中国铁路总公司：融资瓶颈突破,低估值优势凸现(附股)

(1)国务院授权中国铁路总公司作为政府投资者代表，作为铁路发展基金的发起人，通过设立优先股的方式吸引社会投资者，期限为15- 20年，基金规模2000-3000亿元，年内亮相。

(2)近期，中国铁路总公司拟尝试以铁路货车租赁标的采取售后回租的方式，公开招标选择租赁公司筹集部分设备采购资金。目前中国证券市场几次改革，公开招标的准备工作基本完成，即将发布招标公告。

评论：

融资瓶颈被打破，低估值优势凸显。前期，国务院允许该基金投资房地产开发的比例最高可达30%。我们估计这部分的毛利率可以达到30%+。这个比例应该能够满足基金获得更好的回报，满足社保、保险公司等大型机构的需求。优先股的投资回报要求。我们预计铁路发展基金的筹资应该会比较顺利，有望成功解决铁路总体建设的资金缺口，这将有力地支持未来几年的铁路投资。此外，新的融资方式将有利于车站密集、站距短的城际铁路项目建设。我国城际铁路总体规划为1.96万公里，高于原我国高速铁路总体规划1.8万公里。限制。近两年高铁客流同比增速在30%左右，预期净利润同比增长30%。在铁路投资资金瓶颈有望彻底解决的情况下，该板块估值明显偏低，再次强调铁路板块的投资机会。

改革大幕拉开，投资思路转换。中国铁路总公司成为中国优先股大幅推进的第一单。这一事件意味着，二级市场对铁路领域的投资，已经从基础设施建设的第一步进入了车流量增长+车辆加密的过渡期，即将进入第三个阶段：体制改革驱动阶段。铁路行业投资空间明显改善。

售后回租的顺利进行将大大提高购车资金。中国铁路总公司共有货车约67万至68万辆，其中70吨货车约22万辆，其余45万辆为60吨货车。 330000元/辆，优惠40%），60吨二手车100000元/辆（60吨新车约250000元/辆，优惠40%）回租在总资金可得450+440=890亿元的前提下。如此规模的资金，对于近期每年超千亿元的购车成本来说，是投资额的巨大提升。

货车的售后回租或许体现了铁路总局放权的思路。如果改革得以实施，将为行业注入新的活力。铁路公司选择货车代替动车组、客车或机车作为租赁对象进行售后回租，体现了铁路公司对未来铁路运营货车所有权的态度：逐步放弃所有权, 并 让 各 企业 准备 或 出租 使用 .如果铁路公司彻底退出货车所有权，解放公司自有车辆，加大放宽货主企业参与铁路货运的力度，这意味着美国铁路公司和美国铁路公司实施的改革措施俄罗斯铁路总公司可能会结合中国的实际情况。稍作调整后再次播放。参考《世界铁路货车市场概览》中关于全球货车保有量结构的数据，2010年北美160万辆货车中，出租人持股44%，私营铁路运营商持股36%，国铁仅拥有6.8%，这与我国国铁占货车总量84%，公司自有车辆占16%的情况大相径庭。俄罗斯铁路改革后，私营货车的比例也明显增加：根据“铁路合作组织通讯”的数据中国证券市场几次改革，私营铁路货车的数量从零迅速增加到超过30万辆7-8年，达到总量的30%左右。 .

如能实现上述预期，中国铁路货运将取得长足进步，成功弥补铁路运力过剩和集货能力不足的问题。铁路货车制造和货车租赁企业将获得前所未有的发展机遇。重点推荐纯铁路货车公司：Northern Ventures，建议关注锦西车桥等其他铁路装备相关公司。海通证券