楔子一聊《如何选择成长股》一书的作者费雪

楔：

昨天，我讲了“了解竞争战略，才能了解企业的​​未来”，通过公司的竞争战略来了解公司的基本面。今天，我们来聊一聊费雪的《如何选择成长股》，如何判断一家公司是不是好公司？公司的哪些方面值得关注？公司未来有成长为大牛股的潜力吗？通过回答这些问题，您将学会发现大牛股并快速获利。

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今天给大家看的书是《如何选择成长股》。

谈到价值投资，普通投资者对它的普遍印象是——好、低、慢、多。好是指好公司，低是指价格低，慢是指盈利慢，长是指持有时间长。

价值投资确实具有这些特征，但并非全部。尤其是大咖出现后，人们发现价值投资和成长股并不矛盾，价值投资也能有快速的利润率。

这个大佬就是我们今天解读的《如何选择成长股》一书的作者费雪。

费舍尔是华尔街备受尊敬和尊敬的投资者。1928年从斯坦福商学院毕业后，他进入一家投资银行担任证券分析师，开始了他的投资生涯。1931年，年仅23岁的费舍尔成立了费雪公司股票分散投资好吗，主要从事投资咨询业务，从此走上了一条传奇的投资大师之路。

在随后数十年的投资生涯中，他成功发掘了摩托罗拉、德州仪器等大型超成长股。他不仅个人获得了巨额财富，而且在专业人士中赢得了良好的声誉。

作为一流的投资大师，费舍尔显得非常低调，几乎从不接受各种采访，以至于在普通投资者中并不出名。1959年他的新书《如何选择成长股》出版后，受到包括沃伦·巴菲特在内的大量投资者的喜爱。

巴菲特说：“我的投资理念，85%来自格雷厄姆，15%来自费舍尔。” 可见费雪的书对巴菲特的影响有多大。

接下来，我们来看看这本书的精髓。

发现好股票的 12 条原则

大家都想买大牛股，怎么买？不同的投资大师都有自己的秘诀。费舍尔寻找优质股票的秘诀包含 15 条原则。看了之后发现有些原理可以和类似的项目组合起来，所以我们把它们浓缩成12条原理。下面我们来看看这12条原则。

原则一：公司产品在未来几年内会实现更大的增长吗？

销售曲线静止或呈急剧下降趋势的公司，由于成本控制等原因，也可以实现利润增长，但这样的公司不是很好的投资机会。

寻找能够长期保持令人印象深刻的增长率的公司。对于这样的公司，费雪将它们分为两类：一类是“靠运气”的公司，比如小米、腾讯、阿里巴巴，属于前者。; 另一类公司“因能力而幸运”，如华为和苹果。他们能够成为世界第一，与公司管理层的能力密不可分，不能简单地用运气来解释。

费舍尔表示，这两类公司都具有很高的投资价值。

原则2：当核心产品的增长潜力已经被挖掘出来时，管理层如何开发新产品？

一家公司要想在财务上取得成功，最安全的方法就是依靠不断的产品升级为公司赚取源源不断的利润。不过，到了一定阶段，这款产品的增长还是会遇到天花板。此时，公司必须多元化，寻找新的增长点。例如，智能手机制造商现在遇到了天花板，并开始制造汽车。费舍尔支持从事相关多元化的公司，反对从事非相关多元化的公司。

原则三：公司的研发工作成效如何？

一个公司的研发费用支出可以看作是一个公司在研发方面的努力。当然，不能只看绝对值，还要看研发费用占销售收入的比例。同时，还要与同行进行比较，判断公司在研发上是否足够努力。最后，还应考虑投入产出比。如果单靠投资无效，这家公司的实力也会大打折扣。

原则 4：公司的销售队伍是否高于行业平均水平？

酒香也怕巷子深，再好的产品也要靠销售来卖。大多数投资者对公司的销售、广告和分销渠道的重视程度远低于其生产和研究部门。费舍尔认为它不能，因为这些东西也是公司竞争优势的一部分。

原则5：公司是否有足够高的利润率？

从投资者的角度来看，销售只有在增加利润时才有价值。除非有明显迹象表明公司的运营正在发生根本性变化，否则不增加收入而不增加利润是不可取的。

另一方面，如果公司的利润率正在下降，则该公司可能是一项不错的投资，因为本应获得的利润用于研发或其他项目以投资于未来。

原则 6：公司为提高利润率做了哪些工作？

股价是今天未来现金流的折现，所以对投资者最重要的是未来利润率，而不是当前利润率。我们应该关注公司提高利润率的方式。如果只是单纯的提价而没有扩大市场份额股票分散投资好吗，那并不是利润率提高的好兆头。只有伴随销售额增长的利润增长才是我们希望看到的。

原则七：公司是否有良好的劳资关系？

如果公司管理层不认为需要对普通员工负责，不让普通员工觉得自己是公司的一份子，甚至公司的很大一部分净利润都是通过压榨工资获得的员工，那么这家公司通常不会是最好的投资目标。

原则 8：成本分析和财务控制是否理想？

在麦当劳的早期，他们提供了各种各样的快餐产品。后来，他们的管理层通过财报发现，只有汉堡包卖得最好，利润率最高。于是，麦当劳管理层果断砍掉其他产品，建立起以汉堡包为核心的快餐帝国。因此，善于通过财务数据进行成本分析和财务控制的管理层是投资加分项。

