有些投资者建议科伦药业降低资产负债率，降低财务杠杆吗？

科伦药业：净利润远好于标准损益表，现金流远好于净利润

有投资者建议科伦药业降低资产负债率，降低财务杠杆。那么，科伦药业真的需要降低资产负债率吗？我个人认为：对于上市公司科伦药业来说，目前的资本结构是比较合理的资本结构，不需要降低资产负债率，也不需要降低财务杠杆，所以上市公司不应该被这些投资者的建议所左右。韵律。这么好的现金流，怎么会出现一些投资者所说的“债务危机”？如果有钱可以降低财务杠杆，那就用这笔钱不断回购公司的股票。在货币温和贬值的大趋势下，举债对公司和股东来说都是一件好事。以许多人认为失败的Twinings为例。如果我们今天要建造一个相同的 Twinings，这笔钱够吗？答案是毫无疑问的，当然还不够！有一种比较通俗的说法：有能力的去银行借钱；不称职的人将钱存入银行。

投资者关注的科伦药业主要财务问题如下：

大多数人喜欢使用传动比：

资产负债率=债务/资产×100%

我更喜欢使用有息负债率：

有息负债率=有息负债/总资本×100%=有息负债/（负债资本+股本）×100%

对于负债，我认为对于公司和股东来说，最重要的是确定哪些负债需要支付利息，哪些负债不需要支付利息。不需要支付利息的负债越多，对公司越好。需要支付利息的负债控制在总资本的50%左右（最优资本结构理论）。

科伦药业有息负债率数据如下：

目前不到50%，所以对于上市公司科伦药业来说，债务并不是公司管理的重要和关键问题。

科伦药业资产负债率数据如下：

科伦药业的资产负债率高于有息负债率数据，因为科伦药业的负债中包含了很多不需要支付利息的循环经营负债。

这些循环经营负债是短期的还是长期的？大多数教科书将其归类为短期负债，我的观点是，只要公司不破产，这些负债就是长期负债，因为在正常的经营周期中，这些负债会不断被新的负债所取代，从而构成公司的长期资金来源。例如合同负债（原始预收货款），货物交付后，客户立即需要新货，将支付新的合同负债。

从发展的角度来看，借贷是好事还是坏事，我个人的看法是：在息税前资产收益率高于或等于借贷利率的前提下，借贷是对公司和股东来说都是好事，因为在经济发展中，货币适度贬值是大趋势。那么，科伦的息税前收益是否高于或等于借款利率？

当息税前资产回报率高于借款利率时，对股东有利。科伦药业历年息税前资产收益率如下：

科伦药业2019年和2020年利息支出数据如下：

我们将利息支出除以年初和年末的平均有息债务金额，得出科伦药业2019年和2020年的大致借款利率如下：

正常的2019年，科伦药业7.39%的息税前资产收益率高于4.24%的借款利率，也就是说：我们从银行借了100元，我赚了7.39元，其中4.24给了银行，剩下的3.15元给了股东。你说，从银行借钱自己挣钱，这样的钱要不要借？当然应该借！

但是，说实话，如果科伦药业是7.39%的息税前资产回报率，对投资者来说没有吸引力，不够性感，也不够吸引人。

科伦药业息税前资产回报率低的原因是：费用化的研发投入投入巨大。从发展的角度看，研发投资是对未来的投资，其对发展的作用不亚于制造企业的固定资产和设备投资。研发投入的效率是科伦药业的核心关键问题。

Twinings，事后回顾，当然不是一个好的投资，但这是事后的想法。历史不能重演。如今，Twinings已进入顺利生产，解决了一系列问题。从财报数据来看，ROE并不是很高。平滑循环后，可以在5%左右。 （根据公司分拆上市公布的数据）

但是，对于重资产投资来说，投产初期的优势是现金流远好于净利润。按平均净利润2.5亿元计算，总资产投资70亿元，折旧年限20年，年折旧额3.5亿元，则年经营活动产生的现金流量净额6亿元。同时，在生产初期，由于设备和车间更新的需求不高，这些现金流都是可以自由使用的现金。

按照我的看法，只要唐宁赚的钱超过利息（大部分年份支付利息费用后可以维持2亿元的净利润），加上不需要的折旧现金被反复投资，完全有可能是的，每年都还利息，银行的钱已经借了，多余的现金用来回购上市公司科伦药业的股份。无需拆分和列出。近五年，每年将有3亿元用于回购上市公司科伦药业的股份，这将是上市公司股东最好的分红。

当然，如果唐宁的资金这样安排，会影响唐宁自身的发展壮大。

在全部研发投入的前提下，科伦药业经营活动产生的净现金流远高于净利润。具体数据如下：

在我过去的分析中，研发投资通常被视为对未来的投资。如果将研发活动投资作为财务报表中的投资活动处理，则经营活动产生的现金流量净额将远高于标准现金流量表中的金额，净利润也将远高于标准损益表。净利润。

很多人在分析时习惯用标准损益表中的净利润加上研发费用作为调整后的净利润。事实上，这个算法有些问题。因为它涉及到研发费用免税的影响。比如科伦药业2020年净利润为7.9亿元，研发费用为15.27亿元现金流量表中的净利润怎么算，研发调整后的净利润不为2 3.17亿元，但应该是：

7.9亿元+(15.27元-15.27×150%×15%)=19.73亿元

再次强调一点：研发投入是企业对未来的投入，不应该是当期成本。因此，科伦药业的实际净利润远好于标准损益表中的净利润。

同样，在现金流量表中，我们将费用化的研发投入金额作为经营活动产生的现金流量，在计算经营活动产生的现金流量净额时予以扣除。部分金额调整为投资活动的现金流出。届时，科伦药业经营活动产生的现金流量净额将比2020年标准现金流量表中的金额多出15亿元。

研发是对未来的投资。科伦药业的核心关键问题不是债务，而是研发效率，即未来投资的效率。投资推动增长的程度取决于投资的效率。

仿制药研发投资值得吗？

800余人的仿制药团队，按人均工资15万元（不多不少），每年人工投入1.2亿元，按25个仿制药审批，人工成本每个仿制药的成本是480万元；按照劳动力与其他投入1：1的比例（我是外行，瞎算），每个仿制药的总成本是960万元，按年化8 % 投资回报率，销售额按 8% 的净利率计算。每个仿制药的销售额至少为960万元。平均而言，所有仿制药品种，这个销售额应该仍然能够实现。国家的仿制药改革是正确的，就是让仿制药高质低价，保障民生。科伦药业仿制药需注意：继续关注市场上的优质难仿药！

科伦药业对创新药的投资值得吗？

从第一期的数据和部分患者的反映来看，科伦药业的166和264都是好药，方向对，路也对，但科伦药业的临床进展需要加快,注意是加速，加速和加速。国家对创新药的改革也是对的，就是让创新药更好，让患者更早受益。如果研发投入的效率足够高现金流量表中的净利润怎么算，根本没有利润，把当前的10亿元净利润全部投入研发有什么害处？重要的是，科伦药业要让大家直观、及时地看到创新药研发投入的成果。

科伦药业科学求真、伦理求善太退步，建议改为：

让质优价廉的仿制药保障民生！

让创新药物更好更早地造福患者！

在全心全意为患者服务的同时赚一些钱！

科伦药业多次回购上市公司股份。如果你手里有钱，那就继续回购吧！目前已折旧但不需要投资的资金用于回购。与其一次回购几亿，不如每次回购40-6000万元，一年回购5-6次。