“央行”张静静等：MLF平价超量续作 LPR仍存调降可能

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张静静等：MLF 平价超量续作 LPR仍存调降可能

中新经纬12月16日电 题：MLF 平价超量续作 LPR仍存调降可能

作者 张静静 招商证券(600999)首席宏观分析师

马瑞超 招商证券宏观经济高级分析师

12月15日，MLF(中期借贷便利)“平价超量”续作：投放流动性6500亿元，净投放1500亿元；中标利率维持2.75%。

从近期央行流动性调节思路来看，适度投放成为主要倾向。但随着12月初理财产品赎回的开放，叠加11月下旬利好政策(防疫+房地产)密集出台，使得经济预期再度走强、债市再度承压，理财赎回潮又起。期间，央行等额续作了7500亿元的到期特别国债，但货币市场长端资金紧张的状况并未明显好转。12月金融数据显示，在央行窗口指导与政策工具的共同作用下，银行中长期贷款同比已由负转正，这也会对银行中长期流动性产生消耗。

此次MLF净投放1500亿元，是时隔八个月之后的首次超量投放，透露出央行维护市场稳定、缓解银行理财子公司负债端压力的明确信号。在基本面下行压力不减，内需亟待提振的背景下，央行将综合使用MLF与PSL(抵押补充贷款)等工具，增加中长期流动性供应，支持银行中长期信贷投放。

复盘全年，央行调降MLF利率主要基于两条逻辑：一是稳定市场信心，提振预期(如：1月)；二是刺激内需，缓解经济下行压力(如：8月)。立足当下，这两条逻辑依然成立。

信心方面，此轮理财赎回潮强于3月，纵然与回撤驱动力由权益资产转向固收产品有关，但同时也反映出，经历了疫情的不断反复，居民当前的风险承受能力明显下降，对经济和市场的信心不足。需求方面，12月经济数据显示，消费与房地产投资跌幅加深，内需疲软态势尚未好转，与此同时外需走弱逼近。在经济下行压力加大的背景下，12月中共中央政治局会议提出“大力提振市场信心”与“着力扩大国内需求”，降息与这一诉求较为对应。具体安排上，2023年一季度降息的可能性较大。

虽然MLF利率此次没有调整，但12月5年期LPR(公开市场报价利率)却存在调降的可能。一方面，降准降低了金融机构资金成本每年约56亿元，这部分收益可用于促进降低实体经济综合融资成本；另一方面，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体大于4月开启的年内首轮存款利率下调。

此次MLF“平价超量”续作，体现出货币政策“防风险+宽信用”的政策思路。临近年末，预计央行将加大逆回购投放，确保跨年之际流动性合理充裕，防止资金短缺对市场再度造成冲击。2023年，预计央行仍然希望以降低实体部门融资利率成本的方式促进“稳增长”，以推动银行中长期贷款投放的方式实现“宽信用”，在此过程中结构性政策工具将发挥更加重要的作用。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬

编辑：杨京川

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