建立全球平台：欧洲市场投资基金

由理查德·沙莫斯（Richard L Shamos）（图）和罗恩·格夫纳（Ron S Geffner），萨迪斯与戈德堡（Sadis＆Goldberg）–当今的全球投资基金市场被矛盾的经济力量所困扰，越来越多的金融机会伴随着日益增加的监管负担和民粹主义政治。这些紧张局势在欧洲尤为明显，在欧洲，投资基金行业在2016年创下了管理资产14.1万亿欧元的历史新高，其中包括另类投资基金1,840亿欧元的创纪录销售。这一切都发生在英国脱欧公投，特朗普选举，创纪录的移民，恐怖主义袭击和零星的民族主义爆发之中。

潜在的信息是一种非常积极的信息：全球资本市场的力量将继续为有远见的人们提供巨大的机会，为他们架起通往未来的桥梁。

对于寻求吸引新投资者并使其客户群多样化的美国经理人而言，欧洲继续提供了巨大的机会。进入欧洲的途径通常会出现一系列缩写词：UCITS，AIFM，两个MiFID，KIID和PRIIP，仅举几例。这通常足以吓跑美国经理人，并在进入这个有价值的市场时保持障碍。但是，美国经理人可以采用多种策略来发展和利用在欧洲的业务，以及可以帮助经理人成功进入欧洲市场的服务提供商。下面提供的是在欧洲市场中航行的一般蓝图。

1.确定目标市场。欧洲扩张的第一步是确定目标市场，因为投资者基础将推动结构性方法，并且可能会比其他法律结构更适合某些法律结构。同样，某些目标市场可能与顾问的分销专业知识更加兼容，并为增长提供了更好的可能性。欧洲最大的市场包括英国，德国，法国，瑞士，荷兰，挪威，瑞典，丹麦，奥地利和意大利。这里可能突出的两个市场是瑞士和英国，因为瑞士不在欧盟（EU）或欧洲经济区（EEA）中，并且已经触发第50条的英国即将退出市场.1目标市场的选择最终将影响顾问选择用于分销的结构。

确定目标市场的其他重要考虑因素包括投资者的类型和分配方式。机构和私人客户的看门人可能会有所不同，某些欧洲投资者（例如保险公司和养老基金）可能会受到监管，要求他们获得有关其投资基金持有情况的信息。此外，看门人可能会采用不同的方式来识别投资者，其中一些提供了按类型和位置来定位投资者的工具，而另一些则提供了一个全球平台，该平台要求资金进行广泛注册才能有资格。在生产产品之前，了解您如何将产品交付给投资者至关重要。

2.评估法规环境。确定目标市场之后，下一步就是对监管环境进行概述。首先，这意味着要审查当地的私募法律和惯例。尽管根据AIFM指令，本地安置制度正在逐步淘汰，但它们仍然可以为在欧洲开展营销活动提供一条可行的途径，而无需欧盟资金。这种私募制度直到被AIFM指令和欧盟护照制度完全取代之前是有效的，预计该制度将于2018年7月生效，除非得到扩展。在顾问希望在多个欧洲司法管辖区进行市场营销的情况下，欧洲护照仍然是进入欧洲市场的最有效方式，而且，在大多数情况下，这仍然意味着顾问将需要欧洲基金。2

3.设计量身定制的产品。为了吸引欧洲的潜在投资者，许多管理人员将需要欧洲基金，这通常分为两个步骤：（1）选择监管制度，（2）确定公司结构。可用的监管选项包括另类投资基金（AIF）和共同基金（UCITS）。AIF和UCITS都提供了欧洲范围的护照，并包含类似的管理，保管和风险管理要求。此外，UCITS和AIF启用了双重管理结构，本地管理公司将投资管理职责委托给位于美国的外部投资经理。双重管理结构的使用使美国经理能够使其自身与欧洲活动隔离开来，并提供将管理公司职责外包给外部经理的机会，这对于那些希望逐步进入欧洲市场的人来说是一个额外的好处。

这些工具之间的主要区别在于UCITS中的“ TS”：可转让证券。也就是说，UCITS基金包括强制性的多元化和流动性指南，可能会使监管结构不适合某些替代策略，例如涉及高杠杆率或集中度，商品，私募股权，投资者积极性或不良证券的策略。UCITS结构的优势在于其遍及全球的优势：除了在欧洲开放分销机会之外，UCITS还广泛分布于亚洲和拉丁美洲，这为寻求全球化的管理人员带来了规模经济。此外，UCITS允许进行大量的股票类别专业化，并且为适应各种机构投资者和散户投资者的需求，费用和分配安排的范围和类型可能会有很大差异。

此过程的第二步是经理们熟悉的练习：与律师合作建立适当的投资工具。对于UCITS，这通常意味着卢森堡的SICAV或爱尔兰的ICAV结构，使管理人员能够在单个公司结构内有效地建立多个子基金。AIF涉及多种选择，包括公司和合伙制结构，以及将主供销协议和公司阻止程序用于投资目的。

4.建立您的结构解决方案。建立全球欧洲咨询业务的最后一步是建立结构性解决方案。这将涉及与服务提供商的讨论，包括托存人，管理员和审计师，以及外部经理（如果适用）。在内部，管理人员将建立符合欧盟要求的政策和程序，以及治理，合规和监督控制。有了产品和结构，美国经理人将拥有一个平台，可以利用该平台来把握未来的机遇。

关于MiFID的信息。在最怕的欧洲首字母缩略词中，MiFID控制着公司销售产品的方式以及交易的市场基础设施。特别是，MiFID涉及有争议的要求，即管理人员分别向客户收取经纪佣金的费用，该费用仍在行业中处理中。另一方面，如果MiFID的客户评估要求仅用于分配资金，则它们并不直接适用于基金经理。但是，如果顾问设立单独管理的帐户或直接与欧洲的投资管理客户进行交易，则他们将成为受MiFID监管的欧盟监管顾问。

全球资本市场将继续为那些有远见的人提供巨大的机会，以制定一项计划来驾驭欧洲市场并建立全球影响力。尽管增加的可能性伴随着新的挑战和责任，但我们已经与客户合作，成功克服了进入壁垒并开发了全球平台。

1尽管挪威不属于欧盟，但它是欧洲经济区的积极成员，因此可以作为欧盟投资基金的护照。

2去年ESMA确实建议欧共体授予在加拿大，根西岛，日本，泽西岛和瑞士定居的经理人和基金的护照使用权，并向美国经理人和百慕大和开曼群岛等其他居所的基金给予积极的暗示，仍需进一步审查与AIFMD的兼容性。