环境转变的良性过程中。在这个过程中，监管者和市场都必须能够承受，承受“改革之痛”。

“登记制”改革逐步实施

关于第二个问题，我国资本市场“登记制”改革不能一步到位，而应循序渐进。为了短期的政策效应，不能忽视中国资本市场的不良现状。

首先，中国资本市场不具备实现“注册制”的基础。首先，中国缺乏诉讼文化。例如，美国每个人都有法律顾问。在美国资本市场，投资者有能力通过诉讼来保护自己的权益，SEC的法律程序也比较完善和顺畅。其次，中国资本市场还没有一个严密的事后查处法律环境。第三，与美国资本市场的大量机构投资者相比，中国资本市场的投资者多为中小散户，市场的理性仍有待加强。

二是在改革完善审批制度的前提下，推进新股发行制度改革。首先，我国实行的审批制度不是国际标准的审批制度。在现行审批制度中，监管机构对投资者进行价值判断，即实质性审批、把关审批、选美审批。这种重视权力使用的审批制度，比审批制度更具行政性。

二是监管层要逐步实现“监管与审查分离、审查下放、程序审批、保留与否决”。证监会要回归监管领域，而不是像过去那样在批准的土地上种地，离开监管领域。

三是要加强对发行人的教育，保护中小投资者，最终实现“务实保荐、联合券商、真实供需、打包发行”。事实表明，以往的资本市场监管过分强调了投资者的教育，而忽视了发行人的教育。在未来的改革中，要坚持不懈地开展发行人教育工作，围绕发行人、上市公司、承销商、中介机构、交易机构等环节开展教育工作。

IPO制度改革要有全局观

任何改革都不是孤立的，资本市场的改革牵一发而动全身。因此，新股发行制度改革应着眼全局，政策的制定和实施应在广泛研究和吸收市场各方意见的基础上进行。

首先，改革要以提振指数为重点，其中提振投资者信心是关键。 2013年，我国全年广义货币供应量M2值同比增长13.6%。同年，中国证券市场上证综指由年初的2277点上涨至年末的2116点。预测2014年证券市场走势2012年度新股发行制度改革的特点是，在货币政策难以放松的情况下，资金供给难以改善。证券市场资产价格重估，指数下跌在所难免。

其次，在多层次资本市场建设的改革中，新股发行制度的改革要符合资本市场整体建设的宗旨。在这个阶段，在没有退市制度或转让制度的资本市场上，所有的投资者和发行人都会认为自己没有风险。从长远来看，资本市场似乎只有系统性风险。然而，退潮后，我们就会知道谁在裸泳。在维稳体系中，退潮可能要很久以后。然而，我们即将迎来的可能不是退潮，而是海啸。在这种情况下，谁也无法预测经济会受到怎样的影响，所谓的市场化改革也将成为一个伪命题。