技术创新蓬勃发展，但必须具备“软件智能”

技术创新继续以惊人的速度发展。对于那些采用主动集资模式的对冲基金经理来说，利用最新技术展示卓越的报告，数据管理和绩效归因技能的能力正成为一个重要的区别点。

正如SEI最近的一篇文章所建议的那样，资产管理行业的人们并没有一天能感受到Amazon，Facebook等平台的影响。事实是，投资者的习惯正在迅速改变，他们选择投资的方式开始反映他们使用技术来支持生活的所有其他方面的方式，从在线购物到在Netflix上亲自推荐给他们的推荐算法。

这个数字化时代正处于可能的风口浪尖上。因此，传统和另类资产管理人都不能坐以待and，期望老式的为投资者提供服务的方式就足够了。

管理人员对数字化大趋势并不盲目。他们很可能已经制定了数字化转型策略，但是通常存在限制因素，使他们无法前进。虽然这可能是由于缺乏对可用技术选择的了解，但也可能仅仅是由于缺乏可用预算或缺乏高级管理层的支持。

SEI投资经理服务部知识合伙企业副总裁兼董事总经理Ross Ellis说：“这是文化上的转变，而不是仅仅交换技术。”“它将了解您过去的工作方式，并具有从基于手动的工作流程向数字化转变的战略承诺。资产管理行业一直是基于关系的，以人为本的行业。然而，随着技术的发展，它正朝着相反的方向发展。它与流程，透明度和对系统的信任有关；具有讽刺意味的是，它现在为经理释放了资源，可以为客户执行更多基于价值关系的工作。”

集成意味着定制

为了实现资源的释放，管理人员需要与在平台产品中内置了深度集成的技术人员合作。那是投资组合分析提供商，风险分析提供商，网络安全供应商，EMS供应商；无论能力如何。事实是，将事物连接在一起时，只有在管道到位的情况下才起作用。

例如，Axioma Risk可以使对冲基金在进行投资组合构建时从前台角度审视风险，并从中端角度为投资者和监管机构进行风险报告，从而使CIO或CTO可以从多个角度看待企业整个组织的资产类别风险。大多数供应商会提供他们认为的风险观点，然后将这种特定方法出售给市场。另一方面，Axioma提供了一个平台，使人们可以以非常特定的方式查看其策略。

“还有其他公司提供前端工具或中端工具，但不一定在后端连接，” Axioma业务战略与执行董事总经理Jason Connelly说。“文件最终会来回发送，在此过程中您会损失很多。那就是我们能够帮助客户增强其投资组合建设的地方。我们的解决方案是同类产品中的佼佼者，我们正在使它们更易于使用。”

如果没有敏捷的系统基础架构，资产经理在交易新资产和工具时将面临持续的运营压力。面对如此多的监管合规性，越有更多的公司能够全面了解工具头寸，风险水平，抵押品和保证金水平等，则他们越能满足监管者和投资者的期望。

SS＆C Advent资产管理及替代业务发展总监Roger Woolman说：“我确实认为，实现能力是关键。“从事态发展来看，当事情发生变化时迅速做出反应的能力以及知道您拥有一个可以适应新策略的系统，可以赋予您很大的权力。如果提出了不同的市场机会，那么您希望能够采取行动，变得敏捷。

“缩短上市时间可以使资产经理更具竞争力，并变得主动而不是被动。”

多资产类别风险本身并不是区分因素。正如Connelly所说，“这是使我们与同行脱颖而出的整合部分。“我们如何将前端和中层办公室整合在一起，风险与回报，如何使用API​​无缝地接入客户的生态系统等等。我们确保客户是合作伙伴，这不是客户/供应商关系。它更具协作性。”

Axioma Risk可帮助风险管理人员全面了解其风险收益状况，并将其转化为可行的见解。在很多方面，这是公司起步的自然演变，它使用了灵活的前台模型，然后是中间办公室模型，并将两者联系起来。“我们不希望仅被视为风险和回报分析供应商，我们要做的不只是为客户提供集成整个工作流程的平台。

