基础设施趋势塑造了明天的世界

今天，欧洲基础设施对投资者而言是令人兴奋的空间。诸如数字化，脱碳和不断变化的城市人口统计（在交通和出行方面）等大趋势正在促使各国重新考虑其基础设施系统并对其进行重新设计以应对21世纪的生活。

仅在能源领域，这就意味着减少对燃煤电站的依赖，核电站的退役，以及对投资可再生能源的持续承诺。根据国际能源署的《 2017年世界能源展望》，可再生能源在全球总发电量中所占的比例将从2016年的24％增加到2040年的40％。

如果发达国家能够支持电动汽车普及的预期，这将是至关重要的，电动汽车的使用将由家庭以及企业在检修运输车队时使用，这将对能源网提出大量要求，并需要大量增加电力生产。

可再生能源投资

正如贝莱德在其最新报告中强调的那样，全球能源和电力转型：对基础设施投资者的影响*，能源和电力（包括可再生能源）占2017年全球基础设施投资活动的62％，相当于1,770亿美元。根据IEA的数据，2016年全球能源总投资超过1.7万亿美元，占全球GDP的2.2％，其中能源基础设施占很大比例。

“如果您是基础设施投资者，并希望利用资本，那么就去钓鱼吧，”贝莱德房地产资产研究与产品策略全球负责人艾伦·辛诺特（Alan Synnott）说。“这就是为什么您看到投资者对全球电力和能源的兴趣增加的原因。同时，该行业本身正在经历重大的根本变化。正在进行大规模的技术创新，这完全改变了可再生能源以及天然气生产和分销的成本状况。

“这正在取代现有的能源基础设施，在欧洲，能源基础设施是核能和煤炭。”

在过去的十年中，基础设施已成为机构投资者增长最快的配置之一。

每年年初，贝莱德都会进行贝莱德再平衡调查，调查涉及200多个代表7万亿美元以上可投资资产的全球顶级关系，并询问他们打算在接下来的12个月中对各种替代方案进行加重和减重的打算。今年，有58％的人表示，他们计划增加对包括基础设施在内的实际资产的分配。这个数字比私募股权（33％）和房地产（32％）领先。

“在基础设施领域内，有很多积极的方面；它是一种透明的资产类别，它与传统市场（股票和固定收益）的相关性较低。不利的是，可以访问交易流和压缩的收益。在此背景下，我们向投资者解释了基础设施的四个关键领域-电力，能源，交通和社会领域正在发生的情况。”全球能源和电力转型报告的合著者之一Synnott以及Jim Barry说道，贝莱德房地产资产全球负责人和贝莱德能源与电力基础设施团队全球负责人马克·弗洛里安。

他说，在欧洲市场上，经营可再生能源项目的买入和持有策略正在增长，而一些希望获得更高回报以获得更多风险的投资者正在寻找绿地机会，例如离岸项目（例如风电场）。

“欧洲使用的投资结构正在发生变化，许多欧洲投资者不仅关注欧洲投资，而且关注全球投资。欧洲的项目规模可以小于全球的规模，这就是为什么在无杠杆基础上使用资本可以提高机构投资者的效率的原因；这意味着他们可以通过一次尽职调查就可以将更多的资本投入到单个投资工具中。

“因此，我们创新并推出了使用无杠杆股权的20年期基金。这些资金不依赖任何项目资金。我们以全现金方式投资欧洲可再生能源项目。这些基金的投资者的投资目标是接受更适度的回报，但长期购买和持有资产以产生收入。” Synnott解释说，并确认贝莱德目前管理可再生能源领域约50亿美元的股权资产。

Martin Lennon是英国领先的基础设施投资经理之一Infracapital的联合创始人。他说，国际能源署（IEA）对2040年可再生能源增长的预测数字已在市场上广为人知。但是他指出，随着我们更多地转向可再生能源，间歇性发电能力的提高对整个市场都有影响。

“当风不吹或太阳不照耀时，备份解决方案是什么？”列侬问。“我们仍处于使用电池进行能量存储的早期阶段。尽管我们尚未在存储空间上进行投资，但我们尚未看到一种适用于我们的业务模型，因此我们认为该行业将不断发展壮大。但这无疑会改变，因为这是向可再生能源转变的重要方面。

