SPYSPY：我们对SPY的一些看法(一)_e操盘

Q1：我们对 SPY 的看法

我们看好 SPY（一种标准普尔 500 ETF，一种可以像股票一样买卖的交易所交易基金），并将其用作镇流器。

看好SPY的原因如下：

1、基本可以代表美国整体经济中的行业和公司股票，其中信息技术占比29%，占比较高；

2、其他行业分布也比较均匀，消费、医疗、工业各占10%左右；

所以，总的来说期权行权价格和股价的关系，这样的配置组合受周期性影响较小，指数整体走势相对稳定。

当我们购买 SPY 时，我们是在购买美国股市 500 家最好、最稳定的公司的股票。与道琼斯指数相比，样本量更大，既能准确反映美股走势，又能分散风险。

为什么购买 SPY 可以分散风险：

因为高成长、高风险的行业股和一些稳健的行业股自然是被对冲的：经济好的时候高成长的新兴行业股冲上去，比如信息科技高科技股，而传统的如水电等公用事业公司股价稳定；经济不景气时，高成长性高科技行业的股票下跌，但高分红的传统行业公司的业务不受经济周期影响或受经济周期影响较小，如医药股期权行权价格和股价的关系，无论经济好坏坏了就得生病吃药。

所以对高风险股票是天然的对冲，风险分散了。

此时，在我们的投资组合中，我们将 40%-50% 的资金投入标准普尔 500 ETF 或 SPY，相当于买卖个股。

主要原因是它被认为风险较小。标准普尔 500 指数目前的市盈率约为 18 倍。市盈率是衡量一只股票价值的重要指标之一。大叔认为，如果市场平均市盈率在20以下，那么泡沫就不多。作为参考，一些科技股的市盈率从几十倍到几百倍不等。以18倍的市盈率投资SPY并不贵。

所以我们非常看好它。

Q2：我们的操作

我们的交易策略一般不直接买卖股票，而是在买入前加入“风险套利”的交易策略，以此谋利避害。

每个人都害怕股价波动，但程度不同，因此期权的定价也不同。

我们与交易对手进行过期权交易，期权价格反映了双方对波动的容忍度差异。在持有股票之前，我们一般会选择卖出PUT套利；持有股票后，我们一般会选择卖出CALL套利。

以下是我们今年第一季度运营的三个例子——两个风险套利（或使用期权谋利避亏）和一个直接交易的例子。

结论是：在一季度这样的行情调整中，风险套利的回报比直接交易的回报要好很多，而且在直接交易的时候，择时买主比Buy-and-Hold好，也就是，在手中不卖退货。

第一种情况：Moon账户2022年前四个月的风险套利（最后期权到期日为2022年4月14日，价格为450）

SPY 2022.1-4 日图表

今年 2022 年 1 月 21 日，SPY 收于 438 美元。我们有一个执行价格为 445 的空头 PUT。我们被“买入”到 SPY，买入价格是 Put Strike 445。

1）交易内容

我们持有 SPY 股票。 1月21日至4月12日，我们以SPY股票和现金作为抵押品，与市场上的交易对手“下注”，进行了7次“看涨套利”和4次“看跌套利”交易，达成一致：

我们卖出了一系列看涨期权和看跌期权，净交易对手溢价 1 美元2.8/股以换取期权到期日（从 2 月 4 日至 4 月 14 日），如果股价为SPY 升至行使价以上（445 美元至 460 美元不等），我们将履行以该价格向交易对手出售我们的 SPY 股票的义务（看涨期权）；或者如果股价跌至低于期权价格（400美元和435美元）的线，则履行以该价格（看跌）购买更多交易对手股票的义务。

这些看涨和看跌交易是风险很小的套利交易。

有什么风险？

一旦合约在到期日执行，我们必须卖出手中的股票，上涨多少对我们来说并不重要（看涨）；

或者以高于市场价格的价格购买股票。如果他们继续下跌，更多的股票将被扔到他们手中（Put）。

有什么好处？

从设计上看，合约的执行是小概率事件。当市场没有跌破看跌期权或没有上涨超过看涨期权时，可以获得大量的“利息”。

2）交易结果

我们月球账户的间谍既没有被叫走，也没有购买更多股票。所有合同均无效。我们最终在 4 月 21 日自愿以 449 美元（原价 445 美元）的价格出售了所有 SPY。

大叔用了不到4个月，股票加期权的总回报率3.5%，相当于年回报率10.6%。

3）重播

这位大叔很满意，因为SPY本身今年同期下跌了10%左右。如果你从年初就持有SPY股票，你现在是在赔钱，没有利润。

而我们反过来赚了大约 3.5%。

第二个例子：月亮基金2022年前四个月的风险套利（第一期权开仓日为2021年12月21日，价格为445）

SPY 2022.1-4 日图表

同样，今年 2022 年 1 月 21 日，我们 Moon Fund 的 SPY 收盘价为 438 美元，还有一个空头 PUT，行权价为 445。我们被“买入”了 SPY，我们将以 445 的买入价进行后续交易。分两段：

1）交易内容（一）

我们持有 SPY 股票。 1月21日至3月18日，我们以SPY股票和现金为抵押物，寻找交易对手在市场上“下注”，进行了5次“看涨套利”和4次“看跌套利”交易，约定：

