对冲基金军备竞赛

终审法院首席财务官Don Steinbrugge － Agecroft Partners首席执行官－随着时间的推移，绝大多数投资者（包括对冲基金经理）的市场指数表现都不尽人意。但是，一些经理人表现出色，他们产生了非常强的风险调整后收益。

胜过指数需要比市场上广泛提供的信息更有优势。它还需要一种方法来处理该信息，以更准确地为证券定价，并选择那些与市场表现出差异的证券。实现这一目标变得越来越具有挑战性，导致出现了alpha军备竞赛。必须不断增强投资流程以保持相关性。

我们最近采访了四位领先的对冲基金行业专家，他们将在今年秋天的“获得优势– 2018对冲基金会议”上的“ Arms争夺阿尔法竞赛”小组上进行演讲，其中包括哈里和珍妮特·温伯格投资董事总经理戴维Foundation，Inc.，Alifia Doriwala，Rock Creek董事总经理兼合伙人，Robert Kiernan，高级投资组合管理首席执行官，Andrew Mellon基金会的高级投资组合经理Karen Inal。

“目标是将数据转化为信息，并将信息转化为可以在投资组合中表达的见解，以交付Alpha。积极的管理一直是在将投资机会定价到更广阔的市场之前，先确定投资机会。”吉尔莫尔说。“我们处于金融和技术的交汇处，能够有效使用新的定量工具将越来越多地确定更好的结果，” Doriwala说。

随着时间的推移，投资流程的四种发展方式包括：获得信息优势，处理信息，交易证券和风险管理。

信息优势

许多对冲基金投入大量资源来获取信息优势。这包括私人调查，雇用行业顾问和/或获取第三方信息。对冲基金进行的私下投票最近在英国媒体上成为头条新闻，因为一些对冲基金准确地预测了英国脱欧将会通过，并据称在该信息上进行了交易。对冲基金正在获取有关行业，单个公司的无尽信息，并试图在官方政府报告之前预测经济活动。

十年前，对冲基金将时间投入到零售商店上-计数顾客以了解交易量随着时间的变化。他们参加了行业会议，购买了行业贸易期刊，并会见了行业内的多家公司。除了分析公司竞争对手之外，基金还对公司的供应商和客户进行了“食物链”分析。这些研究技术的早期适配器有潜力大幅度超越市场。但是，随着越来越多的竞争对手复制这些策略，信息优势随着时间的推移而下降。

如今的公司可以购买卫星图像，并快速计算停车场中的汽车数量。他们可以从信用卡公司购买信息，以频繁，详尽地更新消费者和企业的购买行为。可用数据根据其手机记录和附加的链接邮政编码来跟踪不同人口群体的运动。Google和社交媒体中的关键字或词组数​​据可以识别对公司有影响的事件，并突出显示产品或服务相对于竞争对手的市场情绪变化。摩根大通另类资产管理公司首席执行官兼首席信息官Paul Zummo也是会议的另一位发言人。他说：“数据的增长，尤其是非结构化数据，例如社交媒体和卫星成像，呈指数级增长。世界上90％的数据是在最近两年内创建的。”

处理信息

投资行业的信息优势是短暂的。仅当可以足够快地处理信息以开发出比市场共识更准确的证券估值时，才筛选大量信息才有用。诸如Renaissance Technologies，Two Sigma和Bridgewater之类的定量对冲基金一直在利用复杂的分析来处理信息并几乎即时执行交易。“从当今的投资格局来看，在寻求智能方法以构建技术和定量平台以在研究过程中占据优势的竞赛中，显然有很多领先者，” Doriwala观察到。

许多多头/空头股票经理都拥有高度精细的收益模型，可以细化公司的收入和支出。这使他们能够快速计算需求变化如何影响销售收入，或者汇率，关税或商品价格变化如何影响成本。Gilmore指出：“及时整合和正确分析数据对于获得竞争性信息优势至关重要。”

专有分析一直是许多不同对冲基金策略绩效的主要驱动力。一些示例包括：

•商品交易顾问，他们不断跟踪和处理期货市场中相对于股指，商品，货币和利率的全球市场价格变化。

•结构化的信贷经理可以通过处理来自数百万抵押，房屋价格，服务者止赎率，贷款修改算法和独特结构的现金流来快速得出估值。

•再保险，可以评估数百万份保险单，房屋价值和财产位置，以创建损失概率曲线，从而确定适当的估值。

贸易

交易执行方面的进展一直集中在通过提高交易速度和根据市场流动性适当地管理交易来消除滑点和交易成本。例如，某些贸易协定的年度交易成本在2000年代初期约为资产净值的5％。今天，这些费用已减少到不足1％。高频交易商通过将其办公室放置在更靠近交易所的位置，并将光纤从光纤技术转换为微波技术，将执行时间减少到了毫秒。

风险管理

从历史上看，投资组合风险管理意味着在许多不同的证券，行业和市场中分散分散的头寸具有同等的权重。随着时间的流逝，许多投资者开始根据预期收益对证券进行加权。

如今，许多管理人员已经采用风险平价（或风险溢价平价）这一投资组合管理方法，该方法侧重于风险的分配（通常定义为波动性），而不是资本的分配。通过关注证券对投资组合的波动性贡献，价格波动是另一证券的两倍的证券将具有一半的美元权重。相对于基于证券部门或市场的分散尝试，风险管理人员也更倾向于进行关联分析。该分析关注当前和历史证券的波动率和相关性，并包括对整个投资组合的压力测试和方案分析，以显示在市场抛售或利率上升方案下投资组合的表现。