“还需要考虑可再生能源所取代的更广泛的含义。在欧洲地区的某些地区，仍然非常依赖碳氢化合物燃料来源。从那些燃料转向更环保的燃料来源将面临一些实际挑战，但我确实认为这代表了欧洲能源基础设施的长期的宏观趋势。”

政府，监管机构，公司利益相关者都在推动向更清洁，可持续能源发展的趋势。首都航空很清楚这一趋势。例如，其投资之一就是Eteck，该公司使用深井和各种碳友好型解决方案为住宅和商业客户提供可持续的中央供暖和制冷系统。

“ Eteck不仅响应政府的激励措施，而且还在创造有价值的长期投资，这有可能显着减少荷兰的碳足迹。列侬说：“这是整个新兴行业的一个很好的例子，这是由于人们越来越依赖可再生能源的重要趋势。”

液化天然气进口设施

由于美国页岩储量不足，为应对美国迅速发展的天然气市场，未来几年欧洲可能会出现一个重要的基础设施机遇，那就是发展液化天然气进口设施。

贝莱德的报告显示，IHS Markit预计到2040年世界液化天然气（LNG）进口量将增加一倍以上，其中亚洲表现出最大的增长。到2030年，东亚将需要约800亿美元的投资，以跟上预期的LNG进口需求水平。

目前，尽管只有五座LNG出口设施正在建造中，但预计到2019年将投入运营。

在像亚洲这样的欧洲背景下，随着它从煤炭和核能向天然气的过渡，它将需要建立进口基础设施，就像美国现在开始建立其出口基础设施一样。

Synnott说：“我们刚刚资助了宾夕法尼亚州一个名为Lackawanna能源中心的发电设施，该中心坐落在美国一些最便宜的天然气上。”“我们还看到了整个美国的天然气管道的演变-一旦他们将天然气吸入该国并进口到该国并进行分配，现在您的管道正在从页岩储量到出口设施的相反方向建造。

“有一种称为“液化”的新技术，可让您将天然气过冷并通过船运输，这也是一个投资机会（每个液化设施的成本高达20亿美元）。从欧洲的角度来看，进口设施，再气化设施，管道和分配系统都是未来能源基础设施的投资机会。

因此，在天然气和可再生能源方面，可以指出技术驱动的积极基本面，有利的政策环境以及中下游市场的大量可投资机会。随着资产所有者越来越多地寻找资本合作伙伴以及一些寻求回收资产的机构，它为欧洲基础设施投资者打开了大门。

但是，并非所有人都一定会在可再生能源的所有领域中看到投资机会，因为它们没有提供正确的回报率。

“我经常听说太阳能项目是在零补贴的基础上建设的，因为随着技术的进步，太阳能电池板的生产成本已经降低了，” AMP Capital全球创始（基础设施股权）合伙人Matt Evans说道。“因此，对于政府在未来十年如何发展对技术的看法以及这对未来资产价格的意义，您必须非常小心。

“更广泛地说，在过去的15年中，欧洲的可再生能源激增，众多企业在电网可靠性方面支持工业基础设施。例如，我们在芬兰有一家名为Adven的公司，该公司为大中型企业提供离网工业能源解决方案。为了克服电网可靠性问题，Adven可能会安装一个热电联产厂，例如，以满足能源，冷却和供热的需求或大型地源热泵（地热泵），这是一种可持续的能源技术。”

Infracapital还投资了Adven，是平台投资的一种形式，在该领域中，主要业务上进行了新的收购，以扩大其业务规模。“对我们而言，平台投资意味着有机地或无机地增长资产，并提高效率。这是强大的投资机会来源。”列侬说。

他指的是Infracapital Greenfield Partners基金中的另一家平台公司，称为生物能源基础设施集团（BIG），这是英国的生物质和废物能源（EfW）聚合平台。Lennon补充说：“我们正在通过将新的业务流和项目加入控股公司的结构来发展和多样化业务。”

交通与出行

就我们的城市运作方式和行动方式而言，明天的世界将变得面目全非。每个设备和物体都将连接到物联网的智慧城市，将使我们生活在具有最高绿色能源证书的建筑中，电动汽车将在电气化道路上行驶，而我们认为这是城市的普遍特征如今的城市，例如停车场，可能在一两代之内就不复存在。

