间隔和要约基金提供了优雅的解决方案

UMB基金服务（UMB）与FUSE Research Network合作进行的一项新研究表明，区间基金和要约收购基金（统称为未上市的“封闭式基金”（CEF））开始显示出真正的动力和增长。市场。不仅如此，而且没有一个资产管理者（或集中的管理者群）在这个领域占据主导地位，因此新进入者有很多机会渴望支持对非相关收益的不断增长的需求。

该研究发现，截至2017年第一季度，共有109家非上市CEF，管理的总资产约为417亿美元。资产自2014年起以6％的复合年增长率增长，当时的资产总额为366亿美元。在目前市场上的109个独特基金中，有76个是投标要约，有33个是区间基金。*

“这些数据证实了我们一直在区间基金周围看到的增长势头。我相信这是首次公开发表的研究，该研究已经深入到这一领域，以确认这些产品的最新增长。” UMB Fund Services总裁Tony Fischer说。

调节关键驱动力

间隔资金并不新鲜。确实，UMB已经为它们提供服务了近20年。但是，到目前为止，它还不是一个非常强大的市场。“规模适中，我们认为这是件好事，因为没有一个主要参与者。我们相信新来者还有很大的空间。”菲舍尔说。他说，有两个因素促成了这项研究。

首先，在18个月前，非交易REIT的披露要求发生了变化。这项业务对顾问和保荐人来说是有利可图的，但是投资者支付了很多费用，而且对于他们要支付的费用并没有太多的透明度。“因此，根据新的立法和美国证券交易委员会的决定，要求保荐人向投资者充分披露费用和账户的实际价值。

菲舍尔说：“这些产品的受欢迎程度下降了，销售下降了大约50％。”

其次，劳工部引入了DOL信托规则。简而言之，这意味着经纪人和顾问将必须证明自己始终在为客户的最大利益行事。

结果，像非交易型房地产投资信托这样的费用较高且佣金较高的产品将被淘汰，因为它们价格太高且佣金太高。

“区间基金结构是价格高昂的工具的替代，后者会受到美国法律的变化的影响。

“我们”已经投资了很多技术来为这些资金服务；我们已经在转移代理能力上投资了超过100万美元。因此，就投资者账户和服务而言，我们是这一领域的领导者。我们提供了一个称为注册资金解决方案（RFS）的平台，这是启动定期基金的统包解决方案。这个独特的平台旨在通过某些共享费用来降低开销，并消除进入门槛，例如选择服务提供商和受托人的难度。

Fischer解释说：“我们正在与希望推出其中一种产品的许多管理人员进行积极交谈，因此这项研究有助于验证我们正在做的事情。”

间隔资金和投标资金之间的差异

区间基金会持续提供其股票，通常会计算每日净资产值（NAV），并定期向其股东以净资产值（例如，每月，每季度，每半年或每年）回购其指定部分的股票。

菲舍尔说：“对于区间基金，尽管它只限于在任何给定时期内回购其5％至25％的股票，但它确实为投资者提供了每日资产净值和每天购买股票的机会，”菲舍尔说。

与定期基金不同，投标基金每月计算资产净值，而不是每日资产净值。在赎回方面，间隔基金回购的频率和金额只能通过股东投票来更改。换句话说，董事会不能推翻它。菲舍尔说，这给投资者带来了更大的安慰，尤其是在市场压力大的情况下，例如发起人不能突然决定暂停赎回两年。

对于要约收购基金，由董事会决定是否批准对基金赎回政策的任何更改。

“管理这些产品并不容易，从操作上讲，它们可能非常棘手。您必须在21到42天之间提供任何通知，告知投资者希望赎回其股票，这意味着每个季度您都有很多重叠之处：上一季度的投标请求到来了，就像我们可能会发出本季度的投标请求一样。

“跟踪一切，并确保基金知道他们需要兑现的赎回是至关重要的。我们的平台可帮助管理所有细节。”

研究发现，CEF的注册申请数量比以往任何时候都要高。2015年提交了约13笔间隔基金，2016年提交了29笔，2017年上半年提交了25笔。以这种速度，总数应超过2016年的数字并创下新纪录。*

每个人都有足够的空间

当前，没有哪个经理人或基金真正主导市场。五只基金约占全部资产管理规模的40％，但那五只基金由四个不同的资产管理公司管理-包括Skybridge Capital（资产规模为54亿美元的多股要约收购基金），Stone Ridge Asset Management， *保险连结证券区间基金的资产管理规模为43亿美元，银湾资本管理公司的股票多/空区间基金的资产管理规模为18亿美元。*

如果看一下美国共同基金行业，它主要集中在前25名资产管理者中，就ETF而言，有三大巨头占据主导地位（就总资产管理规模而言）。菲舍尔认为，四个不同管理集团中40％的未上市CEF资产根本不是太集中。

“新参与者仍然有很大的空间进入区间基金空间并收集资产。我们预计经理人数会增加。

费舍尔兴奋地说道：“我们看到一些更大的家喻户晓的名字进入这个领域。”他同意，超过1000亿美元将是一个重要的里程碑。

在像美国共同基金那样完全标准化之前，未上市的CEF空间将继续受到人为错误的影响。那些可以实现自动化并简化流程以消除人为错误的人将处于更有利的位置，可以利用未来的增长，因为管理人员将希望与此类管理员合作。

菲舍尔总结说：“这就是我们现在关注的重点。”“就目前的需求而言，与传统的多头股票经理相比，对这些产品感兴趣的是管理水平更高，流动性更强，策略更深奥的经理。”

*要完整阅读研究报告，请单击此处：http://contact.umbfs.com/unlistedcefs/