中国船舶重组标的规模比上市公司大得多，未来可能存在变数

在遥远的2018年，我买了一艘中国船。那个时候还是ST舰。 9元左右买的，后来分两期卖掉了。随后的中国神川，股价一度达到30元，也是一大遗憾。

今天又买了中船科技。

至于原因，显然是针对当前的重大资产重组。

奇怪的是，在中船重整公告发布前能直接去上市公司购买股票吗，股价还在15元平台，但停复牌3个涨停后，直接跌至最低9.5元，现在又回到了5元。 12元以上。

除了大盘的影响，我个人认为主要有两个原因。

一、担心重组不成功。

这并非没有道理，曾经中船在2019年重组海鹰集团失败。二是重组标的规模远大于上市公司，未来可能存在变数。

二、就算重组成功，我也担心增发太多。

这确实是目前的主要问题，以后可以尝试分析一下。

第 1 部分

重组能否成功？

这里还有一件事，海鹰集团重组的时候，国资委已经批准了，然后证监会以重大事项为由否决了重组方案。标的资产未来可持续盈利能力的不确定性。 .

怀着好奇，我了解到了海鹰集团的一些财务状况。

2017年收入4.67亿，净利润1.8亿（营业外收入比较高）。

2018年营收5.28亿，净利润9894万。

对于一个净利润率为20%的标的，据说未来可持续盈利存在较大的不确定性。反正我不太相信。

此外，国资委已经获得批准也就不足为奇了。

此时想想中国海庄的独立上市情况。

2017年6月29日，中国海庄改制为股份有限公司。半个月后，重庆证监局宣布，中国海庄已与保荐人签订导师协议，拟公开发行股票上市。 2017年底，中国海庄向中国证监会披露招股说明书。

不过，2018年6月29日晚，证监会披露了IPO终止审查公司名单，中国海庄也在其中。当时有业内人士分析，中国海庄IPO暂停，如果不是因为业绩等原因，可能与当时中船的资产整合有关。

我们大胆猜测一下，考虑到当时海鹰集团的重组并不痛苦，对整个集团资产证券化率的提升也微乎其微，中船会不会放弃这个计划。

相信中船今后会有更大的规划，会有中电改的柴油机板块和中船科改的新能源板块。

在国企改革收官之际，国资委召开“深化国有控股上市公司改革能直接去上市公司购买股票吗，争创一流企业”专题推进会。国企改革三年示范”。会议指出，国有集团公司要系统梳理未上市和上市资源，结合实际，有计划地逐步将现有未上市优质资产注入上市公司，必要时也可单独上市。

在国家碳达峰和碳中和的背景下，风电产业国家队也必须取得更大的发展。

中国电力和中船集团的重组计划会不会失败。

当然不能说重组100%成功，但概率还是极高的。是不是作为一种投资做某件事的概率很高，也就是确定性。 （据知情人士透露，本次重组涉及重大资产，困难重重，但目标已定，无论如何都必须完成）

