比鬼神更可怕的是资本市场本源，除了输与赢，什么都不是

来源：并购优数（ID：moneyC2C）刘昆

简介

资本市场，不相信眼泪，不相信专家，只有输赢。在当代社会，资本市场已经成为福布斯富豪榜的集散地，也成为了不择手段追求财富的人的地狱牢门。

面对金融市场的大起大落，我们不妨静下心来，好好想想资本市场的价值。它是什么？如果我们想清楚，就能找到符合资本市场本源的投资逻辑，以获取长期收益。

今天，老天给大家分享了一位前基金从业者对资本市场的看法，希望对大家有所帮助。

01 比鬼神更可怕的是人心

两周前一位客户来找我。

他从家里千里迢迢赶来感谢我。他说，两年前他参加了我前雇主的路演，后来拿出100万存款买了我推荐的私募基金。

结果，没想到这只基金已经超越了多头和空头。到目前为止，净值稳步达到1.30，最大回撤从未超过7%。

他说，这是他人生中第一次购买私募股权产品，整个过程中市场的剧烈变化（股市崩盘、熔断）给他留下了深刻印象。所以，现在他已经到了另一个关头，也希望能给点建议。

他是一名工程师，戴着黑框眼镜，很年轻，智商很高，对语言的反应很快。

目前，他的投资范围已经跨越一级和二级市场：一个是一级投资，他所持股份的生物制药公司刚刚上市；另一个是二次投资，自己开了个私募基金。在过去的一年里，他的基金净值增长不错。

