央行宣布2022年4月25日全面下调存款准备金率0.25％

概括：

央行宣布，2022年4月25日起，下调存款准备金率0.25%，部分中小银行下调0.25%。这一政策是去年下半年以来宽松货币政策的延续，也是对近期国内疫情带来的短期压力的应对。但降准对经济支持的效果不如降息，LPR是否会下调还有待观察。降准对实体经济的刺激效果不如降息。受美联储收紧和国内通胀影响，货币宽松的时间已不多。政策出台的时机基本符合市场预期，但力度略低于市场预期。

l 今日，央行宣布自2022年4月25日起下调存款准备金率0.25%。存款准备金率高于5%，在此基础上额外下调0.25%（约相当于中小银行定向降准0.25%）。央行表示，下调存款准备金率后，金融机构加权平均存款准备金率8.1%，较此前8.4%有一定下降。

l 本次降准时间基本符合预期。周三结束的上届全国代表大会曾提出适时使用降准等货币政策工具。昨日，央行官员还提出适时降准，增加再贷款，引导信贷向受疫情影响地区倾斜。因此，在此次降准之前，市场预期已经非常强烈。但与市场普遍预期的综合降准0.5%相比，整体降准0.25%加定向降准0.25%略弱。

l 本次降准的主要背景是去年下半年以来国内经济持续走弱。本轮经济调整主要受房地产投资拖累，外贸保持韧性，基础设施持续回暖，消费基本稳定。短期内，国内疫情将加剧，尤其本轮疫情更集中在沿海省市或一线城市，影响仅次于2020年。上游广泛的制造业和服务业需要缓和对冲政策。

l 央行表示将“坚持一字之差”，“保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”，表明本次降准降息仍是去年下半年以来的货币政策。方向转向宽松的延续。同时，央行还表示，此次降准将能够“更好发挥货币政策工具总量和结构的双重作用”，“激发市场活力，支持重点领域融资”。和薄弱环节。” 并强调，此次降准的主要目的之一是“

l 相对而言，降准对经济的刺激作用不如降息。此次释放的长线资金约5300亿元，明显低于此前的1.2万亿元。本次降准每年将降低金融机构资金成本约65亿元，明显低于此前的150亿元。从线性计算来看，上一次降准为金融机构节省了150亿元的融资成本，1年期LPR通过金融机构向实体经济下调了5BP。在本次释放的资金量和存钱成本都不足以解决上次的情况下中国人民银行存款准备金率，LPR能否降下来还有待观察，但不排除通过窗口引导等方式降低LPR。对实体经济的刺激作用势必不如直接降息（降低MLF利率）。

l 与去年12月上一次降准相比，央行还表示“当前流动性处于合理充裕水平”，表明无意继续释放更多流动性。央行还提到了后期的重点，“一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内部和外部平衡。” 加之当前美联储货币政策收紧，国内消费加速。从年底通胀缓慢回升来看，央行货币宽松面临的有利于货币政策宽松的环境发生了变化。

l 展望未来，在央行谨慎的宽松操作和短期不利货币政策的影响下，宽松节奏或被打乱。预计美联储将明确未来缩表进程以及加息步伐是否会在5月4日之后保持目前较快的步伐。中性预期是美联储5月宣布缩表后，加息步伐将放缓。目前，市场预计下半年可能不会单次加息50BP。但随着国内CPI缓慢回升，下半年通胀对货币政策的不利因素将有所增加。降低 MLF 利率的窗口正在缩小。

包括股票、债券和商品在内的金融市场可能仍会受到积极影响。由于盘后消息传出，周五晚间期货受影响较大，周一股市受到正面影响。不过从债市来看，消息公布后10年期国债收益率已经上涨了3BP左右，从正面水平上无需过多期待。而在基本面没有根本好转的情况下，单一利好消息带来的推动作用不足以改变主力品种原有走势，需警惕市场涨跌。

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