这对基础设施投资者如何看待未来以及他们如何确保今天投资的资产在20或30年后仍然具有现实意义具有实际意义。

随着社会重新构想从A到B意味着什么而不会污染我们呼吸的空气，交通和出行作为一种趋势提供了巨大的潜在机会。

欧洲基础设施资产管理业务Conquest主管Philippe Taillardat表示：“企业了解减少碳足迹并改变其过去20或30年的运营方式的需要。“如果公司开始考虑如何提供相同的服务，但是以减少碳足迹的方式，那么与这些公司投资的管理者将吸引最终投资者。

“一个很好的例子是安联集团（Allianz Group），该集团最近宣布已停止与任何与煤基能源生产相关的公司开展业务。没有为这些公司提供保险服务，没有。这是一个重要声明。它强调了全球对可持续投资意识的提高。”

作为其全球投资战略的一部分，AMP Capital研究全球化和城市化如何影响基础设施领域，例如运输资产。机场是AMP Capital进行了大量投资的基础设施的一部分，部分是为了应对出行方式的变化和生活水平的提高。

“这适用于我们在英国机场的投资。不可避免地，随着时间的流逝，我们相信您会看到印度旅客，中国旅客来英国访问的需求增加，这将为地区机场提供机会。我们已经研究了许多欧洲市场，今天我们在英国机场进行了三笔投资-纽卡斯尔，利兹·布拉德福德和卢顿。我们已经花了很多时间特别是在寻找其他欧洲机遇，并且我们将继续在全球范围内寻找机场机遇。” Evans解释说。

他还将工作模式的集中化和人们通勤的方式称为另一种趋势。

Evans补充说：“对更多火车的持续需求是将我们在Angel Trains中管理的股份从25％增加到65％的投资决定的重要组成部分。”

伊恩·哈丁（Ian Harding）是位于伦敦的Arcus Infrastructure Partners的联合管理合伙人，该合伙人专注于欧洲中端市场的能源，运输和电信。“我们认为影响欧洲基础设施的三件事就是我们所说的'三个D'：脱碳，人口变化和数据爆炸，” Harding说。随着基础架构的变化并朝着分散模式发展，这自然意味着对本地化基础架构的要求更高。

通过脱碳，这是通过转向可再生能源来实现的。但是，网格上存在更多的间歇性，需要本地化解决方案。这可以是电池存储或需求管理系统，以确保在无风或无日的情况下电网能够适当地保持平衡。

电动火车–实线投资

“在运输中，人们迫切希望将碳排放车辆从公路上带走。这将导致更多的铁路或多式联运系统，并需要新的投资。

“在数据爆炸方面，人们要求更快的Internet连接以在其移动设备上播放直播电视。wifi通信塔，电信基础设施，数据中心，光纤到户等将需要投资。

哈丁说：“这些总体趋势就像是一波冲击基础设施市场，从我们的角度来看，我们希望乘风破浪，而不是与之抗衡。”

与AMP Capital一样，Arcus投资了Angel Trains，Angel Trains是英国最大的机车车辆租赁公司之一。自2008年以来，Arcus于2015年实现了这项投资。在拥有期间，Arcus帮助Angel Trains实现了12％的EBITDA增长。

“这对我们来说是一个了不起的出口，”哈丁评论。“我们适时退出了英国的Rosco展区，因为从那时起竞争水平就不断提高。诸如Rock Rail之类的人纷纷加入进来，压低您从新建客运车队中可以获得的回报。

“我们目前对Alpha Trains有投资。欧洲的第四条铁路计划正在创造更多的自由化，因此法国的SNCF等现有企业将面临来自私营部门的日益激烈的竞争。Alpha Trains是机车车辆并获得市场份额的独立私营部门所有者。这使我们能够在欧洲大陆市场上成长，我们认为这提供了比英国更好的机会。”

投资诸如Alpha Trains之类的电动火车非常符合欧洲政府正在推动的长期可持续性发展趋势。自从Arcus进行投资以来，Alpha Trains的车队和EBITDA规模已增加了两倍多，从而帮助乘客上路，减少了城市拥堵。

