艺术品基金：发展历程(1)_国内_光明网(图)

发展历程

中国的艺术基金可以分为有限合伙型和信托型两种。两种投资方式。后者通过信托公司生产和发行，并聘请艺术专家作为投资顾问，对艺术品进行挑选和管理。由于信托可以通过商业银行渠道发行，这种模式成为艺术基金的主要选择。

2009 年至 2011 年，中国艺术品市场处于繁荣的高峰期。除了书画，艺术基金信托产品的投资对象还包括瓷器、陶器、玉器、犀牛角、象牙、版画和寿山石。艺术品。中融信托、北京信托、上海信托、国投信托、华奥信托、华能信托、中航信托、国投信托、西安信托、中信信托、四川信托、中信信托、长安信托、华辰信托、中泰信托、山东信托等多家信托公司参与发行艺术品信托产品。

继2007年民生银行成功试水第一只艺术品产品后，2009年5月，上海泰瑞艺术基金以有限合伙的形式设立了国内第一只艺术品私募股权基金——红珊瑚。一期资金规模1000万元，投资当代书画作品，期限5年。经安永审计，红珊瑚一期首年年化收益率为31%，创中华艺术基金年化收益率纪录。此后，随着艺术市场的蓬勃发展，艺术信托成为艺术基金的主流模式。然而，2012年之后，前期透支的中国艺术市场开始走下坡路，艺术基金市场也随之降温。 2013年至2014年，大量期限为2至3年的艺术基金到期。据消息称，曾经无限的艺术基金，逐渐淡出了人们的视野。

2010年至2012年，中华艺术信托成为高价艺术品的重要推动者。据亿亿信托统计，2010年中国共发行艺术品信托产品10只，总发行规模7.58亿；达到55亿元； 2012年，艺术品信托市场开始走下坡路。当年共发行产品34只，发行规模33.46亿元； 2013年信托产品发行数量迅速减少至18只，发行规模已降至12.38亿元；自2014年以来，艺术品信托产品发行数量已降至个位数。

操作模式

艺术基金一般采取积极推广的运作方式，以代理或收购艺术家作品的形式，对艺术家进行推广，挖掘商业潜力，直接与年轻有潜力的艺术家签约的方式可以也避免了艺术品真伪鉴别的问题。

艺术基金的主要运作模式有：(1）与艺术、财经、资讯媒体建立合作关系，持续发表和介绍投资价值、市场分析、学术推广等文章。 （2）与学术研究机构合作监管新规下艺术品基金的选择，组织研讨会和展览，将艺术家作品有效地呈现给业内人士和收藏家，搭建专业交流平台。（3）与各类金融机构和第三方机构合作）党组织合作举办艺术鉴赏活动，挖掘和拓展客户资源。艺术家成名后，艺术资金主要通过拍卖活动退出，然后将投资收益返还给投资者。

大部分艺术私募基金公司成立时间较短，缺乏吸引投资者的过往业绩，因此一般会采取一些增信和风险控制措施。有限合伙基金一般采用跟投的方式，即GP先投资一定比例的资金，风险分担，收益分担。比如特里艺术基金旗下的红珊瑚一期和二期，GP就投资了10%。至于信托基金采取的增信措施，则要看是融资还是投资。 , 融资型最重要的增信措施是回购, 投资型主要增信措施是结构化层次设计, 即信托分为优先级和次级。

艺术基金收益分配一般采用“基本收益+浮动收益”的模式。以2011年推出的艺术基金“龙藏一号”为例，其设计了三级收益分配体系：基本收益为三年期存款基准利率（当时为5%）；二级，基金投资人作为优先受益人，享受基金年度优惠回报基点3.75%；第三层，如果最终收益超过“三年期存款利率+3.@”>75%，投资者也享有超额收益分享，超额收益由基金投资人和GP分享比例为 30%:70%。

