中国版图内两个服务不同市场主体的“沪港通”来了

2014年11月17日上午9时30分，上海证券交易所响起了一声响亮的开市锣。在直线距离1265公里的香港，同一声响亮的锣声同时在港交所主平台上空旋转。两地的锣声仿佛相互呼应，相互呼应。

此时，中国已成为全球金融市场的焦点。从这一刻起，两个服务于不同市场主体的证券交易所和两个执行不同法律和制度规则的股票市场在中国境内携手合作。牢固地总结和连接。

此时，“沪港通”来了。

2014年11月17日是中国A股市场第5917个交易日，也是中国资本市场双向开放和上海投资者实现跨境证券直接投资的第一个交易日和香港。

沪港通在地理上连接上海和香港，在资本市场上连接中国和世界。它是股票市场的互联互通，是基于推动人民币国际化和资本跨境流动的宏观背景。沪港通是国家对外开放战略的一部分，是我国资本市场新一轮高水平双向开放的“升级版”。

从这一刻起，一个相对封闭的中国资本市场将一去不复返，一个有信心和活力面对国际市场的资本市场形象将更加清晰。在中国经济转型升级和金融市场改革发展进程中，肩负着更加重要使命的中国资本市场，开启了新的征程。

世界和历史的见证

沪港通在地理上连接上海和香港，也在资本市场上连接A股与世界。沪港通打通了两个市场的直接投资渠道，这意味着内地股市首次向全球基金开放，包括全球对冲基金在内的投资者将可以直接进入A股市场。 - 份额市场。

中国多层次资本市场建设的推进，让我们见证了十年来数次激动人心的精彩开盘：2004年中小板的推出，创业板的成长2009年上市，2012年全国股份转让系统迎来了成立后的第一批上市公司。每一次锣声，都标志着我国资本市场进入了一个新的发展时期。

这次不一样。如果说之前锣声的比喻是自强，那么沪港通的锣声更多地表达了在自强的基础上的互利共赢。世界和历史是沪港通的共同见证。

11月17日上午9:00，沪港通试点开通仪式在沪港两地同时举行，仪式上两地同步播放对方实时画面作为沪港通开通的贺礼，上交所向港交所赠送上交所“老八股”实物股票，港交所首批赠送9 股 H 股上市。礼物的含义可能是“不忘初心”，也可能是“以史为鉴，知盛衰”。

9时30分，上海市委书记韩正、中国证监会主席肖刚、香港特别行政区行政长官梁振英、香港特别行政区主席周松刚港交所代表嘉宾敲响锣，沪港通交易正式启动。伊利和长江实业两只股票分别成为沪港通和港股通的第一单。

简短的开幕式吸引了全世界的目光。来自60家媒体和近200家媒体的120多名记者在上海和香港出席并见证。

《金融时报》将沪港通的启动描述为“中国开放市场的又一大步”和“中国过去在开放资本账户方面采取的最重要的步骤之一10年”。一位在上海出席仪式的新加坡记者认为，该机制启动后，A股和港股市场将对包括新加坡在内的亚洲股市产生更大的影响。

沪港通在地理上连接上海和香港，也在资本市场上连接A股与世界。基于QFII和制度作为境内外跨市场间接投资的重要安排，并多年来顺利运行，沪港通在两个市场打通了直接投资渠道，这意味着内地股市首次向全球基金开放，包括全球对冲基金。包括投资者在内的投资者将能够直接进入A股市场购买黄金。

沪港通开通后，两地投资者交易顺畅。盘前竞价期间，沪港通每日额度已消耗55%；下午2:00前，沪港通每日额度已达130亿元，体现了境外资金投资A股的强烈意愿；截至港股收盘，港股通余额为8港元7.32亿港元，105亿的涨停使用约17%。

香港资深投资银行家文天娜认为，两地交易差异在意料之中。 “A股是国际投资市场新的配置标的，很多海外基金早就盯上了这一刻。”

A股市场的开市确实点燃了国际投资者的兴奋。 “沪港通具有变革性，这是我在亚洲 15 年中看到的最重要的事件，”瑞银亚洲融资服务联席主管蒂姆·万嫩马赫 (Tim Wannenmacher) 表示。总部位于香港的对冲基金西北投资管理公司首席执行官乔治菲利普斯认为，沪港通将改写中国的投资格局，“精明的投资者将利用这一巨大变化”。 .

