CFA经济学和利率的关系是一个难点吗？怎么理解？

一、背景

在CFA的经济学（Economics或CME）科目中，很难理解央行货币政策与利率之间的关系。货币政策和利率是相互影响的，但这种相互作用并没有一个明确的逻辑来解释（有人会说泰勒公式，我们后面会讲），这使得不同情况下货币政策的宽松和紧缩很难理解。经济周期。在所有情况下是否有一个近乎必要的理解框架？经过自己的梳理和思考，我开始明白货币政策和利率的关系是一个货币供求平衡的过程，初步搭建了理解货币政策的框架，在这里分享一下。

本文的目的有两个：

让我们从澄清基本概念开始。

二、利率

名义利率构成基本公式：

名义利率=实际利率+通货膨胀

名义利率=实际利率+通货膨胀率

决定实际利率的最重要因素是什么？是实际经济增长率（real economy growth），然后更新如下公式：

名义利率=实际经济增长+通货膨胀

为什么用实际经济增长率代替它？因为实体经济增长中产生的投融资活动需要货币来支撑，是货币需求的主要来源，也决定了货币需求量货币政策有哪些手段，这对于理解接下来的供需关系非常重要。

三、货币政策平衡价格稳定（或通货膨胀）与经济增长。 -- 来自卡普兰笔记

平衡价格稳定和经济增长

我觉得这句话简洁准确，涵盖了两个目的：

目的1：经济增长维持经济增长（货币政策和财政政策的根本目的是维持长期可持续的经济增长）目标2：物价稳定维持物价稳定，即控制通货膨胀。

这两个目的所涵盖的要素是名义利率的构成，指出了货币政策与名义利率之间的潜在关系。

我们还可以通过著名的泰勒公式（在最后讨论）证明货币政策的两个目的。

在不同的经济条件下，货币政策往往出于两个目的而产生矛盾的结果。如何平衡是央行的博弈艺术。具体来说，我们将通过下面的例子进行推断。

调整存款准备金率、公开市场操作等，本质上都是调节市场流通的货币供应量（参考M2）。

这是央行用于监管的反周期力量。因为货币政策对经济的影响是延迟性的（需要一段时间），所以央行的决策具有一定的引导性和预防性，即对于未来四、货币政策从供给和需求视角

结合上图，我们可以从货币供求的角度来看实际经济增长、通货膨胀与货币政策之间的关系：实际经济增长决定货币需求，货币政策决定货币供给。当货币供给大于货币需求时，就会产生过剩的货币，这决定了通货膨胀的情况。

当货币需求旺盛时，央行需要增加货币供给，但供给过多会导致通货膨胀，所以一定要适度。难点在于当前和未来实体经济增长带动的货币需求无法准确衡量。因此，央行将有自己的预估判断和目标，然后根据如上图所示的动态博弈机制来决定货币政策是松还是紧。下面我们通过两个案例来推断这个动态过程。

情景一：经济周期处于初始增长阶段（Initial Recovery）

首先，经济周期的特征直接体现在实际经济增长率（real economy growth）的变化上，所以下面的分析从实体经济增长的变化开始。

扣分的步骤在图中标有序号。具体表现为：实际经济增长开始加快，货币需求增加。需求>货币供给，没有多余的货币，所以通胀等于0，央妈看到通胀这么低，没必要收紧，继续放松。这个案例比较简单。

情景2：经济周期处于扩张后期（Late Expansion）

实体经济增速开始放缓，货币需求下降，央行逆势而上。为了保持经济的快速增长，它仍然倾向于保持更多的货币供应量，但这会导致市场上过剩货币的增加和通货膨胀。为了保持物价稳定，需要收紧货币政策。这两个对立的因素需要央行权衡博弈，保持高增长和控制通胀哪个更重要？ CFA教科书认为，在扩张后期（Late Expansion），总体上控制通胀比保持高速增长更重要，所以应该采取从紧的货币政策。 （但实际上，央行的选择可能并非如此）

通过以上分析，从一张图可以清楚地看出，货币政策的选择是央行为在不同经济条件下保持经济增长和控制通胀而进行的均衡博弈。

五、泰勒公式

说到货币政策，就不得不提著名的泰勒公式（Taylor rule）

泰勒公式不是描述事实的理论（不是描述性的），而是辅助央行确定货币政策的规范性工具。要理解它，还必须了解短期名义利率与货币政策的关系：短期利率上调，货币政策收紧；如果要降低它们，则相反。

泰勒公式是从货币政策决定短期利率的逻辑角度。通过计算目标短期利率，进而协助央行确定货币政策。这样做的前提是央行必须有一个预定的目标GDP增长率和目标通胀率。我们刚才的推论是从货币供求关系的角度来分析央行如何进行货币政策博弈，以在不同的经济条件下保持经济增长和物价稳定之间的平衡。两种逻辑观点不同货币政策有哪些手段，但也有可以相互确认的点。

泰勒公式：

附加