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时间：2022-08-25 12:01:11来源：网络整理
去年这个时候营业利润率可以为负数吗，我在雪球写了第一篇关于看财报的文章，《T读财报：《顺丰控股》2019——重资产战略与护城河》，顺丰股价仅在30年代初。顺丰2020年年报出来后，我还是花了点时间读了一遍，主要关注两大方面：1-顺丰的增长和盈利趋势； 2- 顺丰的财务稳定性。本文只关注财报中的这两点，不涉及估值问题。
相关权益：持有顺丰股票。
1- 顺丰财报后股价的短期负面反应明显。尽管收入和利润都取得了不错的增长（与去年相比），但首次公布的分部业绩显示，新业务增长迅速但仍处于亏损状态。 .
2-比起尚未实现盈利的新业务，我更关心顺丰重资产战略实施带来的债务风险。
虽然2020年顺丰的资产负债率看起来会比上年下降4个百分点（54%到50%），但有息负债（2020年212亿，利息） - 负债率19%）下降（2019年为250亿，有息负债率27%）不是因为业绩改善带来的血液复苏，而是可转债的财务影响当年的股权置换。顺丰2020年的财务费用从2017年的1.55亿大幅上升到2020年的8.53亿；在此期间，顺丰营收从710亿翻了一番到1540亿，归属于母公司的净利润从48亿到73亿。
顺丰2020年净融资额（13.32亿）远低于往年，债务融资步伐明显放缓，但从榜单中可以看出顺丰这些年在建，扩张计划远未完成。
如果不是因为2019年下半年和2020年“经济快递”战略的成功，顺丰的经营现金流情况其实会很堪忧。我不怀疑2020年后顺丰的收入和利润将继续快速增长，但我仍然对顺丰激进的债务扩张保持警惕，因为一旦经营增长率不符合预期，不仅会拖累目前的表现。
因为孟T边看边背边在ipad上看财报营业利润率可以为负数吗，所以相关标记直接贴在图上——
一 - 毛利率下降但营业利润率稳定
第二——自由现金流持续为负，资本支出主要用于投资
三——资本支出的主要投资（在建）
四资产负债分析 1
五资产负债分析2
六 - 平衡增长分析和财务一致性
以上。
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