“我们正在构建固定收益分析工具集，以补充我们的股票投资组合管理工具。目前，我们在固定收益范围内正在做很多事情。”康纳利补充道。

智能自动化

Mike Canni是Opus Fund Services的首席运营官。他认为，当前最重要的技术发展之一是智能自动化，它涉及将对工作流的深刻理解与可靠的细化数据结合在一起，以做出高效，准确的决策。

“新的千禧管理者已经成长为一个技术驱动的世界，该世界免费提供许多核心服务。为了实现这一目标，行业高度重视消除错误，提高生产效率和质量，以及改善用户体验。只有通过智能自动化的应用，才能在这一领域继续创新。

“我们发现了众多优势，这些优势使智能自动化成为我们业务的重点。在当前以网络为中心的商业环境中，它有助于提高质量，准确性，及时性，降低成本并减轻风险。”

Opus正在将智能自动化应用于投资者的入职流程；传统上，这既耗时又冒险。错误可能导致将报表发送到错误的电子邮件地址，或将赎回/分配支付到错误的帐户。Canni说：“通过创建高度自动化的工作流程，我们试图减轻这些风险，因此不存在单点故障。例如，投资者对我们门户网站的访问是100％自动化的。没有手动用户设置，也没有权限。相反，一旦进行了适当的审核，一系列的渐进算法将自动启用投资者的帐户。”

与智能自动化相关的一些主要技术功能包括：

•使用专有算法的独立服务器端逻辑检查和验证应用程序端逻辑。

•优化工作流程，确保合适的人在正确的时间做正确的事情。

•没有单点故障，从而大大减少了与手动完成工作相关的错误。

从研发的角度来看，Canni确认Opus不久将向其客户释放100％的资产净值交付流程，从而使基金经理能够准确了解其资产净值准备工作处于什么阶段。“我们还致力于基于专有机器学习的应用程序，以自动产生95％的NAV。Canni补充说，这将大大减少为我们的客户生产NAV所需的时间和人力。

虚拟桌面基础架构

随着当今劳动力的日益流动，技术的进步也增强了对冲基金远程工作的能力。替代行业的领先技术服务提供商Abacus Group长期以来一直处于这一转型的最前沿。十年前，它提供了一种基于私有的模型，以减少对必须从一个位置访问的数据或应用程序的依赖。借助其新的虚拟桌面基础架构，它可以为当今的移动对冲基金经理提供真正领先的解决方案，使他们可以随时随地安全地访问其桌面。

从员工入职的角度来看，这被证明是有益的。灵活的技术（例如VDI提供的技术）随着业务需求的变化以及基金经理的扩张/收缩周期而节奏变化。

“过去的模式是，如果经理想将20个人整合到具有统一经验的单个网络中，他们将不得不每人每月花费500美元来获得路由器防火墙，为每个人购买一台PC，让某人对其进行配置，在网络中进行管理等等，” Abacus工程部董事总经理Paul Ponzeka说道。

“最好的情况是，无论最终体验如何，都要花两周的时间来完成所有设置。使用VDI，每个人都是一个订单项。我们可以在几分钟（而不是几周）内建立人员，从而获得相同的用户体验。从资本支出的角度来看，这可以节省大量成本，因为基金经理不再需要在路由器，PC和其他硬件上花钱，也不必担心每个人的上市时间。

“因此，VDI极大地简化了入职流程以及离职流程–您只需在员工离开公司后终止员工对Abacus VDI的访问，就不必担心数据泄漏。”

在过去的几年中，公有云可以做的事情产生了冲击波效应，导致创新和新思维方式的巨大突增，并开辟了新的可能性。公共云（尤其是Amazon Web Services和Microsoft Azure）所设定的节奏迫使行业的其余部分保持同步。

“我认为我们现在已经在技术领域看到了这一点，” Ponzeka说。“从技术发展的角度来看，公共云在技术特征，救济周期和创新方面已经开始了军备竞赛，这让我感到兴奋。”

Christopher Reeve是Aspect Capital（欧洲领先的CTA之一）的投资解决方案总监。在讨论云是否有助于提高投资团队的生产率时，Reeve评论：

