基金经理之于：逆向投资思路体现在投资上就是偏左侧买入

逆势投资的思想体现在左侧投资。同时，徐立荣表示，这种投资并不是简单的低买高卖。估值背后的更深层次是研究公司盈利能力等基本面，否则很容易成为逆向投资的投资，而市场占有率能够稳步提升、ROE不断提升的公司，自然会提升估值和更值得选择。如果没有好公司，还不如放弃。

三、三个选股标准，投资需要耐心

谈到选股标准，徐立荣有三个非常重要的指标：

首先景须动力平衡基金净值，关注公司的管理，这是他选股指标中最重要的一个角度。他认为，管理之于公司就像基金经理之于基金一样。同时，无论你身处哪个行业，拥有优秀的管理团队，公司更有可能执行某个行业的观点也与之相呼应。

其次，他非常重视公司的成长空间。许立荣认为，行业的繁荣必然有起有落，所以他并不介意这一点。看行业的景气其实是自上而下的，和他自下而上的选股不一样。他更关注公司的成长空间，天花板是否够高。对于增长上限较低的公司，即使估值不高，他也不会选择。

相反，即使在化工等整体行业增长有限的行业，如果有一家增长空间更大的公司，也不会因为它是传统行业而被抛弃。此外，他还举了一个小家电公司的例子。公司本身在低端剃须刀领域拥有约一半的市场份额，目前还在进军电动牙刷领域。这样的新产品一旦突破，公司的天花板就能迅速拉高，他对这样的公司非常关注。

第三点是风险回报率。也就是说，公司的下行风险和下行可能性空间应该与其成长空间相匹配。如果在一个投资周期中，下行风险小于增长空间，那么它是一家非常值得的公司。他一般参考PE和PB，采用DCF估值、自由现金流估值等方法，或与国外同类公司比较来判断风险和收益。

此外，许立荣还强调，找到对应的公司后，要足够耐心，陪伴公司成长。他提到，因为是逆势投资，左边买，左边卖比较容易。他也曾经历过卖出股票后的后续涨幅远大于其持有期间的涨幅。

比如2013年，他扭转了当时表现不佳的白酒布局，但后来因为觉得白酒估值太高，减仓白酒，并没有在这方面赚到非常可观的收入。区域。而徐立荣也在本案中反思了一些获利了结的标准。他认为，还是要对公司基本面有足够的了解，紧跟其后，还是要通过以上三个标准选股、管理、成长空间和收益风险比来衡量景须动力平衡基金净值，而不是单纯看估值. 因此，许立荣的投资超额收益主要来自于对基本面的充分了解和时间的上涨。

四、“三三三”结合目标和止损

在投资组合方面，除了行业均衡分散的特点外，许立荣还有一个“三三三”的投资组合目标。股票被市场认可，股价正在创出新高的过程中），新低的股票（基本面良好，有增长潜力，但股票被低估或被市场扼杀）阶段，股价处于低价位）和股票的中间趋势可以分别占。以30%左右的比例，保持风格平衡，以应对市场风格轮动。

当然，理想的目标很难实现。许立荣认为，他的投资组合目前处于5:3:2的状态，50%的个股创出新高，20%的个股创出新低。

另外，正如上文选股标准中提到的，许立荣非常重视公司的成长性，但并不代表他只配置成长性股票。他也关注风险回报率，会参考公司估值。例如，在他的投资组合中，被低估的银行比例不小。

在投资过程中，他也有一些止损指标：如果他发现自己投资的公司的基本面有问题或者出现错误（比如误判管理层或者被骗），他会及时止损不管他输了多少；此外，如果同款或同行业有更好的选择，相应的股票也会被替换。

资料来源：Wind，豪迈基金研究中心：数据截至：2020.06.30

总结

许立荣是公募市场“双十”的老手。在他的代表基金中，国富中国收益是典型的股债平衡产品。股票占比常年保持在65%以下，基金的回撤和波动控制非常好。许立荣的投资风格有比较明显的逆向布局思维。他根据自己对公司管理层的了解，以及对公司成长空间和风险回报率的判断来选股。布局在左侧。许立荣不做自上而下的行业选择。他认为每个行业都有优秀的公司，他的投资组合也具有行业平衡和分散的特点。此外，他的投资组合不仅包括成长股，但也有一些被低估的股票。周期股的价值也在风格上实现了均衡配置。需要配置股债平衡型基金的投资者可以关注徐立荣国富中国的收益情况。

你买过这样的股票债券平衡基金吗？哪一个？回报率和波动率如何？欢迎大家在评论区留言。

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