专用管理账户平台如何改善对冲基金投资

由于市场动荡始终是投资者的首要考虑因素，因此在过去几年中，使用托管帐户结构对特定投资策略承担更大控制权的能力已变得越来越重要。随着市场的调整，投资者热衷于优化对冲基金策略的分配方式，采用自定义方法（而不是必须使用混合管理帐户平台或“公共”平台）继续引起共鸣。

这将发挥专用平台运营商的优势，并具备满足单个客户需求所需的基础架构专业知识。

通过自定义任务授权，投资者可以建立投资组合，使投资人可以了解经理策略的最佳方面，而不是整个策略。这是最好的定制。剔除策略X的某些证券风险敞口的X％，其余保留。

例如，一种分拆的选择可能是建立一项任务授权，使其只接触经理的前10或20个投资想法。

管理账户结构的另一个好处是，它可以使通常不投资于对冲基金的投资者以更加可控和透明的方式向管理人员敞口。托管账户是一个更昂贵的选择，但好处是，投资者可以对投资组合的构成有更深入的了解，并在必要时轮换策略。

精心定制

但是，要在专用平台解决方案中实现自定义，需要机构投资者认真考虑。

“总体而言，我想说市场上的许多MAP已经变得更加制度化，服务产品也变得更加标准化，” Man FRM管理帐户平台业务主管Sam Thompson说道。“它过去在不同的平台提供商之间会有所不同，但是我们已经看到了一个总体趋势，随着行业的成熟，传统托管帐户服务的交付将更加一致。

“随着投资者对定制对冲基金敞口的需求不断增加，我们的核心优势之一是，作为我们自己的分配人，我们可以提供很多附加服务来帮助机构实施对冲基金计划。”

至少从Man FRM的角度来看，该增值服务的一部分涉及在FRM以及更广泛的Man Group内部利用庞大的风险和投资团队。

“例如，我们与AHL团队和Numeric（这是我们的两个定量投资业务）共同制定了一系列风险溢价策略。我们认为，最好的客户授权是我们与最终客户合作最多的授权。”汤普森说。

如果基本相同，那么平台还可以提供哪些其他要素来帮助实施投资者的对冲基金分配计划？汤普森提到的增值服务可能包括经理选择，确定投资思路，帮助管理投资组合风险等。

他说：“这将使MAP脱颖而出，这是我们仍然关注的重点。”

采用创新的收费结构尤为重要。并不是说平台应该尝试第二次猜测与他们合作的经理。最终，在以经济高效的方式访问其投资策略的特定部分时，是投资者希望与经理达成协议。

正如汤普森所说：“这是要确保投资者知道他们应该为所承担的风险支付哪种费用。混合型基金在收取费用时采取了更为混合的方式（以满足所有投资者的要求），而在自定义委托中，投资者具有更大的灵活性。经理可能同意为他们的投资组合中的更多液体套子降低费用，而对于容量受到限制的，非液体套子增加费用。

转动风险拨盘

在当今的低利率低回报环境中，具有控制某项投资策略所承受的风险的能力是一项巨大的好处；毕竟，是由投资者来控制任务；只需要雇用经理来执行任务即可。 。

“这是我们专用管理帐户（DMA）解决方案的显着优势之一，” Gemini Alt总裁David Young说。“人们可能希望在分拆策略中使用不同数量的杠杆。我们目前即将入职的客户只是当今定制需求的一个例子。我认为这并不罕见。我不会说这占我们业务的50％，但是我们确实收到了许多对DMA解决方案的要求。”

NorthStar金融服务集团有限责任公司业务发展高级副总裁爱德华·隆德（Edward Lund）补充说：“改变个人管理者提供的风险数量的能力可能是我们收到的与自定义任务相关的最常见要求。

Manos Chatiras是德意志银行多资产产品负责人。他说，今年定制工作的一个例子是，某机构客户正在寻找一种定制的，受监管的，投资于液体替代品的汽车。

“投资者希望通过利用各种各样的液体替代品（包括更深奥的策略以及替代性风险溢价）来实现多样化的投资组合，并能够监视和管理投资组合的资本比率，以满足其监管需求。

“德意志银行建立了一个定制的解决方案，其中包括专门针对任务授权定制战略的投资，以及对我们现有的多种流动性替代战略的投资。该解决方案还向投资者及其对冲基金顾问提供定制的风险和头寸报告，以促进资本比率的监控和管理。”

拥有定制平台的另一个好处是它附带的基础架构支持。投资者不再关注雇用内部员工的成本，而是将一切都外包给平台运营商。

Young说：“建立自己的MAP基础架构所涉及的成本是巨大的。”“您需要适当的系统和人员来运行它们。当您分配给任何对冲基金策略时，不仅是数据的对账，而且还会报告该数据。

退休金计划或养老金的CIO通常会在业务服务上花费大量时间。隆德说，使用平台提供商是“他们通过使用标准化流程来减轻这些负担的一种方式，使他们能够专注于投资决策”。

科学精度

Sigma Analysis＆Management为机构投资者提供交钥匙基础设施解决方案。拥有一支在物理学，数学和计算机科学方面具有学术背景的定量专家团队，Sigma的增值之处在于，它在观察客户投资组合中的绩效归因和风险承担时具有强大的处理能力和分析能力。

投资高级总监Michael Rudd表示：“与拥有相关专业知识的人员相比，我们拥有程序员和经过培训的物理学家，他们会开发软件来深入研究投资组合以确定风格漂移和alpha衰减，而不仅仅是进行相关分析。”