资本市场双向开放的“升级版”

在金融中心建设过程中一直被拿来比较的沪港两地，在沪港通开通后，也可以通过资本市场的对接，实现进一步的交流与合作，携手共进在此基础上

在沪港通开通前夕，港交所首席执行官李孝感发自内心的寄语，将沪港通试点的开通与首次双向开通相提并论中国资本市场；在沪港通启动仪式上，上海证券交易所董事长桂敏杰表示，沪港通是国家对外开放战略的一部分，是新一轮高水平的升级版。我国资本市场双向开放。

他们是沪港通的重要见证者和建设者。

两年前，在以人民币国际化为核心问题之一的金融改革浪潮中沪港通只是开始 资本市场改革空间将远超预期，上交所开始寻找解决资本市场问题的办法，并与上交所高管一拍即合。香港证券交易所。在港交所近年来的工作规划中，也提到了与内地互联互通的思路。

李小佳回忆，2012年的一天，在深圳的一家小茶馆里，他与桂敏杰、上交所总经理黄宏元坐在一起，讨论沪港市场互联互通的概念。沪港通系统的设计框架就画在上面，“这是最初的草图，我们当时应该已经申请了专利。”

申请专利是个笑话，但它从一个侧面说明了沪港通作为一项重要制度创新的革命性意义。资本市场双向开放是历史必然，但沪港市场在结构、交易制度、基本规律、监管等方面的巨大差异，使得市场互联互通通道建设充满挑战。

根据这张被开玩笑说申请专利来不及的草图，经过近两年的讨论和准备，2014年4月，两地监管部门联合公布了准备申请专利的消息。沪港通开通。 6个多月后，沪港通如期开通。

沪港通推出日期恰逢享誉全球的亚太经合组织会议，这或许不足为奇。 “沪港通”与APEC在共同构建面向未来的亚太伙伴关系、建立全方位互联互通的宗旨上高度一致。沪港通在建设金融中心的过程中，一直被拿来比较的上海和香港，在沪港通开通后被拿来比较。也可以通过资本市场的对接，实现进一步的交流与合作，并在此基础上携手合作。

在昨天的开幕式上，桂敏杰将沪港通总结为“时间、地点、人”的产物。全会明确了推进资本市场双向开放、加快人民币资本项目可兑换的目标。 “地”是指沪港交易所良好的合作关系，是在交流畅通的基础上打下坚实的合作基础；“人和”是指各方的重视、广泛共识和殷切期待。

对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员苏佩克也认为，沪港通的推出是“顺其自然”：它将开辟新的通道为中国资本账户的有限开放。其作为国际金融中心的地位明确了其作为离岸人民币中心的地位，内地上市公司在香港联交所的关联交易充分满足了离岸人民币所有者的投资和交易需求。

从投资需求和资产配置来看，适度放松对内地个人投资者的限制是大势所趋。根据中国结算的数据，截至目前，持有股票市值、资金、现金资产等合计超过50万元的境内投资者在300万至350万之间。 “一人一户”限13日起，共有10593名投资者选择在原有账户基础上开立新证券账户。

市场预计，经过最初的“慢热期”，内地投资者还将进一步到香港挖金，通过资本市场分享海外市场的经济发展成果。

制度变迁开启想象

在沪港通下，境内外投资者将可以同时参与过去独立发展的两个市场。投资者的需求将促使两个市场在监管体系、交易机制、产品创新等方面相互借鉴和融合。 , 进步

作为一项重大的制度创新，沪港通为后续改革提供了足够的想象空间。在沪港通“试验田”的基础上，为以开放促改革发展找到了一条更加有序可控的路径。

从横向来看，如果上交所与港交所的合作模式被证明是有效的，未来将复制到其他国内交易所和其他海外市场；从纵向看，未来沪港通将扩大标的股票的范围和品种。信用交易平台的增加和开放还有很多工作要做。

昨天，香港特别行政区行政长官梁振英在沪港通开通仪式上表示，沪港通开通后，交易所和监管部门将密切关注事态发展，优化完善措施，探索有序扩张的可能。同日，李晓佳还表示，预计只需要几个月的时间，就可以考虑将新股和衍生产品纳入沪港通的投资范围。 .

在此基础上，中金公司大胆预测，沪港通开通后，深港通理论上不会存在技术障碍。如果沪港通机制顺利运行，深港通机制将在2015年内启动。中金公司还认为，随着沪港通的开通，QFII、RQFII等资本市场改革扩张速度也将加快，A股纳入MSCI指数体系的概率也将增加。预计明年A股将被纳入MSCI指数体系。在大概率事件中，纳入5%将为A股带来约90亿美元的增量资金。

无论上述预言能否应验，不可否认，“沪港通”的开通为下一步对外开放奠定了基础。专门从事金融和公共政策研究的安邦咨询分析认为，下一步资本市场对外开放，只需要在“沪港通”的基础上，更加开放地开放额度，逐步打通闭环，逐步推进A股市场。与H股的相互转换将是一个巨大的胜利。

双向开放步伐加快，也将加速我国资本市场的成熟，正处于“新兴转型”阶段。在沪港通下，境内外投资者将可以参与两个过去完全独立发展的市场。投资者的需求将促使两个市场在监管体系、交易机制、产品创新等多方面相互学习、融合、进步。

香港证券市场拥有较为完善的产品体系。除股票外，亦有结构性产品、衍生权证、牛熊证、股票挂钩票据、期货及期权。业内预计沪港通只是开始 资本市场改革空间将远超预期，两地市场对接后，市场差异对比将有助于加快内地市场改革创新，有利于尽快推出期权等产品。

沪港通只是一个开始，是中国资本市场融入世界资本海洋的开始。

我们有幸见证了这一刻。