“运输基础设施的质量正在提高，这鼓励人们使用铁路网络而不是道路网络。Alpha Trains的可持续性举措赢得了许多奖项。随着越来越多的人进入市区，需要更好的客运服务。随着人口结构的变化，提供高质量的机车车辆有助于满足我们城市面临的城市需求。

电动汽车仍处于第一档

随着我们越来越依赖可再生能源，本地电网将使用数据分析来准确地衡量消费者需求并提供必要的能源，从而稳步升级为智能电网或微电网。在某些方面，技术将在连接运输和能源基础设施方面发挥至关重要的作用；例如满足全市电动汽车充电点的能源需求。

这听起来很明显。但是我们的城市和电网并不是为容纳电动汽车而设计的。因此，这将需要新的基础架构。充电点是一个需求的故事，但也可能会出现一个供应的故事，从而使道路本身变得电气化。汽车将简单地自我充电，并在需求高峰时为本地电网提供多余的电池存储空间；想想Scalextric，它在1980年代受到孩子们的欢迎。如果发生这种情况，则电动汽车最终可用于电网平衡。

“电动高速公路可能是基础设施转型故事的一部分，” Conquest主管Frederic Palanque说。“正在考虑这一问题的许多参与者是火车行业的参与者，因为该概念将类似于火车线路，因为道路上有带电。我们正在与企业合作，并为企业提供建议，以发现机会并尝试看看这是否可以成为实时解决方案；如果有的话，我们将有能力提供私人资本。

“但是，在城市和郊区，这将需要更多的充电点。当前的电网无法维持多辆充电车，这意味着现有的电网将需要大量投资来升级中压变电站。”

电动汽车的革命要数年，甚至要提前几十年，因此有足够的时间来建立基础设施。英国3800万辆注册车辆中，有3100万辆汽车。目前每年售出的汽车数量约为250万辆，“因此，您所查看的总体车队更换时间表平均为12年或更长时间，并且假设售出的每辆汽车都是电动的（相对于5％，今天）。这种趋势距离实现尚有20年的时间。” Evans说。

欧洲各国政府致力于从道路上拆除柴油汽车，并支持将更多的电动汽车投入生产。

哈丁指出，斯堪的那维亚现在有一些道路已内置收费基础设施。

“欧洲某些路段可能会使用这种充电基础设施。它取决于成本效益分析以及特定国家是否可以将其纳入道路基础设施中，但这很可能在某些地方发生。”

数字基础设施和数据管理机会

随着企业和消费者对日益增长的Internet连接需求的增加，数字基础设施将在未来几年成为欧洲基础设施中至关重要的齿轮。

Conquest的Palanque说，数字基础设施具有多种含义。首先，它涉及管理和升级现有基础架构所需的附加数据流。

“不是使能源一直流向电网，而是使用分布式发电的唯一方法是知道谁愿意，何时，以及他们愿意付出什么价格。

“现在有了这些数据，我们终于可以提供本地发电以满足当地需求。”人们称其为“智能电网”或“微电网”；无论如何，这意味着要有更多的地区发电和地区消费。 Palanque说。

意大利已经在进行净计量（“ Scambio Sul Posto”），该地区的工厂运营商向能源供应商支付所消耗的电力，并从光伏装置安装到可再生能源的任何多余电力中获得补偿。

“这将在欧洲其他地区发生，也许是将风能和太阳能结合使用，在这里基础设施的数字化将在适当的时间以适当的成本将用户和生产者联系起来。在您获得一个价格，一个成本之前，没有人知道谁在消费什么。

“同样的数字化趋势也适用于交通运输。在为电动汽车使用充电器时，您需要知道充电器的容量是否适合您的汽车，并且需要能够进行预订，因此您不必等待。为此，能源网络需要意识到有人会在使用它-将其乘以数百或数千人，在未来几年都对他们的汽车充电，然后您就会明白为什么需要对电网进行数字化”。

数字基础架构的第二个含义适用于数据。处理上述数据流所需的基础结构。

迫切需要在欧洲部署光缆并开发与城市和地区链接的本地网络。

Taillardat表示：“企业参与并领导这种转型的需求将带来实现这一目标所需的工业和技术专业知识。”

