这是阅读《聪明的投资者》的第七周(图)

这是阅读《聪明的投资者》的第七周。这周我读了本书的第1章1、12、13，题目是普通投资者证券分析的一般方法，每股收益的思考，四家上市公司的比较。终于开始分析个股和公司，学会了像证券分析师一样开展研究工作。

第 11 章普通投资者证券分析的一般方法

对于普通投资者来说，证券分析应该从了解公司的年度财务报告开始。

我最近一直在思考一个问题。读完这本书，接下来我们应该选择哪本书？本来是想继续追随大师们的脚步，再找一本世界顶级投资大师的书，但考虑到朋友们的基础不扎实，可能连财务报表都看不懂，我也看不懂他们，所以我想再次找到他们。读一本关于阅读财务报告的入门书，以弥补这个短板。我也想听听你的意见，所以请给我留言。

最近证券投资报告分析 小结，小来老师的公众号刚刚推出了阅读财务报告的课程。周末要两天，但价格贵的吓人，15800元。难怪很多笑来朋友说我们的赚钱速度赶不上笑来老师的讲课。钱包的速度是O(∩_∩)O在急剧减少。我对它是否物有所值没有意见。毕竟没听说过，但是有一个结论是我绝对可以做出来的：这门课的性价比绝对是远远低于Get笑来老师（包括其他老师，虽然我没有订阅）栏目，毫无疑问。钱不多的人去听听，完全没问题，但对我来说，我果断下单，买了两本讲师的书。我一直认为，最好的学习方式是阅读大师的著作。我见过有人通过阅读变得很棒，但从来没有人通过听课变得很棒。最具成本效益的学习形式是阅读。所以如果这个演讲者真的很好，我看了他的书就不会后悔了。

评估公司债券的主要标准是过去某些年份的利润是总利息支出的多少倍。对于优先股，评价标准是利润是债券利息和优先股股息的多少倍。

该指标是利息覆盖率（息税前利润/利息费用）。数字越大，债券越安全。对于发行债券的公司而言，如果公司的利润远高于利息支出，则证明公司完全有能力支付债券利息，而对于债券购买者而言，这种债券是相对安全的。当然，不同行业、不同利率水平对利息保障率的要求也不同。对于投资者来说，审慎原则永远适用。

其他标准：企业规模、股票权益比率、财产价值。在大多数情况下，安全性取决于业务的盈利能力，而对于公用事业、房地产公司和投资公司而言，资产价值是评估债券和优先股的重要独立标准。

利息覆盖率主要是评价企业的盈利能力，资产的评估价值对某些行业也很重要。因为一家公司的盈利能力是过去时态，未来能否有同样的盈利能力值得怀疑。但利润最终来自于公司拥有的资产，而公司资产的价值相对稳定，更容易评估，所以这个指标也需要慎重考虑。如果公司收益看起来不错，但资产已经恶化，则需要谨慎。

普通股分析：先估算未来若干年的平均利润，然后乘以适当的“资本化因子”。

所谓的“资本化因子”就是市盈率。通俗的讲，就是按照现在的盈利水平，几年内就能收回本金。比如市盈率为10倍，即股价是盈利的10倍。 10年回收期（不考虑资金时间价值）。市盈率的倒数就是股票收益率。根据七二法则，考虑复利效应，如果市盈率为10倍，则收益率为10%，也就是七年左右（72/10=7.< @2） 回到这本书。

影响资本化率的因素：整体长期前景、公司管理、财务实力和资本结构、股息历史、当前股息收益率

我们经常看到有的公司市盈率上百倍，很多人都疯了，有的公司市盈率好几倍，却无人问津。是什么原因？最重要的是大家对这家公司和这个行业的前景是强烈看好还是不看好。就目前的指数估值来看，最高的是军工板块，平均市盈率超过90倍，其次是创业板，也是70倍，最低的是H股指数，恒生指数和股息指数，只有10-15倍。差别这么大，对吧？应该说有一些合理的因素，就是上述指数的增长是不同的。但这不是完全合理的吗？我觉得至少有不合理的因素，差距应该不会那么大。作者还说，如果差异主要取决于过去的表现，那也可能是错误的。西格尔教授在他的《投资者的未来》一书中也提到了“增长率陷阱”的概念。他表示，决定股票收益的关键不是增长率的高低证券投资报告分析 小结，而是实际增长率和预期增长率。如果业务的增长率很高，但仍低于人们预期的增长率，那么股价就不会上涨，反而可能会下跌。也就是说，过高的市盈率已经包含了人们对公司高增长的预期。如果实际增长低于预期，公司的市盈率就会下降，即价格（p=pe*e）会下降。

