政策合力缓解股票质押业务风险证券板块火焰还在燃烧

也许A股的春天还需要时间，但券商的春天已经到来。

近期，高层对股市议论纷纷，利好政策不断加码，着实“沉迷”了A股市场。激情退去后，证券业的火焰仍在燃烧。

政策合力缓解股票质押业务风险

近期，鉴于股票市场波动加剧导致股权质押业务风险敞口加大，监管部门各方纷纷发声，拟逐步出台相关政策文件化解当前股权质押风险面对A股。

10月12日，证监会修订相关规定，允许上市公司募集配套资金，部分用于补充流动资金和偿还债务。

10月13日，据上海证券报消息，深圳市政府近日安排数百亿元专项资金，从债务和股权两个方面降低深圳A股上市公司股票质押风险。

10月14日，银保监会保险资金业务司司长任春生表示，鼓励保险机构更加积极参与化解上市公司股权质押流动性风险，采取更加积极的应对措施。灵活的方式。

10月17日，北京证监局发函，建议东方花园股票所有债权人承诺暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司经营稳健。

10月19日，银保监会主席郭树清回答记者提问，允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险。不纳入股权投资比例监管。中国证监会主席刘世宇表示，正在推进六方面措施。包括鼓励符合条件的基金设立新基金，帮助有发展前景但经营暂时困难的上市公司，化解股票质押困境。

10月22日，证券业协会组织部分证券公司就股权质押风险市场化化解方式进行探讨。 11家证券公司首次达成投资210亿元设立母资产管理计划作为引导基金支持各类证券公司的意向。公司设立了多个子资产管理计划，吸引银行、保险公司、国企和政府平台的资金投资，形成了总规模为1000亿元的资产管理计划。

券商的春天

业内人士称，今年以来，随着市场持续低迷，股票质押减值风险已成为悬在A股市场上的“达摩克利斯之剑”。

统计数据显示，截至10月19日，沪深两市预计质押市值达到4.44万亿元，质押总数为637股2.51亿股分享。市场处于“无股无质押”状态，两个市场仅有69只股票不涉及股票质押。

国信证券测算2018年10月22日收市时各券商股权质押资产减值情况及最新担保比例。部分券商股权质押资产整体市值跌幅超过40% .

从担保比例来看，1.3倍以上的证券公司包括中国银河、西南证券、第一创业、申万宏源、山西证券、中信证券。多数券商低于1.3倍，说明股权质押风险形势紧张。

国信证券表示券商板块确定性行情不容错过，目前证券板块PB估值为1.24倍，处于历史低位，充分体现了股票质押业务的风险。 ，股票质押业务风险有望缓解，证券板块估值修复空间大。

今年以来，由于业绩和市场影响，证券板块下跌了 42%。近期，证券板块大幅反弹。

10月19日开始，证券板块开始反弹，19日收涨3.29%，证券板块20日涨停，即所有证券涨停公司。截至今日收盘，证券板块涨幅2.61%，其中太平洋、国海、天风证券涨停。

国海证券连续三个交易日涨停，天风证券今日实现上市以来第四个涨停。

证券板块日K线图

此外，B级基金券商的净资产近期也有可喜的上涨，近四个交易日上涨了45.8%。

券商B（150201）基金NAV日K图

证券B（150172）近四个交易日上涨363.4%，证券B（502102）连续四个交易日涨停） ，累计涨幅达到6.3%。证券B级（150224）近期也出现大幅上涨，近5个交易日翻了近两番。

证券B（150172）净值日K图

证券B级（150224）净值日K图

券商表现疲弱

截至10月24日，只有山西证券发布了三季报。三季报显示，报告期内营收13.7亿，同比增长5.29%，归属于母公司净利润577万，同比下降95.93%，扣非净利润252万元，同比下降98.21%。

收入增长的主要原因是其他业务的仓单收入增长了近80%。归属于母公司的净利润下降与市场低迷直接相关。但是，性能不佳是行业的普遍现象。

据申万宏源预测，三季度归属于上市券商母公司的净利润整体同比下降32%。其中，归属于中信证券母公司的净利润（合并报表）同比增长1.3%，表现突出。

某龙头券商高管表示，市场环境恶化，券商业绩走弱基本在意。

第四季度值得期待

不过，目前市场政策已经密集出台，政策底线已经明确。招商证券表示，券商四季度只会迟到，绝不缺席。

过去10年，券商板块四季度表现明显，与市场相比具有明显的超额收益。仅2011年四季度市场回落，2012年一季度爆发，但爆发的强度和超额收益相当明显。 平均涨幅高达58%，与同期指数相比，是35%的超额回报。即使是表现最差的 2016 年第 4 季度行业也实现了 13% 的增长。

招商证券认为，政策底部明显，行业政策刺激可期。从增量资金来看，券商板块有持续增长的基础。目前，由于政策节奏和后续利好政策的持续释放，券商板块政策弹性较强，甚至突破业绩约束，将成为确定性领先板块。此外，目前板块估值仅为1.22倍PB，处于历史底部。在支持质押风险政策明确的背景下券商板块确定性行情不容错过，安全性极高。

中信建投证券表示，下半年国内经济结构调整仍面临诸多挑战。中美贸易战发酵，使经济前景面临较大不确定性，市场对资金外流的担忧加剧。券商板块业绩或将继续承压；在监管层底线思维的引导下，证券业务板块下行风险较小，但上行动力不足，短期内或将继续筑底。与此同时，证券行业的分化逐渐加速。龙头证券公司普遍资本实力雄厚、机构客户资源丰富、风控体系健全，在传统业务转型升级和创新业务牌照申请方面处于领先地位。价值投资机会逐渐涌现。

广发非银认为，中长期来看，首批养老目标基金已获批，长期增量资金可期；行业加速分化，领先券商将抢占机构客户和衍生品业务的先发优势；腾讯入股中金公司，阿里入股华泰，反卡位居龙头券商，未来行业复苏优势凸显。

在标的选择上，招商证券推荐中信证券、华泰证券，建议关注东方财富。

申万宏源首次亮相中信证券。从长远来看，无论是从国家培育有竞争力的龙头证券公司的角度，还是从间接融资转向直接融资服务实体经济，都需要以多层次的资本市场体系为基础。证券公司从事做市交易和产品创造业务。它会迅速增长。领先券商将凭借在资金、定价、风控、客户资源等方面的领先优势，通过提高杠杆率，率先提升ROE水平。且只收回50%的借出资金），龙头券商的净资产不会受到侵蚀；领先券商的股票质押业务风险控制严格，净资产极其安全。