2011年西安信托发行的艺术投资基金为该信托，投资顾问北京邦文艺术投资有限公司出资25%的资金购买下属信托。基金亏损时，以次级资金垫支；如果利润超过优先的基本收入，超出部分由双方分成50%和50%。作为风控手段，投资顾问北京邦文还承诺，如果买假货，全额赔付； “产业信托·紫域金沙天家一号艺术品投资集合基金信托计划”成立。本产品是投资紫砂壶艺的信托计划。项目工期36个月，规模1800万元。它分两个阶段提出。信托计划主要投资以“书院”为代表的工匠，聘请江苏天嘉投资管理有限公司为投资顾问，清华大学美术学院紫砂艺术学院为项目艺术顾问。产品结构分为优、中、劣，投资比例为6：2：1。该产品减少了设计投资。为规避资金风险，我们为优先投资者设立了2:1的资金安全垫，并首创了委托工匠购买中间产品的做法，确保优先收益和紫砂艺术品的质量。信托公司和投资顾问团队建立了一套完整的“产、存、销”流程，通过市场化运作和规划宣传，引入银行保险箱、保险、担保等创新做法，提升对他们投资的紫砂艺术品市场进行认知，最终实现增值退出。

艺术投资需要很长的时间，5年应该是底线。但是，很多投资者急功近利，不接受较长的投资周期。因此，2-3年甚至更短周期的产品成为艺术基金的主流产品。还有一些5年期的投资产品又细分为“3+2”、“3+1+1”等，“3+2”是指期限为3年，可以延长2年， “3+1+1”是指3年的期限，每次可延长2次，每次1年。由于艺术市场流动性差，大部分艺术基金没有赎回机制。

目前，国内大部分艺术品基金承诺通过艺术品投资顾问、担保公司或资产抵押等方式进行风险控制。具体而言，保障措施包括资产质押、第三方托管、联合托管、保证金追回、保本回购等。从表面上看，这些保障措施是完备的，投资者没有任何风险，但近几年的残酷现实告诉我们，在赎回阶段，很多投资顾问根本没有经济实力，也没有履行承诺的意愿。

私募一直以业绩为基础，客户最关心的是私募基金的风险回报率。收益口碑是最能吸引客户的地方，直接决定了私募基金的销售状况。市场表现持续优秀的私募基金，一般销售起点在1000万元以上，非常受欢迎，客户基本没有议价能力。很多优秀的基金不采用收取基金管理费的收入形式，而是采用收益分成的模式。对于那些回报率不高、业绩口碑不高的艺术基金，在艺术基金不断赎回、其他理财产品收益高的现状下，发行难度较大。

虽然中国艺术基金市场相对活跃，但能够持续跑赢艺术市场平均回报率的艺术基金寥寥无几。市场尚处于起步阶段，艺术金融产品尚无公认成熟的商业模式。在艺术品质押或抵押贷款的银行产品中，银行贷款金额不仅明显低于艺术品的拍卖或鉴定价格，而且银行还要求拍卖公司或艺术品咨询公司提供担保。艺术品本身不能满足作为银行抵押品的要求。虽然部分银行会根据区位特点尝试艺术品质抵押或抵押融资，但仍只是个案，不具备全国推广的价值。

虽然艺术基金会增加“跟投”、“回购”、“优先”、“劣”（二级）分级结构设计，控制风险，增加投资人，但由于此类产品期限为大多是2到3年，他们的大部分收益只能是“靠天吃饭”。也就是说，当艺术品市场景气时，你可以搭便车获得超额收益。当大势下行时，他们往往沉默不语，很多资金只能通过延期或以工换本的方式结算。 另一方面，艺术基金的成功运作，需要良好的艺术专业水平、商业眼光，以及公司的客观公正。在基金管理人的道德风险无法得到有效控制和预防的情况下，艺术基金的收益将受到很大影响。这取决于运气。

艺术品是流动性差的非标产品。更有效的资产组合模型是将艺术品资产与流动性更好的股票和债券资产一起配置。基金期限与艺术品的长期增长周期相匹配。可以考虑几个开放期，在此期间投资者可以认购或赎回基金份额，并根据当时的市场价格和约定的年收益率确定基金的净值，作为认购或赎回的标准。

监管影响

随着针对高净值人群的艺术品金融产品越来越多，近年来，政府监管部门不断出台新的监管艺术品相关金融产品的政策。

艺术基金的私募性质决定了其募集资金的方式，以非公开方式面向小部分高收入合格投资者。过去监管新规下艺术品基金的选择，国内艺术基金的主要销售渠道是银行和第三方金融机构。艺术品基金的主要需求来自高净值人群，但信托公司和私募基金公司客户较少，一般利用银行信誉高、优质客户多的优势委托银行进行销售。银行会收取一定比例的销售渠道费，同时也会增加产品的信用度。