成长股的资本化率：价值 = 当前利润 * (8.5 + 预期年增长率的两倍)

例如，如果一家公司每年增长 20%，则其市盈率=8.5+2*20=48.5。这是成长股市盈率的快速计算，供参考。这里的关键是确定公司的预期年增长率，投资者在评估过程中不要过于乐观，尽量保守。

两步评估流程：使用公式根据过去的盈利能力、稳定性、增长率和当前财务状况等数据计算权重；基于过去表现的价值应该基于未来的预期新情况在多大程度上得到纠正。

两个步骤，第一步只考虑过去的表现和表现，第二步是根据对未来的期望来修正第一步的结果。例如，一家公司的利润在过去五年一直保持15%的年增长率，但考虑到未来行业和政策的变化，公司很难保持如此高的增长率。投资者将在充分评估的基础上修正增长率。是10%，这样投资者对公司价值的评价，既反映了公司过去的业绩，也反映了对未来变化的修正，从而更加科学。

第 12 章对每股收益的思考

不要过分关注一年的利润；如果您确实关注短期利润，请注意 EPS 数据中的陷阱。

有两种观点，长期和短期。从长远来看，不需要太在意某一年利润的破绽，因为影响很小，但从短期来看，对某一年利润的影响是非常大的大的。有必要仔细考察每股收益的具体构成，并从投资者的角度对每股收益进行修正，以正确反映每股收益的真实水平。

巧妙的安排：从糟糕的年份（早已被遗忘且已成为过去）中最大限度地扣除，从而为随后的年份带来非常可观的数字。

这是迄今为止上市公司常用的策略。这是作者对他们的嘲讽。正所谓：坏消息要一起说，好消息要一个一个说。上市公司如果认为某一年的业绩肯定不会好，往往会把属于未来的亏损计算到这一年，这样未来扭转局面的效果会更令人振奋，比如作为每股利润的增加。 , 很多时候并没有真正好转，只是因为上一年太糟糕，今年的增长看起来特别好。

平均利润的使用：平均 7 到 10 年的平均利润，所有特殊费用和福利都可以解决。

增长率计算：将过去3年的平均利润与10年前的相应数据进行比较。

这样做的好处是减少了一年的利润对整体评估的影响。你不是拆东墙补西墙吗？那我从整体上看，不管你怎么搬砖，都在我的整体考虑范围之内。平均对各年度数据进行了平滑处理，更真实地反映了公司的客观情况，排除了公司核算的各种处理因素的影响。

第 13 章四家上市公司的比较

笔者选取了四家上市公司，从当时（1970）的角度，从不同的角度进行了对比分析，对我们分析这些公司也有很大的借鉴意义。 （为方便起见，四家公司依次缩写为ABCD）

盈利能力：每美元销售额的利润，即净收入/销售额。四家公司在5%到8%之间，都不错。

稳定性：与过去 3 年的平均水平相比，过去 10 年末每股收益降幅最大的年份。市盈率相对较高的热门公司B和C没有下降，市盈率相对较低的A和D公司温和下降，与指数一致。

成长：作者选取1968-1970年至1963-1965年每股盈利成长率，1968-1970年至1958-1970年成长率。市盈率较低的A公司和D公司优于指数，考虑到A公司的市盈率更低更好。当然，B公司和C公司的增长率更高。

财务状况：3家公司流动资产与流动负债之比均高于2的标准。

股息：一致的股息支付记录很重要。 D 公司自 1902 年以来一直没有停止支付股息。按市盈率计算，低价公司 A 和 D 的当前股息收益率（每股股息/每股价格）是高价公司 B 和 C 的两倍。

股价变化历史：过去 34 年的低点和高点比较。指数为11：1，D公司17：1，C公司528：1。在市场暴跌期间，市盈率高的股票跌幅更大，但压力较小，在 1970 年底创下新高，而市盈率低的股票尚未达到历史最高点。

作者结论：

市盈率较低的 A 公司和 D 公司的股票价格有足够的价值来支撑它们，投资者可以将自己视为业务的一部分。并满足防御型投资者投资组合的 7 项要求：

比较大小

足够强大的财务状况

至少在过去 20 年内持续支付股息

过去10年没有负利润

每股收益在 10 年内至少增加三分之一

股价不高于1.5倍资产净值（pb

过去3年平均市盈率不超过15倍