埃文斯（Evans）在AMP Capital表示，由于光纤在我们的家庭和企业中无处不在，欧洲仍处于20或30年周期的初期。

埃文斯说：“毫无疑问，您将需要光纤到机柜，但是在大多数市场中是否可以实现光纤到户仍然不清楚。”

橱柜是住宅街道尽头的本地接线盒。光纤先进入机柜，然后是铜线技术的DSL从理论上讲可以提供高达70MB的Internet连接。但是，DSL会随着距离而下降。铜线并没有像预期的那样将会有高速的互联网。

“问题是，什么时候可以更换DSL？什么时候可以更换？它是光纤到户产品还是使用5G的固定无线产品？后者是一种尚未完全探索的技术路径，并且可以与光纤到户（尤其是在郊区和更多农村环境中）竞争，” Evans补充道。

数据和数字基础设施还包括通讯塔和数据中心，它们是存储和管理在我们城市之间流动的大量数据所必需的。

“我们目前在爱尔兰，美国和西班牙进行了三项光纤平台投资，” Evans确认。“在数据中心方面，我们花费了大量时间来寻找潜在的投资。我们还将研究辅助无线技术。 5G带来了无线网络的所有新组成部分-它们不会取代塔式网络，但将会有更复杂的无线网络。”

像Infracapital这样的公司已经投资了光纤基础设施业务，最近的例子是对CCNST的多数收购，CCNST是德国领先的宽带服务提供商。德国目前是欧洲服务最差的纤维市场之一，纤维到建筑物的渗透率仅为7％。同样，AMP Capital也投资了E-Fiber，这是一个不断发展的光纤网络平台，可在荷兰各地提供68,000户光纤到户。

采购和执行交易

无论未来有什么投资机会，最引人注目的采购和发源都是任何基础架构经理的一项关键技能。在Infracapital，其交易团队遍布欧洲各地，与不同的资产所有者，会计师，律师，顾问会面。列侬说，这是为了确保Infracapital知道那里有什么，并且“他们知道我们是谁，我们做什么以及可以带给我们什么”。

“这确实是我们的棕地策略和绿地策略中交易的起源，以及我们如何提供渠道。这需要很多时间和精力。最重要的是，在某些情况下，您需要具有很高的信誉，因为有时候我们会发现表现不错的公司，但现在他们有机会将业务提升到一个新的高度。他们希望有一个值得信赖的合作伙伴加入并帮助实现这一目标。”

Calvin Capital是英国的所有者，是英国电力公用事业的燃气表和电表的供应商，这是成功投资的一个很好的例子，Infracapital帮助其在所有权期内实现了EBITDA增长17％。

“我们与联合公用事业公司一起收购了加尔文资本公司50％的业务，并拥有一支小型管理团队。几年后，我们能够从联合公用事业公司收购剩余的50％的股份，这使我们能够完全控制业务。我们为管理团队增添了新的首席执行官，并在一支已经经验丰富且受人尊敬的员工队伍之上加强了管理团队。

“我们发现对我们而言行之有效的一点是，当我们希望出售任何资产时，我们希望拥有一支非常高素质的管理团队，他们会很好地谈论业务，并能够轻松地与新所有者过渡。这意味着无论购买者是谁，都有信心让管理团队继续经营业务。在销售点，我们不希望任何业务仍然过分依赖我们作为所有者。

“这就是为什么拥有我们自己的内部资产管理团队非常重要的原因。无论在哪种情况下，我们都可以与一个稳定，连续的管理团队合作，或者如果有需要，我们可以放心地进行必要的更改，并充满信心地进行必要的更改，这使我们感到放心。” Lennon概述。

他认为，在有限或不竞争的情况下，通过积极的资产管理覆盖而获得有趣机会的能力应该会带来有趣的回报。

当前，随着基础架构不断发展以支持数字时代，发生了一场与工业革命相当的革命。

这些都是为社会和后代造福的投资。机构投资者有必要支持这一努力。但是，这需要重要的行业洞察力。这意味着要与经验丰富的专业资产管理者合作，他们可以帮助自己和企业之间实现利益协调。 Palanque总结道。 ñ

* https://www.blackrock.com/institutions/en-gb/insights/investment-actions/2018-global-real-assets-outlook

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