南欧的制造业出口商为Quaero的“小公司”战略做出了贡献

近几个月来，南欧市场的复苏以及制造业出口商的强劲表现为Quaero Capital的价值驱动型欧洲小型公司战略做出了贡献。

随着人们对政治风险的担忧逐渐转移到政治主流上，支持了对经济环境更加敏感的制造业出口商，整个欧洲的企业信心指标持续改善。

经理们表示，由于家族所有权在欧洲的“中小型企业”出口商中尤为普遍，因此该策略的行业风险非常适合这种“戈尔德洛克”式的，在没有通货膨胀的情况下实现稳定增长的方案。

Quaero的欧洲小型公司小组写道：“最强劲的表现来自德国基金会专业人士鲍尔（Bauer），其股票在第一季度表现强劲后上涨了49％。随着世界建筑市场的改善，销售增长了19％，营业利润几乎翻了一番。我们认为，该份额仍比账面价值有不合理的折让，并且本益比低于今年净利润预期的15倍。

“德国工业自动化专家Duerr AG也发布了强劲的数据，第一季度销售额增长了8％，营业利润增长了20％。该公司的核心业务是汽车行业的自动喷漆站，但真正增长和利润增长的驱动力是木工设备制造商Homag，该公司的销售强劲且订单增加。

“ Homag在2014年被Duerr收购。我们对意大利竞争对手比雅斯（Biesse）的获利投资表明，霍马格（Homag）将成为Duerr的增长和扭亏引擎。我们利用比雅斯（Biesse）的涨势（自年初以来增长了66％）获得部分利润，同时对杜尔（Derrr）进行了再投资。

“在其他地方，我们在伊比利亚半岛的投资重要性不断提高，现在占投资组合的17％，在西班牙和葡萄牙之间平均分配。最近的马德里之行证实了当地经济的蓬勃发展，拉丁美洲子公司的担忧也有所减轻。

“在众多公司会议中，我们对游泳池设备制造商Fluidra的投资是最有生产力的投资之一。令人惊讶的是，该份额被当地投资界忽视和占有。该公司第二季度增长了29％，此前该公司公布了13％的有机增长，而第一季度在季节性上处于亏损状态，获得了可观的净利润。

“拜访位于巴塞罗那附近的公司总部，工厂和物流枢纽增强了我们的信念，并鼓励我们提高地位。该公司仍然由四个当地家庭拥有49％的股份，我们与创始人的儿子Eloy Planes呆在一起。

“我们预计该公司将继续在2017年取得业绩，这将超出他们对2018年的估计。对于大型美国公司来说，它也可能成为有吸引力的目标。我们通常将家庭所有权视为收购的障碍，但是当出价最终被家庭接受时，溢价往往会更高。

“在葡萄牙，多元化的控股公司Sonae Capital在本季度创造了19％的回报，因为该公司再次向投资者分配了丰厚的股息，相当于11％的收益率。它继续出售资产以降低债务水平，总体目标是成为Azevedo家族Sonae的私募股权部门，并专注于葡萄牙出口商。

“我们认为，随着从里斯本开始的房地产复苏以及阿尔加威开始向北迁移到波尔图，波尔图是公司更牢固的基地，该公司资产的价值正在继续上升。在这种更加积极的背景下，令人惊讶的是，该股仍然比其净资产价值折价这么大。

“来自南方的另一个好消息是，希腊是今年前六个月欧洲表现最好的市场，增长了28％。该国现在有预算盈余，旅游旺季即将来临。

“我们喜欢希腊的家庭和消费品公司Sarantis，自2012年1月投资于欧元危机深处以来，现在已增长了10倍；而工业控股公司Mytilineos则比年初增长了34％。该公司已经收购了少数股东，形成了一个对投资者更具吸引力的更大的实体。

“我们预计将宣布一项新的战略计划，其中将包括支付股息的意图，以及该公司的新名称，该公司的估值仍略高于会计账面价值，并且只有一个数字的市盈率。”