随着中国经济的快速增长和居民收入的不断增加，财富管理已成为一个巨大的蓝海市场。第三方理财机构本质上属于服务行业，门槛较低。它们独立于金融机构。基于对各类金融产品的客观研究和评估，提供财富管理规划，根据客户需求选择匹配产品。 2010年11月，专业从事PE、信托等金融产品销售的第三方财富管理机构“诺亚财富”在纽交所挂牌上市。它带来的财富示范效应刺激了第三方机构数量的扩大。预计第三方理财机构超过10000家，业务发展迅速。

随着信托和私募基金信用风险的持续暴露，监管部门和银行全面收紧银行渠道业务。 2013年初，银监会严禁商业银行销售私募基金产品，关闭了有限合伙艺术品私募基金通过银行销售的渠道。其次，银监会允许商业银行理财和资产管理计划直接投资于各类投资。为降低声誉风险，提高收益，商业银行全面收紧渠道业务。圈子、现有客户群和第三方金融机构已成为艺术基金重要的销售渠道。

2014年4月，在银监会新闻发布会上，公安部专业人士认定，高价回购艺术品涉嫌非法集资。同月，银监会印发《信托公司风险监管指导意见》，要求信托遵守定向增发标准，不得公示，防范第三方销售风险。非金融机构转嫁给信托公司。遵守。同时，银监会印发《关于调整信托公司净资本计算标准有关事项的通知（征求意见稿）》，要求“艺术品信托”在集体项目中计提6%的风险比例，这在所有项目中都是一样的。信托业务最高。 2014年11月，银监会颁布了《信托公司监管评级和分类指引》，按照商业银行监管评级方法对信托公司进行监管，是所有金融机构中最严格的。

2014年8月，中国证监会颁布《私募投资基金监督管理暂行办法》，规定设立私募基金管理人、发行私募基金无需行政审批需办理资金备案手续；红酒、艺术品等纳入私募基金监管范围；私募基金应当向合格投资者募集，单只私募基金的投资者累计人数不得超过法律规定的具体人数。同时，《办法》规定，私募基金合格投资者的标准为对单只私募基金投资不低于100万元并符合以下相关标准的单位和个人：（1）净资产不低于100万元）1000万元以下的单位； （2）最近三年金融资产不低于300万元或个人年均收入不低于50万元的个人。私募基金管理人和私募基金销售机构也需要。不得向合格投资者以外的单位和个人募集资金，不得使用报刊、广播、电视、互联网等公共媒体，不得使用讲座、报告、分析会议和公告、传单、手机除基金合同另有约定外，私募基金由基金托管人管理；私募基金管理人、私募基金托管人应当按照合同约定向投资者如实披露基金投资情况、资产负债情况。 、投资收益分配、基金承担的费用和业绩报酬、可能的利益冲突以及其他可能影响腿的重大信息投资者的重大权益，不得隐瞒或提供虚假信息。私募基金管理人应向基金业协会报告。经会计师事务所审计的年度财务报告及所管理的私募基金年度投资运作的基本情况。

政府监管部门放松管制后，中国私募股权基金行业发展迅速。据中国证券投资基金业协会统计，自2014年2月7日启动私募基金登记备案后，截至2015年6月30日，私募基金管理人注册数量已达13895家，注册产品数量已达16402只，管理基金规模达到3.89 从产品数量、管理人数量和资产管理规模来看，私募基金整体发展速度远高于公共资金。

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金融创新 金融监管总是走在前面，但金融创新提高了金融效率的同时也增加了风险。当金融创新发展到一定规模时，风险暴露会越来越明显，政府监管部门会出手监管，以防止风险蔓延。整体来看，监管部门加强监管和控制风险的意图非常明显，但监管在监管的同时也为行业留下了发展和创新的空间。 Pinnacle Fund 产生了以下影响：

