可转债基金“风险可控，上不封顶”，真的有这么好的产品吗？

最近市场上有一个比较火的小众品种，这就是可转债基金。大家都说可转债基金“风险可控，没有上限”。真的有这么好的产品吗？

顾名思义，可转债基金主要投资于可转债。可转换债券是有权转换为股票的公司债券。债券可以在指定期限内以指定的转换价格转换为发行可转换债券的公司的股票（基准股票），这实际上是一种看涨期权。持有可转债的投资者可在转股期内将债券转为股票，或直接在市场上出售可转债变现变现，也可选择持有至到期收回本息。

这样，可转债不仅具有债券的属性——到期还本付息，还具有权益资产的属性。一旦标的股票价格上涨，可转换债券的价格就可以上涨，因为持有人可以将债券转换为标的股票并在二级市场上出售。反之，如果标的股票下跌，可转债的价格也会走弱，甚至跌破面值。因此，可转债的价格基本与标的股票同向波动。

可转债由于其债券属性，价格跌幅有限。可转债发行期限一般为5-6年，面值为100元。发行时票面利率一般较低，前三年一般不超过1%。从历史数据来看，可转债价格跌破80元的概率较低。过去一年，只有LEO可转债在2018年10月19日创下78.8元的最低价。由于折价后票面年化收益率大幅提升，极具吸引力，将触发购买干预。因此，可转债的风险是可控的，因为票面会堵住下跌的空间。

除了息票，可转债的回报更多地取决于标的股票的增加。但一般可转债价格超过130元，就会触发强制赎回条款，此时大部分持有人会转为标的股票。这样，公司减轻了资金压力，实现了公司和投资者的双赢。从历史数据来看，绝大多数可转债最终都转为正股。

可转债属于小众投资品种，目前存量规模不大。对于投资者而言，可转债最大的投资价值在于熊市后期。因为牛市中股价大幅上涨，如果看好股权资产，可以直接参与偏股型基金，搞可转债也不是很有意思。在熊市中，可转换债券将与标的股票一起下跌。与纯债券基金相比，可转债没有优势。熊市后期，股市经历了大幅下跌，但底部是否已被证实仍不确定，而此时正是投资可转债的黄金时机。如前所述，可转换债券受息票保护，即使股市仍然下跌，下行空间也有限。而一旦股市好转，其价格可以随标的股票一起上涨。可谓“进以攻，退以守”。因此随时可变现的债券，投资者都知道有一句谚语：牛市股票、熊市债券、牛熊可转债。

目前市场上可转债基金并不多，总共有30多只，而且大部分规模都比较小。其中，最具代表性的是兴全转债（340001）和长信转债（519977））。

兴全转债是国内首支可转债基金，已运营15年。截至2018年12月31日，业绩回报率超过640%，甚至不输于部分股票型基金。现任基金经理张亚辉于2015年8月执掌该基金，虽然业绩不如前任杨云，但业绩非常稳定。值得一提的是，兴全基金是业内首家对可转债进行系统研究的机构，具有深厚的历史沉淀。

长信转债A成立7年随时可变现的债券，累计收益率也超过130%。李晓宇自成立以来一直负责，从未更换过基金经理，难能可贵。从历史资料来看，长信转债在转债中一直保持较高位置，波动较大。股票仓位高达20%，基本都是科技和信息成长股，风格比较激进。

此外，中欧转债、环球转债等转债基金近期表现良好，易方达安信回报等部分二级债基也持有较多转债。

从中证转债指数走势来看，去年四季度开始逐步走强。目前，半数以上可转债价格低于100元面值，具有较高的投资价值。未来，一旦迎来股债双击，相信可转债基金将带来可观的回报。

本文来自一石二鸟

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