央行金融市场司不止一次质疑理财直融甫是不是债券有何落地引质疑

董云峰御剑

一个月前，银监会推动的理财业务改革试点浮出水面。在中国金融市场的舞台上。

相比于业内预期的理财方案，智融理财一诞生就引起了市场的轩然大波，最大的疑问是：这个理财产品和债券有什么区别？

据多位知情人士透露，央行金融市场司近日已致函银监会创新司，质疑金融直接融资是否为债券银行理财直接融资工具，以及中国银监会是否要重建。债券市场。

“虽然面临外部反弹，但银监会仍计划在年底前再推出200-3000亿的理财直接融资，非常坚定。”一位知情人士表示。

闪电击中地面

理财业务改革试点于9月底正式启动，到10月中旬，理财规划和金融直接融资同时启动，可谓闪电般的速度。无论是银监会内部还是监管部门内部，这项改革一开始都存在诸多争议，但最终却出人意料地迅速实施。

根据记者此前获得的一份“创新试点工作进度表”，理财直接融资主要发行流程如下： 10月12日，试点银行完成理财直接融资登记资料准备工作； 10月14日 17日前，将报名材料提交报名专家会议审核。审核通过的项目将在“中国理财网”进行有限披露，各理财计划将核对信息决定是否参与申购；财务计划簿记和文件发布； 10月21日至22日，发行公告及缴费。

在此期间，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中债存管”）将提供登记、托管和结算服务，并负责相关交易系统的开发、测试和上线，使持续报价和交易报价条件。

这个从注册到发行的过程与目前的短期融资、中期票据、定向工具等非金融企业债务融资工具几乎相同，依赖于相同的市场基础设施。似乎唯一不同的是，理财直接融资受银监会监管，而债务融资工具受央行交易商协会监管。

银监会在《关于规范商业银行理财业务投资经营有关问题的通知》（“8号文”）中，对非标债权资产（以下简称“非标资产”）进行了定义。 ”）作为“未在银行间市场上市的非标准化资产”和在证券交易所市场交易的债权资产”，而理财直融是专为理财计划打造的标准化资产，即非标资产的对立面——“在银行间市场和证券交易所市场交易的债权资产”。

这样一来，人们最直接的联想就是理财直投是一种标准化的债券产品；因为依托中债证券，更准确地说，理财直销是一种银行间债券产品。

央行的问题

根据中国人民银行法第四条，中央银行的职责之一是“对银行间拆借市场和银行间债券市场进行监督管理”。

一位接近央行的消息人士称银行理财直接融资工具，央行系统内部对理财直融本身提出了三个主要问题：一、如何理解理财直融与金融市场债券产品的关系？ 二、财富管理直接金融这个创新金融产品的核心价值是什么？ 三、理财直接融资是我国统一债券监管框架下的积极创新，还是监管竞争导致的重复建设？

针对第一点，上述人士表示，理财直接融资并非规范意义上的金融市场债券产品，但实际上已被银监会纳入金融市场债券产品。佣金。

目前我国企业信用债发行监管部门主要有央行、证监会、发改委三大部门，分别负责债务融资工具、公司债和分别为公司债券。具有金融市场债券产品的合法地位。

该人士还表示，金融直接融资应该被视为一种可交易的股份化贷款，通过标准化、股份化的形式，理财计划可以作为投资者在一级市场购买和交易在二级市场。 . “这样，间接融资形式的银行贷款就转化为直接融资形式的债务融资工具。”

再进一步，央行认为金融直接融资与我国统一的债券监管框架分离，形成了不同于银行间和交易所的第三个债券市场。

“这个市场没有上层法律支持，各方面的制度、规则和基础设施都难以与银行间和交易所债券市场相提并论。存在潜在的系统性风险，应按照国务院有关规定尽快进行监管。”消息人士是这么说的。

不仅如此，据记者了解，央行提出的问题是改革是否意味着商业银行混业经营，此事应由国务院领导的“一银三委”联席会议沟通。中央银行;并且，虽然中债登记的人事关系在银监会党委，但其业务指导部门是央行。银监会不得单方面推进中债登记理财业务改革试点。

银监会保持沉默

到目前为止，财富管理计划和财富管理直接融资的推出已接近满月。中国银监会和中债局从未就此次改革发表任何公告或说明。 “中国理财网”作为信息披露平台还只是传说。

不过，某股份制银行资产管理部相关人士向本报记者透露，银监会已就上述问题作出解释。主要内容包括：一、本次改革主要是解决银行理财本身的非标资产问题，为去渠道化，回归代客理财本质，不是重建债券市场； 二、理财直接融资比债券更接近信托产品。它本身就是一种特殊用途的工具（SPV）。标准化非标准资产。

“理财直融最早的名称是‘债权直融工具’，后来为了减轻压力，改为‘理财直融工具’。有人说。

根据银监会主席尚福林的说法，银行理财业务的改革方向是“债权直接融资业务”。今年6月和9月，尚福林先后公开提出“将理财业务规范为债务型直接融资业务”。 “银行的理财业务本质上是受投资者委托的债务型直接融资业务。”

从这个角度来看，理财智融类似于理财信托产品，但拥有信托产品目前不具备的注册、托管和交易平台；作为债券产品，智融理财在设计上属于SPV，由于缺乏法律支持，更接近于去年美国证券交易商协会推出的资产支持票据（ABN）。

“不管怎么定义理财和直接融资，其实银监会确实迈出了一大步，其影响力不容小觑。”上述股份制银行负责人表示。