仲景食品或已陷入发展瓶颈：规模差距大，净利有“他”法2020年

中景食品或已陷入发展瓶颈。

作者/陆明霞

生产/每日财务报告

长期以来，消费股的概念基本没有改变。一般来说，人们以食物为优先。人们的口味短期内不会改变，基本上会延续自己的口味。这也是茅台基本可以处于大经济周期的原因。稳步上升的主要原因之一是品味、品牌和社交属性叠加，独一无二，不可替代自然是资本追捧的“明星”。

近日，调味品上市公司公布了2021年首份成绩单，作为消费股的重要组成部分，外界依然十分关注。其中，以“蘑菇酱”为明星单品的中景食品有限公司（简称“中景食品”，300908.SZ），因营收双增长，成为关注的焦点。一季度净利润。

但事实上，《每日财报》调查研究发现，虽然中景食品在去年和今年一季度都交出了不错的业绩报告，但在其耀眼的业绩之下，仍然存在着难以预料的问题。一方面，公司主营业务成本持续上升，毛利下降；另一方面，资本市场冷清，与主要竞争对手存在明显差距，公司可能陷入发展瓶颈。

规模差距大，净利润有“其他”方式

中景食品在2020年和今年一季度都交出了不错的业绩报告。今年一季度，公司营收2.7亿元，同比增长26.11%，归属于母公司净利润0.35亿元，同比增长28.94%。去年中景食品实现营业收入7.27亿元，同比增长15.68%，净利润1.18亿元2020年香菇市场会是啥行情，同比增长 37.@ >48%。

尽管近年来中景食品的整体业绩有所提升，但与赛道上的主要竞争对手相比，“微不足道”。

中景食品的竞争对手主要有利和提取、老干妈、晨光生物、海天香精等。其中，主要产品与老干妈最为相似，但老干妈为非上市公司；而力和提取（837885)在新三板挂牌，中景食品在创业板上市没有估值参考价值，所以只有晨光生物（300138）和海天味（ 603288）)是A股上市公司，比较具有可比性。

今年一季度，有“味中茅台”之称的海天味业实现营业收入71.58亿元，同比增长21.65 %; 归属于母公司净利润19.53亿元，同比增长21.13%；同期晨光生物实现营收10.12亿元，同比增长37.29%，归属于母公司净利润0.78亿元，同比增长 28.7%。在这个对比中，中景食品和两者的实力根本不在一个维度。

此外，《每日财报》发现，虽然中景食品的净利润增长良好，但政府补贴和投资收益对其利润增长的贡献较大。

2020年中景食品利润总额1.48亿元，计入其他收入和营业外收入的政府补助分别为719万元和200万元，合计919万元，占6. 2%。此外，公司从理财产品中获得收益225万元，政府补助和投资收益合计1144万元，占利润总额的7.8%。

事实上，2017年至2020年，公司购买理财产品的金额为2.8亿元、3.97亿元、5.18亿元、17.@ >88亿元人民币，每笔上亿元。

（图：每日财报）

今年一季度，中景食品购买银行理财产品获得的投资收益高达648万元，投资收益占利润总额的比重高达13. 8%。一季度计入其他收益的政府补助为108万元，占利润总额的2.3%。因此，一旦投资收益发生较大变化，中景食品的利润也将受到较大的不利影响。继续加大理财产品投资的决定，也会从侧面反映出未来增长点的不足。

如果未来公司获得的政府补贴进一步减少，中景食品的利润也将受到较大的不利影响。

原材料上涨导致毛利下降

在细分产品方面，中景食品主要分为调味食品和调味配料两大类。这两类食品约占公司主营业务收入的一半。其中，调料食品以香菇酱为主，调料配料以辣椒系列为主。

值得注意的是，以香菇为代表的调味食品毛利率从2017年的52.91%下降到2020年的42.38%；而除了香菇，中景其他食品调味品的毛利率也在下降，其他产品的毛利率都低于香菇。

（图：每日财报）

受此影响，2017-2020年主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%和41. 18%。

究其原因，中景食品毛利率持续下降，主要是原材料采购价格持续上涨所致。招股书显示，公司主要原料为香菇秆、花椒等，受市场供需、种植采收成本、国家政策等多方面因素影响，导致原料发生不利变化价格。

2017-2019年蘑菇茎收购价格为13.90元/kg、17.20元/kg和25.05元/kg，上涨8< @0.22%。红花椒收购价分别为129.01元/kg、187.36元/kg和160.08元/kg，这两年涨了不少.

此外，随着香菇酱生产企业数量的不断增加，如老干妈、海天味等，近期也纷纷推出香菇酱产品，行业对香菇杆等原料的整体需求也在不断攀升。在这样的综合背景下，中景食品近年来的经营成本不断攀升。

2017年至2019年，公司主营业务成本分别为2.81亿元、2.97亿元、3.64亿元。其中2020年香菇市场会是啥行情，调味食品的经营成本从2017年的1.25亿元增加到2019年的1.56亿元；同样，2017年调味料运营成本仅为1.56亿，但到2019年已达到2.8亿。

迫于压力，成本竞争不断加剧，中景食品试图通过提高核心产品价格来增加利润，但事与愿违。

涨价带来的负面影响也越来越明显。从招牌产品210g香菇来看：2018年香菇产品首次涨价，收入下降21.60%；2019年香菇酱产品再次涨价 较2018年全年涨价7.85%，平均涨价也高于2018年，但销量和收入却低很多高于 2017 年。

技术壁垒面临挑战

中景食品成立于2002年，主要从事调味料、调味食品的研发、生产和销售。中景蘑菇酱是其明星产品。目前服务于联合利华、海底捞、双汇、康师傅、今麦郎、白象等企业。

2017年至2020年上半年，中景食品调味食品核心产品香菇酱（210g）销售收入为2.34亿、1.83亿、2.4亿分别为人民币，1.46亿元，占比87.98%，78.00%，67.57%，69.80%，可以说是“一枝独秀”。

7.2@>