原则 9：公司是否比竞争对手具有独特的竞争优势？

这个原则就是巴菲特的护城河。拆除“巴菲特护城河”的内容可以参考，这里不再展开。

原则10：公司是否着眼长远，是否以牺牲长期利益为代价追求短期利润？

正如我们之前所说，为了长远利益而牺牲当前利润，实际上是一种利益。反之，为了短期利益，损害长期利益是一件坏事。远离不投资未来的公司。

原则11：公司的融资行为是否合理、适当，能否最大程度地考虑到所有投资者的利益？

公司的融资行为可以体现管理层对中小投资者的态度，尤其是增持股份的融资行为。如果公司增发股票确实对其发展具有战略意义，而且还引入了相当数量的战略投资者，作为中小投资者，很高兴看到。相反，如果不是出于战略目的，而只是为了赚钱，那么这类公司就应该远离。

原则 12：管理层有诚信吗？

作者认为，诚信经营是企业的底线。如果这一原则失败，投资者应该简单地拒绝该公司。

投资者的“十不要”

早些时候我们谈到了寻找好股票的 12 条原则。知道这12条原则，能否找到大牛股？当然不是。发现大牛股的路上还有很多陷阱。在书中，费舍尔还分享了从相反方向投资的“十个注意事项”。

一不：不要购买初创公司。

任何成立不到三年且盈利不到一年的企业都是初创公司。费舍尔认为，对于一家初创公司来说，投资者只能想象它的未来，这是非常不可靠的，并且很有可能做出错误的预测。因此，费舍尔说，永远不要购买一家处于初创阶段的公司，无论它看起来多么迷人。

第二不要：不要因为“场外交易”交易而成为好股票。

投资的关键是买好公司的股票，而不是公司上市的地方。在Fisher-Price投资初期，很多中小型企业一开始并不愿意在纽交所上市，但在Fisher's的“场外交易”、“场外交易”上下文，可以理解为“创业板”，其实成长股确实很容易出现在创业板。

三不：不要仅仅因为喜欢公司年报的“风格”就购买公司股票。

有些公司的年报很有吸引力，有些投资者会因为财务报告的吸引力而购买公司的股票。这是非常不合理的。优秀的投资者应该保持警惕，不要被盈利言论所愚弄。

4.不要：不要因为市盈率高而看好一家公司

费舍尔认为，决定公司估值水平的不是当前收益，而是市场预期的未来收益。仅仅因为一家企业的市盈率较高，就认为其股价被高估是不正确的。优秀的公司可能会通过良好的经营继续保持高市盈率，而表现不佳的公司可能会因业绩下滑而提高原本较低的市盈率。这也是巴菲特强调“以公平的价格购买伟大的企业”的根源。

五不：不计较微利

很多投资者喜欢设定标的，等到价格达到一定数量时，才会买入或卖出。事实上，这是不可取的。买卖取决于趋势，而不是特定的价格，否则您将为此付出高昂的代价。

六不要：不要过分强调多元化

费舍尔认为多元化是好的，但过度多元化是不好的。如果一个人手里拿着太多的票，就会导致每张票都研究不力，带来更大的风险。

费舍尔将公司类型分为三类。A类公司是历史悠久、基础扎实的大公司，B类公司只是成熟公司，C类公司是中小型公司。投资者应分散在三个农行公司之间，不要过度集中在同一行业类别。

七不：不要担心在战争的阴影下购买股票

20世纪有10次大战，每次战争正式爆发前股市都下跌，但一旦战争爆发，股市就开始企稳，战后又开始暴涨。原因是战争让政府花费了巨额资金，从而稀释了货币的购买力，也就是导致了通货膨胀。

因此，在战争爆发后持有现金是最不明智的做法。正确的做法是在战争爆发前逐步买入股票，在战争爆发后加快速度。而如果战争导致国家失败，该国的货币也会变得一文不值，无论投资者持有股票还是现金，结果都是一样的。

8.不要：不要被股票过去的数据记录影响

投资者不重视肤浅的财务统计数据，也不会被无关紧要的事情所左右。投资者应该记住，最重要的是未来五年的收益，而不是过去五年的收益。在决定现在是否购买股票时，它在过去几年中是否上涨并不重要。真正重要的是未来的表现能否使股价合理。

九不要：购买真正成长性好的企业时，不要忘记时间和价格

费舍尔认为，许多投资者都希望以一定的价格购买成长型股票，但时机却很困难。因此，有一条投资路径可以参考，即“计划投资”。购买基金时常采用定额投资法。费舍尔认为，只要你投资一家好公司，它也可以用于股票投资。

十不要：不要随波逐流

普通投资者最常犯的错误就是追涨追跌。这种投资方式基本上不能让你赚钱。真正的投资大师总是往后想。别人恐惧时他贪婪，别人贪婪时他恐惧。只有这样，他才能获得超额收益。

至此，我们对《如何选择成长股》的解读就结束了。这本书的核心内容其实很简单，就是“十二条原则”和“十不要”。我相信其中的概念也会对您未来的投资决策有所帮助。

如果您有任何意见和建议，可以给我们留言。如果你觉得不错，希望你可以分享给你的朋友，让我们一起读好书，学投资，一起成长。

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