首先，艺术信托的规模将会缩小。从出台的一系列新规来看，银监会对信托公司的监管越来越严格：信托公司股东应当承诺或者在信托公司章程中规定，当信托公司存在流动性风险，将提供必要的流动性支持。信托公司经营亏损侵蚀资本的，应从净资本中全额扣除，并相应缩小业务规模，或由股东及时补充资本。被称为“史上最严”的信托公司监管评级体系将从风险管理、资产管理和合规管理三个方面进行检查和评估。监管评级结果直接决定信托公司业务发展、利润分配、控股股东股权转让等重大事项。风险控制已成为信托公司的重中之重。在这种情况下，其选择高成本、高风险、高风险率的艺术品信托的动机将大大降低。

其次，私募有限合伙将成为未来艺术基金的主要选择。信托公司需要持有银监会颁发的金融牌照，监管相对严格，而私募基金受证监会监管，可能没有金融牌照，监管相对宽松。它也在资产管理业务中。市场监管准入和监管标准的巨大差异将导致监管套利，私募基金将因此成为艺术基金的主要选择。为保障私募基金的公平性，防范私募基金管理人、托管人、销售机构的道德风险，证监会特别规定了违规违规的标准和处罚措施。这有利于艺术基金市场的公平竞争，保护投资者的合法权益。

第三，第三方金融机构可能成为艺术基金的主要销售渠道。对信托公司而言，曾经是主要销售渠道的第三方理财机构受到限制，商业银行高端私人银行客户的渠道业务也受到压缩。许多信托公司已经开始组建自己的销售团队。根据规定，私募基金可以委托第三方金融机构对合格投资者进行宣传和销售工作，这也是私募基金可能成为艺术基金主要形式的重要原因。

第四，有利于艺术基金的专业化、规范化运作。艺术基金的成功不仅需要良好的艺术专业知识，更需要对宏观经济形势和艺术市场走势的准确把握。由于被纳入监管，加大了对非专业机构经营的处罚风险，这将促使这些机构选择退出。往年常见的短期、纯投机艺术基金的数量将会减少。新政下，道德风险将被追究和惩处。这些都将促使艺术基金的管理者、托管人、投资人不断提高专业水平。

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发展趋势

借鉴欧美艺术基金的运营经验，结合中国艺术市场的情况，未来艺术基金的艺术发展可以从以下几个方面来考虑：

首先，艺术基金的运作需要突出艺术的文化精神特征。目前，虽然在金融科技和艺术基金结构上进行了很多探索，但大多将艺术视为股票、债券一样的投资工具，更多地考虑财务回报，很大程度上忽略了艺术的文化属性和精神回报。在金融市场高度发达的今天，金融产品的技术已经不是问题。艺术品与其他金融资产的重要区别在于它具有精神消费和回报的属性。

第二，逐步将艺术品作为长期投资基金的一种选择。借鉴证券基金和养老基金的长期运作模式，艺术基金只出售升值的艺术资产。对于价格下跌或持平的艺术品，他们会选择等待升值后再出售，或者选择借给博物馆或美术。博物馆展览增加了它的知名度和价值。在中国艺术品市场逐渐回归健康理性状态后，养老基金、人寿保险等长期投资基金可以适当配置一些另类资产。

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第三，将艺术品作为资金分配的一部分，而不是全部。国内发行的艺术基金的投资对象多为艺术品。不过，从国外经验来看，就经常提到的艺术基金模式英国铁路养老基金而言，艺术资产只是其投资标的之一。选项或一小部分选择。研究表明，在传统投资组合中加入艺术品资产，可以有效提高资产组合配置的回报率，降低投资风险。艺术品是流动性较差的非标产品。在资产组合中，艺术品资产可以与流动性较好的股票、债券等资产一起配置，通过股票和债券解决整个基金的流动性问题。 .

第四，采取多元化方式控制投资风险。可以借鉴信托的方式将艺术品的所有权、处分权、经营权和收益权分开，隔离风险。除艺术品外，资产池中还配置了一些现金流较好的产品，如现金流稳定的出租物业、流动性强的债券等。艺术品的安全性与其他资产相抵消，整个资产包的安全性将得到提高。也可以考虑把整个艺术基金信托分为A类和B类。A类直接向投资者募集资金，B类是财产信托，结合了资本运作和财产信托。