“我们进一步走了一步，真正确定了回报的驱动力，并提供独特的解决方案来为客户增加回报。我们的使命是为投资者提供工具，无论是通过增强的投资组合监控，资本效率还是费用重组，都可以从我们的自定义管理帐户解决方案中最大程度地提取Alpha。”

给我看阿尔法

定制具有改善投资者对冲基金经验的能力，这与始终似乎最重要的一个问题紧密联系在一起：费用。

只要投资者能够毫不含糊地看到经理的策略（不管是否是剥离交易）正在起作用，以使收益大部分为阿尔法，而不是大部分市场为贝塔，他们乐于支付绩效费；由20百分之17.5％；无论协议如何。

“我们越来越多地从投资者那里听到，他们非常乐意为alpha支付费用，但是当他们发现自己投资于经理无法明确说明beta或回报的来源时，就会感到沮丧。 alpha”。Sigma投资组合分析总监Andrew Biggs说道。

“在2017年，当利率较低且进入市场beta的价格非常便宜时，这令人沮丧。在过去的几年里，市场一直向北。因此，对于经验丰富的机构投资者而言，他们希望寻求将beta与alpha分离开来并愿意为alpha支付的能力。

“我们非常重视这一点，并将其视为行动的呼吁。我们有自己的费用实验室，可以进行任何数量的费用结构迭代。我们花费大量时间来研究回报归因分析的因素-如果一只基金说它在做X，但实际上它只在做0.75 X和0.25 Y，这是您（投资者）认为您要付出的吗？

Biggs补充说：“技术使我们能够对投资组合进行很多复杂的分析，以确定这些收益来自何处。”

与托管帐户平台提供商合作时，这是至关重要的考虑因素。使用管理帐户时，控制是最佳选择。通过清楚地了解一项策略的执行情况，人们可以获得越多的控制权，那么投资者就越有能力进一步就费用进行谈判，并确保其利益与管理者的利益保持一致。

技术的发展确实在这方面推动了对话的发展。

卓越工程

“我们谨记不断努力改善平台的每个组成部分，包括与交易对手的关系，以便为客户提供高质量的投资经验。我们的方法是高度可定制的。我们可以为大型资产分配者提供的灵活性程度可确保我们的解决方案适应其不断发展的现实。这是选择Innocap作为平台提供商的主要原因之一。

Innocap业务发展与投资者关系经理JonathanPlanté表示：“随着时间的流逝，我们已经与全球一些最大的公共养老金建立了牢固的合作伙伴关系，这使我们对市场趋势和最佳实践都享有特权。

由于能够根据分配者的需求调整管理帐户的能力，因此Innocap不了解平台上要采用的策略类型。正如Planté所说：“我们不专注于特定策略的面额，而是专注于要交易的工具。”

他继续：“我们在流动性极低的资产方面经验丰富。经常有人问我们是否有能力处理私募股权策略。如果您考虑一下，典型的私募股权基金就是采用OTC股票实施的买入和持有策略。对于我们来说，这已经比我们目前正在使用的其他工具（例如不良贷款，不良或有形商品）更为复杂。”

买者自负

对于私有平台的所有自定义优势，从对性能和风险的细致分析到分拆方案，创意费用结构以及将授权范围扩大到具有相同控制水平和透明度的流动性较低的策略的能力，仍然存在涉及的风险。

并非所有托管帐户平台的创建都一定是平等的，业内有些人认为需要做更多的投资者教育。特别适合那些希望拥有专用平台的人。

其中之一是HedgeMark总裁兼首席运营官Joshua Kestler。他认为，市场上前十大平台中的大多数都提供完全不同的基础服务。

“作为一个行业，我们如何提出最佳实践模型，投资者将其用作操作托管帐户平台所需的标准服务产品？现在到处都是。

“有些平台提供了更多的投资解决方案，有些仅提供了数据和风险汇总技术，而另一些则提供了一对一的解决方案，这意味着管理者将对运营保持主要控制权，而不是平台。不幸的是，该行业在教育投资者关于他们需要什么以及他们应该在托管帐户提供商中寻找的东西方面做得很差。” Kestler说道。

即使客户已经创建了一个私人平台，并且是唯一的投资者，通常也仍然过于依赖底层的经理。这不是自定义MAP的目的。

HedgeMark首席执行官安德鲁·拉普金（Andrew Lapkin）断言：“经理的作用实际上必须仅限于投资组合的交易。”“他们不应该参与定价，他们不应该转移现金。如此多的投资者和平台仍然最终将运营职能委托给经理，这严重削弱了拥有托管账户的控制权。我们相信提供整套服务以使投资者拥有真正的私人账户管理平台的平台提供商的数量仍然很少。”

Planté说，某些MAP由服务提供商运营，而服务提供商不一定在内部完成所有工作。结果，使用该平台的全部成本尚不完全清楚。“投资者必须为报告支付车辆费用？必须根据客户平台的需求以及将要使用的服务提供商来评估成本。”Planté说。

“我能给投资者的最佳建议是花尽可能多的时间评估平台之间的差异，尝试定义对您而言重要的内容，然后确保您选择的平台能够提供所需的服务。

“投资者想要做的最后一件事就是负担过重，因为他们选择的平台需要使用意外的内部或外部资源，或者因为他们没有得到他们认为要付款的东西。我们认为，由于缺乏投资者教育，这是一个现实的问题。”

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