一份纲领性文件低调流出预计配套具体的改革细化落实文件

事件：近日，一份长达20页的国企改革纲要文件低调发布。据了解，《关于深化国有企业改革的指导意见》已经下发给企业。此前，国务院国资委有关人士表示，《关于深化国有企业改革的指导意见》已经中央审议通过，将于明年正式公布。不久的将来。点评：从文件内容来看，本次发布的顶层设计文件内容趋于原则性和程序化，略低于市场预期。实际上，该文件是国企改革的总纲，涵盖了改革过程中涉及的大部分重大问题，但同时也不清楚，包括对国有企业分类的身份不明的投资者。独资企业。后续将陆续推出。我们认为文档的内容至少具有三个兴趣点：

(1）以市场化为核心。根据文件内容，国家将国有企业分为商业性和公益性两类。商业性国有企业按照市场进行商业化运作以增强国有经济活力、扩大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标；公益性国有企业主要以保障民生为主要目标，服务社会，提供公共产品和服务。引入市场机制是为了提高公共服务的效率和能力。围绕市场化目标，关键是完善现代企业制度，顶层设计本文件给出的国企改革方案也有望讨论混合所有制。企业转变经营方式，提高国有资本运营效率。通过发挥市场机制的作用，可以完善现代企业制度。对于优势行业的国有企业，可以通过混合所有制、引进战略投资者、实施股权激励等方式提高经营效率。困难和阻力是最艰难的，改革进程预计将持续很长时间。另一个亮点是社会资本可以参与国企改革，特别是石油、天然气等行业对社会资本开放。过去几年，我国石油等行业不允许非国有资本进入中国证券市场几次改革，这在一定程度上使资本失去了活力，降低了企业的市场化程度。该意见的出台，为社会资本进入石油等此前被国有资本高度垄断的行业开辟了通道。一方面为国企提供转型活力，另一方面也让社会资本分享转型后的红利。对应油气改革产业链的投资机会，请参阅国海战略5月25日发布的题为《油气改革将成为下一个市场热点？？国企改革系列第二主题报告》 ”。

(2）管理层将采用淡马锡的“资管”模式。这一轮国企改革给出了明确的时间表，2020年国企重点领域将取得阶段性成果公司制改革基本完成，培育了一大批具有国际竞争力的重点国有企业。国企分类作为国企改革的重要平台，这一模式是基于新加坡“淡马锡”政府直接授权运营公司履行投资人职责，国资委也将由“管资产”向“管资本”转变，国有资本投资公司通过整合提升国有资本流动性产业资本和金融资本。开展资本运作，进行企业改制、并购等，投资实业所有权，经营管理所持资产。资本平台将逐步取代国资委管企、政企分开、市场化 六大央企改革试点首批上市公司取得可观收益资本市场方面，市场普遍猜测将实施第二批央企改革试点。资本平台公司扩张。

(3）首次鼓励整体上市。混合所有制改革的前提是提高国有资产证券化率，整体上市是实现证券化的途径之一。目前国有资产证券化率仍不足30%，初步测算，未来几年将有多达30万亿元的国有资产进入资本市场。国有集团层面公司制度改革，积极引进各类投资者，实现股权多元化，大力推进国有企业改制上市，为集团公司整体上市创造条件。目前，由于大部分国企都有不良资产，上市需要优良的资产中国证券市场几次改革，国企集团很难做到这。标准，一般来说，国有企业上市时，会保留集团内的不良资产，只有部分良好的资产单独作为公司上市。因此，这意味着整体上市首先要通过结构调整对国有企业内部的不良资产进行重组。综合比如，我们认为资产证券化比混合所有制改革更容易实现，预计未来国企改革将有大量资产重组机会，有利于改善国有企业的短期估值。 31日，发布了题为《国企改革系列之三关于国有资产注入的专题报道》，其中精选了部分具有较高确定性的国企改制标的，敬请投资者关注。

在国企改革领域经历了一段时间的投资热潮之后，随着顶层设计的临近，顶层设计的受欢迎程度有所下降。市场普遍担心顶层计划达不到预期，趋于谨慎。目前估值相对较低。但我们认为，国企改革的市场形势远未结束，仍是市场最确定、最受关注的主题。国有企业改革涉及面广、任务重。随着配套规则的出台，后续将迎来持续催化。高潮部分应该是第二批央企试点名单的出台，有望带动整个国企改革板块。国海战略未来还将继续推出一系列国企改革主题，敬请期待。