资产经理认真对待和解的时间

Meritsoft法规负责人Daniel Carpenter撰文–“不是我的问题政府”长期以来一直是主要投资经理在解决交易时的回应。公平地讲，为什么贝莱德或富达真的应该在乎呢？毕竟，大多数时候，他们的经纪人负责将具体的结算日期告知保管银行。

此外，绝大多数证券（包括标准股和公司债券）都是使用交易日期加两天（T + 2）进行结算的。但是，以中央证券存管条例（通常称为CSDR）的形式存在一个问题。

这条规则绝不是政客从市场中挤出更多税收的另一种方式，而是引入了此规则来激励“按时”结算。问题在于该立法没有直接受益者。那些没有或选择不按时定居的人无疑是失败者。简而言之，CSDR将要求受影响的欧洲中央证券存管处（CSD）对未能在约定的结算日期完成交易的情况处以罚款，并将这些罚款判给交易的另一端。现在买卖双方之间不再有正式的协议，而是有法律义务让一方支付罚款。

相反，如果交易未按时通过CSD进行结算，则对方会收到现金。

那么，这对资产管理者意味着什么呢？好吧，直到现在，如果经纪人决定因持续未能按时交付证券而向基金经理收取利息，那么客户将只去其他地方。但是根据CSDR，将收取强制性的利息费用。这有点像处理信用卡-如果您不按时付款，则将收取4％的年利率。由于3.65％的罚款会拖延至较晚的和解协议上-CSDR并不相同。因此，除非资产管理者开始及时提供证券，否则他们将面临巨额罚款。对于大型房屋而言，这是一个特殊的问题，这些房屋中的大多数如今都与托管银行有直接关系。

但是处罚不是唯一的问题。还引入了“强制性买入”，即证券买主将有义务根据规则买入对方。这不是交易对手的直接义务，而是交易对手之间的直接义务。这样一来，在任何情况下，无论资产管理者出于何种原因而无法履行承诺，都可能会导致Pandora出现很多问题。例如，基金经理经常出售证券，希望价格下跌以赚取利润。但是，如果价格开始急剧波动，例如朝另一个方向变化15％至20％，会发生什么呢？在CSDR强制买入的情况下，有问题的基金经理可能会陷入短暂的压力。在此过程中，如果卖方未及时交付证券，则被迫回购股票。

尽管卖空绝不是唯一的困境。

同样，在买入下，被认为具有流动性的证券将在四天后解决，而流动性不佳的资产需要在七天后解决。问题是，企业如何确定流动性和非流动性是什么？尽管围绕中央数据源进行了讨论，但很有可能是100％，并且市场上可能会有各种各样的不同观点。与其以交易达成的价格对交易进行估值，公司必须每天在价格变化时对证券进行重新估值。

这提高了资产管理者及其托管银行基于共同市场观点进行一次计算的重要性。只有一个症结所在，此类服务尚不存在。如您所见，许多问题和相关影响正在朝着您的方向发展。从现在起到2020年CSDR实施之间，资产管理者需要解决他们的流程和计划，并确定他们将如何处理上述不可避免的和解失败问题。在这种情况发生之前，不仅仅是保管银行会发现这项特殊法律使他们付出的代价超出了他们最初的想象。