监管趋严沪深交易所高送转方案大“瘦身”

在强力监管下，与往年相比，今年A股上市公司“瘦身”高抛转让方案，概念炒作持续降温，但仍有一些非——合规和疑似合作减持。为了阻止泄漏，前所未有的严格监管正在路上。

近期，上海、深圳证券交易所相继发布了《高出让率上市公司信息披露指引》（以下简称《指引》），并向市场公开征求意见。 《指导意见》明确指出“10转5”（含5）及以上为高转，转转比例应与业绩增长挂钩，并做出硬性约束；同时时间，有时间限制，如在重要股东减持敏感期内，不得披露高额转让方案。

第一财经记者发现，披露高转让方案的上市公司有63家，其中上海10家，深圳53家。与新规相比，已披露2017年度业绩的企业均符合盈利条件，净利润下降幅度小于50%，但仍有部分企业无法满足摊薄每股收益的要求。同时分享0.2元；另外，符合送转股比例不高于上市公司近两年同期净利润复合增长率要求的公司并不多。

同时，在大盘转让前后，仍有部分公司计划减持、解禁限售上市公司高送转的条件，隐藏了一条利益链。新规还施加了制度约束，切断了高额转账与二级市场行为之间的利益链条。

与性能相关的“硬约束”

去年这个时候，上市公司竞相抛出超高计划，最高的是“每10股30股”。在监管部门规范高转让、转让的信息披露行为，加强监管查处，严厉查处高转让违规行为后，今年上市公司披露高转让方案相对较为合理。减肥”是显而易见的。

Wind资讯数据显示，A股市场共有284家上市公司披露了转让方案。根据上海证券交易所和深圳证券交易所的规定，在上海证券交易所主板上市的公司，10股中低于5股且低于5股的不属于高转让股，主板上市公司，深交所中小企业板和创业板分别为10股或5股以上、8股和10股。转为高。经筛选，沪深两市共有63家上市公司启动高交割计划。

其中，截至4月5日，沪市仅有10家公司推出高额转会计划，较2017年的54家大幅下降；深市53家公司2017年披露高额转让方案 与此前147家公司披露的2016年高额转让方案相比，降幅明显。其中，创业板数量最多，24家，中小板21家，主板8家。

在披露高转让方案的上市公司中，共有50家公司每10股送10股以上。其中，美泰诺（300038.SZ）转让比例最高，每10股转让。发送和转让18股； Celis (603716.SH), Jayne Design (300668.SZ), Midland New Materials (300586.SZ), Garden Creatures (30040< @1.SZ), 其次宏特精密（300176.SZ），每10股换15股。

虽然大部分上市公司都推出了相对合理的高额转股方案，但仍有部分公司不匹配出让比例和转让比例上市公司高送转的条件，涉嫌配合股东减持。对此，沪深交易所在借鉴以往监管经验的基础上，对高转让率实行“硬约束”。 “考虑将高额转会与业绩增长挂钩，解禁限售股、减持，真正切断高额转会不当输送利益的链条。”上海证券交易所（以下简称“上海证券交易所”）表示。

根据交易所此前规定，原则上不支持高比例亏损或业绩大幅下滑（净利润同比下降50%以上）的公司。从已披露2017年度业绩的60家高送转公司来看，均符合这一条件。但根据新规定，在满足上述条件的基础上，公司还需满足转让后每股收益低于0.2元的要求，否则仍将纳入在不能透露高调方案的“负面清单”中。

在披露高额转让计划的公司中，有7家公司转让后每股收益低于0.2元。其中，珠江啤酒（00246<@1.SZ）、新伦科技（00234<@1.SZ）、高盛控股（00097<@1.SZ）的稀释后每股收益均低于< @0.2元。每股收益不高，分别为0.18元、0.34元、0.31元。这意味着在未来，类似的公司将没有资格披露高转移率。

《指引》指出，满足以下三个条件之一的，可以披露高销售转让方案，一、近两年同期净利润持续增长，且每股拟转让股份比例不得高于上市公司最近两年同期净利润复合增长率； 二、报告期内因实施再融资、并购等导致净资产发生重大变化的，每股送红股比例不得高于上市公司净资产报告期末与期初净资产增速相比；三、近两年净利润持续增长，近三年每股收益未增不到1元。上市公司认为有必要披露高额转让方案的，应当充分披露高额转让的主要考虑因素和合理性，股份转让后每股收益不低于0.5元。