令人惊奇的是，在过去的一个月里，我在股市中赚了 30%。这让他觉得，生活所要的无非如此。

很多人来到这里，想投资他并发送第二个基金。

在谈话的过程中，我有一种难以形容的感觉，应该叫做“吱吱”。

他觉得自己过去一年的表现非常好，所以觉得“投资就是这样”。接下来，他认为，基金应该扩大到“做更大的事情”。

在私募基金领域，普通人遇到这样的情况，大多会嘲笑基金，也不会拒绝，顺势扩大规模。

难得的机会，不是吗？

然而，我粗鲁地给他泼了冷水。我说：以你现在的心态，得到的钱越多，死得越快。

为什么？因为“新钱”就在你的眼前，你已经在飘，不再敬畏市场，甚至有明显的心理障碍。

之后，他离开了，似乎对我的建议不满意。

我不知道该怎么跟他说：当你的心开始随着业绩而波动，当你的情绪因身家的上升而激动时，你就应该特别小心了。

02 沮丧时不要沮丧，骄傲时不要害羞

对于资金，每个人的掌控能力不同。

如果你的账户里有多余的钱，而你欣喜若狂，这意味着你无法控制这笔钱。

在这个市场上，我见过的最好的基金经理，几乎无一例外，都是谦逊、低调、冷静的。他们很少接受媒体采访，越是受市场欢迎，离市场越远。

有一个经理，典型的技术呆子，说话声音很轻，很瘦，说话的时候你总觉得他不是很自信；

有一个经理基金要几天确认，他的头发居然是个西瓜头，声音像个孩子；

还有一位管理员同时获得了4所世界顶尖大学的学位，但对人总是彬彬有礼。

他们只是喜欢投资、研究和思考。我真的不在乎我能赚多少钱。后来，他们都成为了市场上最好的基金经理。

资本市场是一所大学。尽管这所学校充满了鼓点、作弊和热情，但总的来说，它的奖学金只会颁发给谦逊、单纯、渴望的学生。所有人类的罪恶都会在这里受到惩罚。

沮丧时不要沮丧，骄傲时不要害羞。做人是最难做的事情，尤其是在金融市场上。

03 杠杆越高，死的越快

两年前，我看到了一场意外。

市场上最好的基金之一在几天之内就在我面前崩盘了。这是我负责的FOF仓位分配子基金。

该基金一直奉行低风险套利策略，表现稳健。它的净值以30度角稳步增长，并且跨越了多头和空头，帮助我们获得了40%的回报。因此，它已成为我们团队最值得信赖的子基金。

从那时起，大量资金涌入，甚至一些以稳健着称的大银行也是如此。

我们甚至一度放宽了对其净值的日常监控——你认为，连银行的钱都由他们照管，这是一种套利策略，会出什么问题？

然而，突然有一天，我接到一个风险可控的电话。

这只子基金在 2 天内暴跌近 30%。

发生了什么事！

当我看到股权迅速波动时，我傻眼了。

原来，基金经理策略改变，仓位遭受巨额亏损，引发连锁反应。管理的多只大型基金触发强制平仓。

而强制平仓导致未平仓价格下跌加剧，整个局面就像一把飞刀落地。

等到我们反应过来的时候，已经不可能平仓了，因为比我们大的资金都挤在前面了。

我们作为FOF经理和专业机构投资者，已经成为最后的傻瓜。

那段时间是一次难忘的经历。从那以后，我不再相信任何人，甚至是亲戚或朋友对未来收入所作的任何承诺。

如果你确定自己以后会在投资市场上​​赚钱，信心满满，摇摆不定，那么市场肯定会扇你一巴掌面对PIAPIA。

LTCM，集结了一批诺贝尔奖得主，比你我好很多倍，但到最后，整个公司瞬间灰飞烟灭。

背后的原因是杠杆、规模，核心是心。

所有的杠杆都是人心膨胀的产物。我见过杠杆套利基金一年赚了400%；我也见过身家从1元跌到10美分，基金经理狼狈逃走……

这就是为什么当我研究杠杆合并时，我不太喜欢它。

一笔好的并购交易通常结构非常简单，但交易越复杂、越杠杆，失败的概率就越高。

04 回归本源：老派思想，老派生活方式

在这个时代，有时，在夜深人静的时候，你会感到害怕。

因为，太快了，真的太快了。

信息爆炸、科技加速、快餐、快时尚、快公司——唯快不破。

人工智能正在以惊人的方式取代人们的工作。在金融市场，量化投资和智能投顾也在爆炸式增长。

我一直在努力学习，让我的脑海中充满来自各个领域和行业的知识。然而，我越来越着急，并没有收获。

因为你的学习速度跟不上技术发展的速度。

我该怎么办？怎么破？

直到我开始做创业项目，开始深入一级市场，密切观察公司的运作，从现金流和财务数据的角度观察公司的运作，我感觉真的很深刻。

事实证明，从投资者的角度来看一家公司与从企业家的角度来看一家公司是完全不同的。

如果世界变得越来越快，那么当你放慢脚步时，你就会找到出路。

随着信息的爆炸式增长，当您开始深入研究时，它会变得更有价值。

创业后，我用自己作为公司的经历来反思：我之前在金融市场经历过各种不同的投资经历，真正体会到市场涨跌的核心是什么。

当您不明白某事时，请仔细思考“为什么”以找到答案。金融市场的存在与资本市场的存在价值何在？

1773 年在伦敦蔡斯巷； 1792 年的华尔街证券交易所，这东西起源于哪里？

资本市场之所以存在，是为了让好公司得到资本支持，让坏公司退出市场。

想清楚了这一点，那么投资逻辑自然就不同了——符合资本市场本源的投资逻辑，只能长期盈利。

这个逻辑，显然应该是“价值投资”。

没错，这就是巴菲特和查理芒格在中国钦佩和质疑和批评的地方。

我觉得它的逻辑在二级市场和一级市场都可以用。

但是，它似乎太慢，太傻，太简单，似乎不适合这个时代，也不适合今天的中国。

我们的投资者向来喜欢短线投机、敲鼓和撒花。在这样的市场中，徐翔才是真正的明星，没有人把“企业价值”当回事。

即使对于很多上市公司大股东和机构投资者来说，股票只是赚钱的工具。合同、股东和信托责任呢？

几年前，我曾经是一名日内交易员，交易沪深300股指期货和港股恒生指数期货，并以此为生。现在，我是查理芒格的追随者。

如果你的生活发生了最大的变化，那一定是你经历过的最深刻的反思。

05 价值投资的伟大时代，刚刚揭幕

九年前的2008年，我在成都的时候，赶上了百年一遇的地震。汶川地震后，我被派往灾区第一线抗震救灾。

两年前的 2015 年，当我在上海时，一家私募股权公司赶上了十年一遇的股市崩盘。

大跌之后，我亲身经历了资金的清算和清算。我也亲眼看到基金要几天确认，人与人之间的信任是如何因为库存大而被瞬间抹去的。

回想起来，过去10年，我站在中国最大的两次灾难的第一线。不知道是幸运还是不幸。

我的梦想是成为一名日内交易员并以交易为生。

然而，理想一路向南，人生却一路向北。我成为 Fund of Funds 的研究员，后来成为企业家。

如果你自己创业，你就知道这种体验——在天堂和地狱之间徘徊，每一步都很艰难，这种感觉比100倍杠杆的外汇市场要刺激得多。

同时，你对世界的思考也会更深刻、更接地气，你会真正触动到一家公司的运作。

这与二级市场投资者眼中的所谓“股票”和一级市场投资者眼中的所谓“项目”完全不同。

价值投资的核心是：筛选优秀的公司。

未来十年，只有带着这个初心参与资本市场投资，才能获得最丰厚的回报。

我坚信这个判断，因为中国资本市场的制度土壤是从2016年开始逐步铺开的。

为什么过去十年价值投资在中国很难发展，因为体系太不完善。

06 每一次跨越式的成长都是从踩雷中学习

如果价值投资有步骤，那么步骤的第一步应该是：识别垃圾公司。

你必须先看到最丑的，然后才能过滤掉最好的。

我们见过最无耻的造假，也见过最巧妙的洗白和造假。在冰冷的数据中，我们可以看到人性最深层次的复杂性和微妙性。

财务粉饰就像魔术一样。真正的魔法大师往往会杀人于无形。

如何从数据中拆解魔术，应该是值得投资者终生学习的技能。在资本市场，我们永远是小学生。

我相信财务分析是生活中最重要的技能之一，无论您是否在金融领域。

有了这个技能，再回头仔细观察商业模式、企业运营、投资逻辑，你会看到一个不一样的世界。

当然，最阴暗的人性也是可以看到的。

生命只有一百岁。在这个世界上，最宝贵的资产不是金钱，而是人与人之间的信任。

造假是可恶的，因为它会破坏信任。

希望大家以后都能在资本市场上：幸福很远，繁荣很长。