“我认为确实如此。例如，我们的定量研究团队只是想知道他们可以在需要时使用计算能力。从这个意义上说，云是非常无缝的，因此提高了生产力。

“另一个好处是我们不认为运行硬件机架并保持它们是我们的主要卖点。那不是我们要卖给投资者的东西。对于我们来说，将其外包并在需要时使其可用是完全有意义的。我们曾经拥有自己的现场服务器机房，但是几年前我们搬到异地托管中心时就停止了。现在，我们正在采取下一步行动，通过将部分计算能力外包到云来减少开销，” Reeve解释说。

Bill Neuman是Eze Soft产品与工程的高级董事总经理。他说，几年前才听说过使用AWS或世界一流的数据中心，该建筑物的每个角落都具有多个冗余电源连接。

“您可以在该环境中放置高质量的产品，并创建一个完整的凝聚力系统。如今有这么多开放源代码库，可以通过AI实验来简化财务计算和访问。它越来越成为技术专家的世界，我们的愿景之一就是使这些进步对我们的客户有效。”

不管云基础架构或软件工具和分析的预期质量如何，任何对冲基金投资组合经理或交易员的底线都是韧性和可靠性：即，当市场承受压力时，技术堆栈的表现如何？技术供应商是否有能力在基础架构中维持一流的服务水平，以支持贸易投资活动，而不管市场变得多么泡沫？那是石蕊测试。

“即使现在您的交易需求相对较小或交易量相对较小，您仍然需要知道您的IT合作伙伴及其背后的技术能够应对市场高波动时期，” Neuman说。“这不仅是容量，而且是可靠性要素。我听说过过去几年中一些IT供应商在紧张的市场中遭受网络中断和系统关闭的故事。

“我们在灾难恢复计划中定期测试我们的技术，以确保我们拥有高度可靠的系统。资产经理应该考虑这一点，因为它可以向投资者证明他们已经进行了自己的尽职调查，并认真对待这一可靠性问题。”

为了最好地部署新解决方案，并避免为了创新而进行创新，Abacus强调尽可能与客户合作。

“我们拥有一支专门的客户管理团队，该团队定期与客户会面，以不仅了解平台上的工作情况和不工作情况，而且还让他们知道即将发生的事情以及我们正在寻找的新技术领域。

“这些会议推动了很多未来的发展，客户告诉我们他们需要什么，然后我们相应地开发解决方案，” Ponzeka解释说。

系统故障以及为什么“软件智能”很重要

金融机构，尤其是英国零售银行一直在努力提高可靠性。多伦多证券交易所（TSB）和乐购银行（Tesco Bank）遭受了重大的系统故障，就在上周，伦敦证券交易所（London Stock Exchange）未能开放一个小时的交易，从而引起交易员的混乱和沮丧。据称中断是由平台上的软件补丁程序练习中的人为错误引起的。但是，有些人认为这是更广泛的潜在系统问题的一部分，这是由金融机构在其原有IT系统中添加新技术层以试图跟上交易创新的步伐而引起的。

这些IT故障通常是由质量不佳的软件或软件升级引起的，这些软件或软件升级在上线之前没有经过充分的测试或检查。

Lev Lesokhin是CAST战略副总裁，CAST是软件智能的先驱，金融机构和全球交易所使用它来生产可靠且具有弹性的软件。Lesokhin认为，现在是时候让金融服务业停下来思考一下，其遗产风险预防策略是否有能力应对当今如此严重的软件架构复杂性。

LSE在相当长的一段时间内一直保持负面情绪，但是近年来，由于交易所希望支持新的订单类型，交易变得更加复杂。这些故障有系统性。 Lesokhin说。

IT社区解决软件健壮性根本不足的方法是，部署系统时要遵循特定的协议。2012年，骑士资本（Knight Capital）亏损4.4亿美元，迫使其最终倒闭时，其原因归结为简单的软件故障。道格·七（Doug Seven）表示，一种用于向市场发送订单的自动化高速算法路由器“旨在取代被称为“ Power Peg”的旧的未使用的代码，这是Knight八年来从未使用过的功能。 2