根据上交所声明，送出10股以上、转让5股以上的行为被定义为高转让，纳入标准范围。但据统计，目前，符合本次业绩增长条件的上市公司并不多。比如近两年推出“10送15”的赛利斯、杰恩设计、米甸新材复合增长率都在40%以下。

切断隐藏的利益链

虽然上市公司的高交割只是一场数字博弈，高交割本身并不创造价值，但由于市场对上市公司股价“补正”的预期，高交期转股抢购，营造炒作氛围。此外，其中往往隐藏着一条“高送转+减持”的利益链，但炒作过后，却往往落到了同一个地方。

在已披露高位转转方案的公司中，继米电新材公布“10转15”方案后，股价已连续4个涨停，并继续上涨。短暂调整后上涨。股价上涨了60%以上。此后，3月5日，公司宣布因拟披露重大事项而停牌。同样，创业软件（30045<@1.SZ）在高送转股方案公布后股价也持续上涨；伟唐实业（300707.SZ）在高送转方案公布后昙花一现。它上升了，但经过轻微的修正后，它开始急剧上升。股价较计划公布前上涨70%以上至最高股价。

值得注意的是，美联新材于2月8日公布了高位交割计划。2月12日，第四个涨停日，公司高管减持。高管于1月19日公布了减持计划。这种情况并不少见。 3月7日上午，创新股份（002812.SZ）公布“11元10转10”预案；同日下午，持有公司5%以上股份的股东公布了减持方案，并在3月12日前减持部分股份，期间公司股价持续上涨。

除了高调计划公布后的减持计划，今年1月推出“10转8”计划的宁波韵升（600366.SH）还有一批限售去年十二月。股票解禁，今年4月20日限售股解禁。结合减持和解禁限售股，上交所提出询价。

针对这样的情况，沪深交易所对高调方案的披露设置了时限，监管再次升级。根据《指引》，上市公司拟股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事和高级管理人员前3个月减持或未来3个月拟减持的，以及相关股东在限售期内持有的限售股份 到期前后3个月内，公司不得披露高派转让方案。另外，要求相关股东披露未来3个月无减持计划，未来4-6个月有减持计划。

“通过这些制度安排，切断了高价转让与二级市场行为之间的利益链条，堵住了利用高价转让进行不当市值管理的漏洞，上市公司股本已经回归本源，真实反映了公司经营业绩和股权扩张的需要。”上海证券交易所表示。

相对于部分个股继续上涨的借贷转发计划，多数个股高转发转发的炒作不如往年。从股价表现来看，近两年多来，通过及时询价、每单停牌，围绕上交所的炒作整体降温，股价的非理性波动导致因高投放而有所减少。

据上交所数据，2017年上交所推出高交割计划的54家公司中，股价在上交所前三个交易日的日均涨幅不足1%。高速转发计划的披露；股价日均涨幅约为<@1.15%。披露后三个交易日内，大部分高送转股公司股价快速下跌，日均涨幅降至0.89%左右。今年以来，10家高发股披露计划后三个交易日的平均涨幅仅为<@1.59%。深交所也表示，市场反应较为理性，高送转概念股炒作明显降温。

八一钢铁（60058<@1.SH）在3月12日披露了“十进一出”的计划，股价并未上调。同日，公司接到上交所关于其高价转让方案合理性的询盘。股票停牌3天后复牌，但此后股价一路跌至最低点，跌幅近20%。同样，3月26日推出高送转计划的曙光股份（002838.SZ），次日高开低走，此后一直没有上涨。

此外，还需要注意的是，部分公司在高送转方案公布前后股价出现过山车走势。以杰恩设计为例，该公司于今年1月15日晚公布了“10到15”的计划。次日起，公司股价已连续拉出4个涨停板，股价已由方案公告前的6个涨停。6.05元/股涨至96.71元/股，但第五天股价开始大幅下跌。