退一万步，这个重组计划是徒劳的，目前股价不高，中船资本运作不会终止。

第二部分

接下来是重点，尝试分析增持的情况。

由于缺乏金融知识，只能从大逻辑来分析。

目前增发价格定为12.5元/股，

此时目标的评价值是关键。

企业价值评估包括市场法、收益法和资产法。

收益法的可能性不高。风电设备平价化是未来大趋势，成本端控制更难预测。收益法没有计量标准。利润率很低。

至于资产法，个人感觉和市场法差不多，以后会补课。

然后用市场的方法对中国的船用装备做一个粗略的评估。

行业如天顺风能，市值240亿，2021年营收81亿，净利润13亿，净资产78亿。

明阳智能，市值540亿元，2021年营收271亿元，净利润31亿元，净资产219亿元。

1、看中国海服。

数据显示，2021年中国海装实现营收1.37.29亿元，净利润仅为1.82亿元。

总资产250亿元，净资产30亿元（约）。

2014年至2020年的营业收入和利润如下：

42.5亿、62亿、​​76.19亿、50.48亿、52.2亿、60.2亿, 114.5 亿；

0.62 亿，1.96 亿，3.70 亿，2.8 亿，0.30 亿，-0.8.4十亿，1.48 亿。

可以看出，公司近两年在风电装机热潮下收入大幅增长，但利润仍为2016年最高3.7亿元。

至于利润这么低的原因

一方面是因为关联交易，可能以盈利为主。如您所见，沉重的债务可能已经吞噬了很多利润。

回到真实的故事

如果与同行业公司的分析相比，从营收规模上看，中国海装位于天顺风能和明阳智能之间。是估值吗？ 300亿到400亿之间？显然不可能。

按照净资产，估值基本是净资产的2到3倍，所以中国海庄的估值在60亿到90亿之间。

按照净利润，中国海装的估值可能只有30亿出头。估计是不现实的。如果是这样，那就开心吧。

从这个角度来看，50亿到80亿的估值比较合适。

另外，还可以参考中国海庄单独的IPO数据。

根据当年上市情况，中国海装IPO拟发行不超过8.82亿股，拟募集资金不超过30亿元，折算为3.4元/股。

中国海装目前总股本13.18亿，估值45亿元。

当然，这是当年的估值。在过去的两年里，公司的收入增长了很多。按照双重计算，估值应该是90亿。但考虑到收入增加不增加利润的现实，还是打了折扣。 20% 到 30%。估值约70亿。

另外，你能找到其他上市公司发行股票购买资产的案例吗？

这里参考上海机场发股收购物流公司虹桥机场浦东第四跑道的情况。

可见，还有更多的附加值。

所有案例都增加了这么多价值吗？

看宝钢包装发行股份购买资产。

好像要看具体业务，传统业务增值少是正常的。根据中国海庄的经营情况，净资产翻倍或翻倍是正常的。那是在 60 亿到 90 亿之间。

整体来看，中国海庄的估值在50亿到80亿之间。至于是想多考虑现在的股东还是未来的股东，就不得而知了。 .

2、中船风电

根据数据，

中船集团风电开发有限公司2021年总资产61.96亿，净资产12.35亿。

2021年收入9.95亿，净利润0.58亿。

根据与上述相同的粗略估计，中船风电估值为 20 亿至 30 亿。

3、新疆海威

中船重工海威（新疆）新能源有限公司2021年营收8.68亿元，净利润1.0亿元。

总资产35亿，净资产暂无数据。

20 亿到 30 亿的总估计数相同。

总结一下，

三大标的估值在90亿到140亿之间。

如果按120亿计算中值，

这次需要额外发行9.6亿股。

除现有7.36亿股外，共16.96亿股。

按照目前12元的股价，市值203.5亿。

所以，如果你这样想，

是整合中船综合风力发电业务200亿的平台吗？

这需要分析中国海服的质地。

先不说公司的未来，我在想中国海庄去年1.3的收入7.29亿，为什么利润只有少的可怜1.82亿。

你可以计算它的资产负债率

负债220亿，资产250亿，负债率高达88%。

有多少利润被债务吃掉了？

未来重组成功后，发行不超过30%的股份，资金将达数十亿。缓解了债务资金压力的中国海装，届时将有多少利润释放。

中国海服简析。

首先，海上风电的门槛高于陆上风电。随着风平价的到来，中国海庄的优势将更加明显。原因是它得到了CSSC的支持。既然是离岸作业，没有船是不可能的。

网页链接

上面的文章说的是核心。

其次，海上风电建设成本高，尤其是水深超过60米时，基建成本会大幅增加，不利于规模化开发。这时，海上漂浮式风力发电设备就成为了一种解决方案。

网页链接

只有这两点，中国海庄的未来可期。

以上是粗略的预测。至于分析是否正确，偏差有多大，我们拭目以待。