此Power Peg是所谓的“死代码”：不应由系统访问的软件。

“大型遗留系统中平均有20％的代码是死代码。该代码的危险在于，它最终存储在错误的库中，并且应用程序开始执行该无效代码。

“从端到端的角度了解这些系统的结构，在金融服务机构中根本没有'软件智能'，” Lesokhin建议。他说，这些故障使英国的金融业蒙受了损失。

“在伦敦证券交易所，这似乎更多是数据损坏问题，但我认为这是更广泛的系统性问题的一部分。我认为交易所受此影响的程度不如高街银行，后者必须随着挑战者银行的兴起而适应其为客户带来的功能（挑战者银行在技术上更加敏捷，并且没有遗留IT问题）。他们中的许多人仍然拥有20年来未曾更改的核心旧系统，因此很难替换这些系统。”

最终发生的事情是，金融机构在其IT层上扎了蛋糕，这就是复杂性的所在。这不是旧系统无法跟上步伐，而是当今银行所面临的商业环境要求它们进行更改并放置这些额外的层正如Lesokhin解释的那样，“控制这些层的鲁棒性的传统方法不再有效。

“您必须进行测试，但是测试社区无法跟上步伐。通过银行IT系统的路径比已知宇宙中的星星多。Google和Microsoft之类的公司进行了大量内部系统级分析，以将鲁棒性设计到其软件中。银行还没有找到一种解决方法。”

尽管大多数对冲基金经理可能会认为：“嗯，我没有这些遗留的IT问题，所以我为什么要关心？”，还有一个更广泛的问题在起作用。如果由于Lesokhin提到的软件情报问题而导致交易对方（无论是投资银行或前Knight Capital之类的贸易公司）还是交易所合作伙伴不值得信任，那么未来的问题将永远是潜在的威胁。

为了减轻威胁并避免不必要的故障，需要更改软件的管理方式。重要的一步是将工程学科引入技术开发过程。

“传统的IT管理已经外包给了喜欢的供应商，但是如果您具有工程学的心态，那么您将更加仔细地考虑这些系统的外观，它们的坚固性等。最终，它成为了技术管理主导的问题。

自从史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）逝世以来，在苹果公司，软件错误的数量有所增加。乔布斯完全专注于质量控制。如果产品无法正常工作，他会不断拒绝产品。一切都在苹果公司工作，很少有故障。

“从根本上讲，您需要引入一种工程方法并自上而下建立软件智能，并通过管理来驱动系统的健壮性，” Lesokhin建议。

里夫（Reeve）在Aspect Capital的采访中说，他们从增强和弹性的角度看待技术。在交换系统或经纪人系统以及其内部系统发生故障等方面具有弹性。

“我们不希望我们的交易市场受到任何干扰。我们为此做了大量工作。我坐在我们的运营风险委员会中，在该委员会中，我们试图预测潜在的运营风险，并监督对主系统和备用系统的测试。

“我们在伦敦以外的两个数据中心中运行所有生产系统，它们相互复制，但是我们将云计算用于战略研究等活动。如果我们需要运行计算量大的东西，那么在需要的时候（在云上）租用这种计算能力就更有意义了。”

通过替代数据生成Alpha

有人可能会争辩说，对于另一种快速出现的技术趋势-使用替代的，非结构化的数据集-需要采取类似的纪律方针。这些数据集的潜力已被充分利用，但对冲基金应仔细考虑如何摄取它们，要使用哪些第三方数据源以及它们是否能够真正产生任何有意义的交易信号。

仅仅因为它“处于流行趋势”而对使用替代数据集抱有轻率的态度，并不能长期使任何人受益。

尽管如此，这仍然是一个有趣的发展，只有通过计算机处理能力的大幅提高才有可能实现。正如德勤在最近的白皮书《集体智慧投资：通过替代数据生成Alpha带来了新的风险，投资经理在采用替代数据时应牢记以下几点：

