上证50ETF期权上市渐行渐近可关注基金投资机会

投资者可以采取“外汇基金+期权对冲”的策略，即在投资现货时期权交易策略 2016 后续，可以同时买入看跌期权。当市场下跌时，投资者的损失是有限的，而上涨收益理论是无限的。此外，交易所交易基金的投资者可以利用期权组合通过判断市场趋势和波动性来增加回报。

⊙记者文静○编辑余勇

上证50ETF期权上市正在逐步临近。在业内人士看来，ETF期权的上市对交易所交易基金影响深远。期权是一种具有非线性风险和回报的衍生品。随着期权的上市，未来交易所交易基金的投资策略也将更加多元化。

ETF 规模和流动性均有所改善

业内人士普遍认为，50ETF期权的推出有利于ETF规模和流动性的提升。

从规模上看，一方面，做市商的做市需求和回补开仓需求必然会增加50ETF现货的配置；另一方面，ETF期权推出后可能会有很多套利机会，会吸引大量套利投资者，套利投资者在套利过程中会加大ETF的规模。

在流动性方面，ETF长期处于低流动性的根本原因是缺乏衍生工具，这使得ETF的工具性降低。 ETF期权推出后期权交易策略 2016 后续，ETF现货、ETF融资融券、ETF期权等丰富的交易策略将大大提升ETF的工具性，未来ETF的流动性将持续提升。

值得注意的是，50ETF期权的标的股票为华夏上证50ETF，50ETF跟踪的指数为上证50指数。从上证50指数的行业权重来看，持股前三的行业分别是银行、券商和保险。三个行业的总权重为68.4%。

“虽然理论上，50ETF期权的推出对50ETF成分股的价格影响中性，但我们认为50ETF期权的推出对权重股有利。”国金证券认为，基于50ETF期权推出的金融权重股利好，投资者可关注华夏上证50ETF、华安上证180ETF、国泰上证180金融ETF等基金的投资机会。

业内人士也预计，50ETF期权推出前期，价格可能被高估，套利机会较多，权重股对ETF期权标的股票价格影响较大，投资者可能会分配大量权重股票争夺定价权，从而推高权重股的价格。

对分级基金 B 股的影响有限

ETF期权的推出，对于此前火爆的杠杆基金B股，业内人士认为会分流部分风险偏好高的基金，但由于分级基金优势不同，影响相对有限。

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国信证券认为，50ETF期权上市短期内将对沪深300指数和金融业指数的分级价格产生刺激作用，但会分流此类分级基金的交易量到一定程度。上市后的范围。

光大证券也认为，未来期权上市后，会吸引部分风险偏好高的基金，杠杆基金溢价率存在回落风险。投资者选择溢价低的基金进行波段操作。

但由于分级基金的不同优势，如门槛低、指数更多元化、定价更清晰、更简单等，虽然50ETF期权的推出对分级B端的投资者有一定的分流作用。资金，影响不受影响。会很棒的。

与50ETF期权相比，分级基金B面门槛更低。一方面，期权交易需要专业知识，普通小投资者不易掌握，而分级基金更容易理解；另一方面，50ETF期权需要50万元的门槛，而分级基金的门槛很低，几百元就可以参与。在散户众多的中国市场，低门槛的分级基金投资群体仍然非常庞大。

此外，分级基金的追踪指标更加多元化。目前分级基金涵盖金融、地产、环保、医药、有色金属、资源、军工等行业。还有一些主题，比如国企改革。为满足不同投资者的投资需求，50ETF期权仅涵盖上证50指数。

此外，国金证券认为，分级基金独特的股权和债权融资结构可以满足不同风险和回报特征的投资者。在定价机制上，分级基金定价更加清晰，投资操作更加便捷。因此，ETF期权对分级基金的分流压力不大。

极大丰富的投资策略

期权是具有非线性风险和回报的衍生品。随着期权的上市，未来交易所交易基金的投资策略将更加丰富。

例如，投资者可以采取“外汇基金+期权对冲”的策略，即在进行现金投资时，可以同时买入看跌期权。当市场下跌时，投资者的损失是有限的，而市场上涨时的收益理论上是无限的。

此外，交易所交易基金的投资者可以利用期权投资组合通过判断市场趋势和波动性来提高回报。国金证券认为，通过期权提高交易所交易基金的投资收益的优势在于期权占用资金少，只需要很小的保证金，可以提高投资者的资金利用效率。

投资ETF和分级基金等交易所交易基金的投资者有两种：一种是长期战略投资者。这些投资者持有期较长，一般不会大幅减仓。因此，当市场下跌时，可能会招致损失。引入 ETF 期权后，投资者可以通过推出看涨期权来赚取溢价，从而提高回报。

对于另一类非战略性短线持有者，国金证券认为，在市场的不同判断下，此类投资者可以构建不同的期权组合，以达到提升收益的目的。在持有期间的短时间内，研究在小涨、小跌、宽幅波动和窄幅波动四种行情下如何提升收益更有意义。