我们卖出一系列看涨期权和看跌期权，净交易对手溢价$10.09/股，以换取期权到期日（范围为2月4日至4月1日）、如果SPY的股价上涨高于行权价（400-465美元），我们将履行以该价格向交易对手出售SPY股票的义务（Call）；

或者，如果股价低于行使价（400 美元），则履行以该价格（看跌）购买更多交易对手的 SPY 股票的义务。

和第一个例子一样，这些看涨看跌交易是套利交易，风险很小。

2）交易结果（第 1 部分）

结果发生了一个小概率的卖出看涨期权事件。

我们Moon Fund卖出并于3月18日到期的call被执行，我们手中的SPY股票被Call以445美元的价格（与买入时的成本价相同）拿走；但与此同时，看跌合约失效，不再买入股票。

3）交易内容（下）

我们输了马，用Call离开后的现金作为抵押，继续与交易对手在市场上“下注”和“套利”。

进行了 11 次交易（8 次看跌期权，3 次看涨期权），净交易对手合约费用 8.$14/股，以换取期权到期日（从 3 月 23 日至 4 月 22 日），如果股价为SPY上涨至高于行使价（454美元至465美元不等），我们将履行以该价格向交易对手出售SPY股票的义务（看涨）；

或者，如果股价低于行使价（433 美元至 449 美元不等），则履行以该价格买入更多交易对手股票的义务（看跌期权）。

4）交易结果（下）

小概率事件在下半场再次发生。到期后，大部分合同无效。除了最后一个看跌期权，执行的合约，也就是买入的股票。最后一次看跌期权的购买价格为 433 美元。截至 4 月 22 日星期五，SPY 出现账面损失。

上下两段，股票加期权的整体结果：不到4个月就赚到了3%的回报，相当于9%的年回报。

5）交易审核

我们对这笔交易也很满意，赚了 3%。同期，SPY 本身今年已下跌约 10%。也就是说，如果你从年初就持有SPY的股票，你现在是在赔钱，没有利润。

当然，现在有了SPY股票，我们需要承担股市波动的风险，开始下一波旅程。

大叔的交易理念：PUT期权操作的主要目的是折价买入股票；但有时目的是为了表明你不想买股票，固定的保费收入也是可以的！

示例 3：2022 年前四个月通过长期专业账户直接交易

大叔还有一个只做多的账户，直接买卖，没有操作选项。从今年开始，这个专户有去年剩余的部分现金头寸，大叔可以适时买卖大盘。

1）交易内容

买入：2022 年 1 月 24 日是自今年 1 月 4 日高点 480 美元以来的第一个短期低点，我们在收盘时以 440 美元左右买入，市场短期上涨至 2 月 9 日；

买入：2 月 14 日是第二个短期低点，我们在收盘时以 439 美元重新买入。我们吃饱了。仅有两天的短线上涨，随后在 2 月 24 日跌至短线底部；

卖出：然后市场从2月24日到3月29日在短期波动中上涨。在这个过程中，我们在3月2日分三期卖出了大约40%的仓位2、24、 29.

买入：市场从 3 月 29 日的短期高点和 4 月 12 日的短期低点开始下跌，因此我们又买入了 20% 的头寸。

截至 4 月 22 日，仍有 20% 的现金头寸。

这种交易比套利风险更大。

有什么风险？

短期交易是最困难和风险最大的，尤其是在短期内。几乎不可能每次都买入短期低点并卖出短期高点。即使上述操作再好，也不可能做到全进全出。这样就存在短期亏损和利润未优化的风险。

有什么好处？

当中期拐点对位，仓位进出明显时，回报比握在手上好。

2）交易结果

截至 2022 年 4 月 22 日星期五，大叔的账面损失约为 -5.8%。

3）重播

我们对这笔交易不是很满意，但相比同期，SPY 本身今年下跌了 10% 左右，还不错。也就是说，如果你从年初就一直持有SPY的股票，现在你在亏钱，我们通过几次买卖，把亏损减少了40%。

但是因为我今年1月4号没有清空所有仓位，2月24号买了所有仓位，所以还是赔钱。

第三季度：总结

·在上面提到的三个操作示例中，前两个使用期权谋利避险（或套利），后一个直接买入。

·使用期权有两种不同的套利目的：

1.拥有股票后，愿意卖掉股票，赚取微薄利润。

2. 不想持有更多股票时套利。

·在市场调整时（此次调整最大回撤 15%），这两个期权实例在 4 个月内上涨了 3%-3.5%。后者直接交易损失约6%，同期市场损失10%。因此，当市场调整时，风险套利的回报比直接交易的回报要好得多，而在直接交易的时候，择时买入者优于Buy-and-Hold，即持有不卖出的回报。

·购买SPY ETF意味着按比例购买所有500家公司的股票。它以小部分出售。目前，每股约为430美元。买一股比买所有这 500 家公司要好。该公司的股票，即使你只购买一股，投资也少得多。普通个人投资者并没有这么大的资金按比例购买所有 500 家公司的股票，因此购买 SPY 是最佳选择。

·现阶段，我们选择了SPY近一半的职位。这背后的主要原因是我们“押注”了美国的长期经济增长。

这是我们的操作逻辑。更多操作，听听下一次分解。