•建立一支全面的人才团队。数据科学家，工程师，经济学家的组合；

•消费者专家和金融专业人士可以帮助利用替代数据创造竞争优势。考虑雇用具有数据科学和安全分析专业知识的多技能专业人员；

•拥有一支综合的洞察团队。相互协作的数据科学家，工程师，行为经济学家和财务分析师组成的集成团队将很容易获得新见解。

•建立流畅的数据架构。替代数据的技术，存储和计算要求有很大的不同。拥有一个可以通过API处理多个数据馈送的系统以及可扩展的处理能力，可能是成功管理替代数据集的先决条件。

有许多不同的在线平台供基金经理使用，以用于替代数据。从广义上讲，它们可以分为开放社区（Seeking Alpha，eToro），数字专家交流网络（SumZero），数字专家贡献网络（Harvest Exchange）和众包平台（Estimize，Quantopian）。

德勤金融服务中心投资管理研究主管道格·丹内米勒（Doug Dannemiller）表示：“例如，如果您希望合并Estimize，则与从其中一家卖方银行获得收益估算没有太大不同。”“对于特定的股票价格，他们得出的数字可能有所不同，但其作用几乎完全相同。

“将其转换为您自己执行的操作。您不仅要管理供应商风险，还必须管理和了解该生态系统中参与者的动态。您必须袖手旁观，了解未来数据的可靠性，并且可能需要清理信息以使其可用于投资目的。

“如果进一步采取措施并建立自己的人群平台并尝试从中汲取信号，那么您将在各个角度承担额外的风险；数据完整性，出处，重要的非公开信息等。这冒着使该人群在想要使用它并产生信号的时间内保持足够长的生存期的风险。”

关于MNPI的观点至关重要，因为它使使用它的基金经理暴露于潜在有害的法律和监管风险中。只需看看Cambridge Analytica发生了什么，就可以欣赏到这一点。

当被问及替代数据的激增是否会导致潘多拉盒子打开时，基金经理无意中使用MNPI生成Alpha，Dannemiller回答：

“我认为有一些定时炸弹。创新者（例如量化对冲基金）看到了阿尔法的机会并一头扎进去，尽管到目前为止，我所知没有一家投资公司因使用替代数据而爆炸。

“但这是一个问题。投资经理必须不惜一切代价避免MNPI。在像Estimize这样的公司中，它具有可以清理和消除MNPI生成的任何信号的算法和用户输入配置文件。MNPI转化为网络世界的规则不一定适用。仅仅因为拥有服务器并具有某些机器人编程功能的人可以获取数据并不意味着它是公共的。关于公开和不公开内容的规则很难浏览。他们需要发展。”

结论

在Eze Soft，诺伊曼坚定地相信技术专家应该努力去追求恒星，但同时要务实，并从中获取小收益。他说，该团队目前正在尝试使用机器学习工具来构建项目组合。

加里·卡斯帕罗夫（Gary Kasparov）说，一台机器可以打败一个人，但是一台机器加一个人胜过任何一个。利用人工智能和机器学习工具增强人的直觉，为投资组合经理提供正确的数据点集（用于投资决策），可能将成为前台交易的第一级发展。

“我也认为这可能适用于后台。如果我们可以使用技术在交易团队和会计团队之间建立实时联系，以便后台全天候进行日间交易，该怎么办？有有趣的应用可以从头到尾应用到整个公司。” Neuman说。

每年，Eze Soft都会举办为期几天的创新挑战赛，旨在鼓励其开发团队放任自己的想象力，并致力于他们认为可能是次佳的改变游戏规则的技术工具。

“通常，从中会得出很多有价值的见解；通过Amazon Alexa进行语音交易，将我们的平台连接到加密货币交易平台，开发基于ML的匹配工具等。它为我们的开发人员提供了探索无限可能的机会，并鼓励他们不断创新。”诺伊曼总结道。

1. https://www.hedgeweek.com/features/sei/digitalising-investor-experience2。 https://dougseven.com/2014/04/17/knightmare-a-devops-cautionary-tale/

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詹姆斯·威廉姆斯