A股市场全面注册制要来了？能否从周期股走向价值股？

继科创板、创业板实行注册制后，A股市场也将实行综合注册制。据最新消息，中国资本市场这一重大改革决定最快实施的时间预计是今年两会之后。

随着注册制的全面实施，不仅A股市场环境将发生翻天覆地的变化，整个中国金融体系也将发生深远的变化。

其中注册制对券商股的影响，受益最多的，当然包括证券公司。

【你能从周期股转向价值股吗？】

对于券商来说，投资者一直有两个重要的问题，一是周期太强，二是盈利能力太弱。

证券公司的业务范围主要包括经纪业务、投资银行业务、自营业务、资产管理和咨询业务。

由于A股的巨大波动性和短线多头长线熊的特点，证券公司的业绩和股价呈现暴涨暴跌的强势循环。

盈利能力也是中国券商的短板。

2019年中国证券业的ROE仅为6%，而美国的类似数据为13%。差距很明显。核心原因在于利润率极低的经纪业务占证券公司收入的比重太大，而投资银行等高利润业务普遍不强。

过去5年，上市券商的经纪业务收入占比已达40%，而美国券商的经纪业务收入占比仅为15%。

周期性强、盈利能力弱，使得券商成为散户短线炒作的重要方向，但很难成为机构等价值投资者的长期目标。

但注册制的实施，可能会使证券公司发生脱胎换骨的变化。

直接影响是中国证券市场的快速扩张。

目前A股总市值为89.19万亿，而2020年中国GDP已超过100万亿，中国经济证券化率仅为89%。相比之下，美国的证券化已超过170%。

我国证券化率之所以长期处于低位，与我国经济和融资结构密切相关。

30年来，我国经济以房地产、基础设施等重工业为主。这类企业拥有庞大的固定资产，可以作为抵押物向银行借款。因此，信贷成为企业融资的主要选择。

长期以来，银行信贷在我国企业融资中占比超过70%，股权融资占比不到5%。

随着经济结构的转变，消费和科技逐渐成为我国经济的重点。这些企业属于轻资产行业，可供抵押的资产有限。因此，通过资本市场进行股权融资已成为大势所趋。

注册制下，IPO推广的速度是立竿见影的。

自2020年8月24日创业板注册制上线以来，共有83家公司上市，募集资金超过750亿元，较2019年同期分别增长230%和550%以上IPO数量的快速增长为高利润证券公司投资银行业务的发展提供了契机，证券公司的盈利能力将显着提升。

注册制也带来了市场环境的变化。

注册制下退市常态化，主题炒作的投资风险急剧增加，市场风格越来越倾向于价值投资成熟市场，机构投资者队伍逐渐壮大，市场波动性下降显著地。

投资者结构的变化将使证券公司的机构业务有望大幅增长，其专业投研能力将有更好的变现机会。波动性的下降将逐渐改变券商业绩的强周期性特征。

值得期待的是，融资结构和市场环境的变化将大大提升证券公司在中国金融体系中的地位，为其业务多元化发展提供巨大空间，盈利能力和稳定性可能会大大提高。，从而成为值得长期投资的有价值的白马股票。

【哪些券商可能脱颖而出？】

经过几十年的市场竞争和并购，证券行业的市场格局发生了翻天覆地的变化。一批综合能力强或特色鲜明的证券公司更容易在注册制时代脱颖而出，做大做强。

1、中信证券：综合实力最强券商龙头

就证券公司的综合实力而言，中信证券无疑是国内最强的。

2020年三季报数据显示，中信证券总资产10441亿，营收419亿，净利润126亿，均居行业第一，远超同行，甚至比排名第二的海通证券高出近50%。，在规模上具有压倒性优势。

作为行业标杆，中信证券几乎在所有业务领域都处于绝对领先地位。

更值得一提的是，由于收入结构日趋合理，其收入和盈利能力在近几年逐渐摆脱了牛熊周期的干扰，变得相对稳定，初步具备了有价值的特点。白马股票。

在注册制时代，中信证券是监管机构打造国际航母证券公司的重要目标。预计未来将获得更多政策层面的支持，包括一些传闻中的兼并重组趋势，这未必是空穴来风。其长远发展值得关注。

2、中金公司：拥有多元化股东背景的领先投资银行

作为中国第一家中外合资证券公司注册制对券商股的影响，中金公司是A股市场最国际化、最现代化的证券公司。

数据显示，2020年年中，中金公司投行和投资两大机构业务占总收入的比重达到72%，远高于行业平均水平和其他领先券商；2020年前三季度，中金公司IPO 27宗。市场占有率7.83%，行业第一；2017年以来，其国际业务收入占比超过20%，跨境服务能力极为突出。

凭借多元化的经营模式，中金公司的股本回报率长期保持在8%以上，盈利能力也在行业中名列前茅。

近年来，中金公司逐步引入了阿里巴巴、腾讯、海尔等多元化背景的强大股东阵容，为其数字化转型和产融结合提供了新的支撑。

在注册制时代，中金公司卓越的投行业务能力以及强大的股东背景所带来的诸多资源，可能有助于其在中国资本市场获得更大的成长空间。

3、东方财富证券：深耕互联网基金的新型券商

东方财富证券前身为西藏同信证券，于2015年被东方财富收购并更名，是目前国内唯一一家持有证券牌照的互联网金融机构。

依托东方财富网海量的C端流量资源，东财证券近年来异军突起，成为行业黑马。2020年前三季度，东财证券营业收入达到36亿元，占东方财富总收入的60%。其行业排名从2015年的80位跃升至目前的27位，利润进入行业前20位。

针对C端用户的券商和两项金融业务的爆发式增长，是东财证券快速崛起的重要基础。其经纪业务目前市场占有率为2.42%，在不到5年的时间里，其排名从行业第70位跃升至第14位；其两项融资业务的市场份额为1.45%，同样跻身前20名。

注册制时代，东财证券能否利用C端流量优势，扩大传统券商和二次融资业务的市场份额，逐步加大对B端市场的服务力度，能否做到更高证券行业的竞争力。重要前提。