浙商证券：动力电池竞争力增强储能电池远销多个国家(图)

2022-05-09 浙商证券（601878)股份有限公司陈明宇研究宁德时代（300750)）并发布研究报告《2021年年报&2022年一季度点评：动力电池》竞争力增强，储能电池出口多国”，本报告给予宁德时代买入评级，当前股价375.99元。

宁德时代 (300750)

动力电池：竞争力全方位增强，全球份额巩固

在动力电池系统方面，公司2021年实现营收915亿元，同比增长132%；出货量117GWh，同比增长163%，市场份额全球第一（占比33%），库存40GWh，库存充足；毛利率22.0%，同比下降4.6个百分点，受原材料价格上涨等因素影响买股票能控股，公司已采取提价措施。（1)产能方面：2021年底公司锂电池产能为170GWh，目前产能为140GWh。根据5月5日的招股书买股票能控股，公司计划建设锂电池年产能约 135GWh，到 2025 年公司 s 锂电池产能 或超过670GWh。（2)客户：与特斯拉签订2022-2025供货协议，并与长城、戴姆勒、理想、蔚来等车企保持密切合作。（3)产品方：二代CTP大批量供货，第三代CTP电池具有世界领先的体积能量密度，有合作项目。

储能电池：产品出口多个国家和地区，强劲性能制造壁垒

在储能系统电池方面，公司2021年实现营收136亿元，同比增长601%；全球最大的储能电池出货量；毛利率28.5%，同比下降7.5个百分点。2021年，公司将拓展至国家能源集团、中国能建等一批优质国内客户。国内首个GWh级共享储能项目落户山东。在海外市场，公司产品远销全球35个国家和地区。产品方面，公司承担的研发项目攻克了循环寿命12000次的储能电池技术；首个钠离子电池上市，电池能量密度160Wh/kg，-20℃环境放电保持率90%以上；钠离子混合AB电池系统具有优异的低温性能和低成本。此外，公司钙钛矿光伏电池研究进展顺利，正在建设中试线。

锂电池材料：盈利能力显着提升，回收市场布局纵深

在锂电池材料领域，公司2021年营收155亿元，同比增长351%；毛利率25.1%，金属价格涨幅同比提升4.7个百分点；出货量28.38万吨，同比增长314%；2021年底产能28.4万吨，在建12万吨。子公司邦普拥有领先的回收技术，镍钴锰回收率达99%以上。正在建设新的集成电池材料项目；与德国巴斯夫合作拓展欧洲市场。

盈利预测与估值

公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，产品竞争力不断增强。考虑到原材料价格上涨对公司盈利能力的短期压力，我们谨慎下调公司22-23年归属于母公司的净利润至230.67、388.9亿元（减持前280.91、424.92亿元），新24年归属于母公司净利润512. 00亿元，对应22-24年EPS分别为9.90、16.65、21.97元/股，当前股价对应的PE为38、23、17倍。维持“买入”

风险提示：新能源汽车销量不及预期、产能不及预期、原材料价格传导不及预期等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，东吴证券（601555)阮巧言）研究团队对该股进行了深入研究，平均预测近三年准确率高达94.92%，预测2022年归属净利润为2.43.36亿，现价折算预测PE为36.01。

最新盈利预测详情如下：

该股票在过去 90 天内被 30 家机构评级，其中 26 家给予买入评级，4 家给予增持评级；过去 90 天的平均机构目标价为 538.31。根据证券之星估值分析工具，宁德时代（300750）好公司评级3.5星，好价格评级1.5星，综合估值评级2.5 星。（评分范围：1 到 5 星，最高 5 星）

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