可转债发行慢慢多起来了，一文让你了解可转债的基础知识

近期，可转债发行逐渐增多。本文将让您了解可转债的基础知识。

一.可转债基础知识

可转换债券是可转换公司债券的简称，也称为可转换债券，通常利率较低，是在特定时间、特定条件下可以转换为普通股的特殊公司债券。

可转债具有债权和股票期权的双重属性。持有人可选择将债券持有至到期，以获得公司的本息偿还；他们也可以选择在约定的时间内将其转换为公司股票，享受分红或资本增值。因此，投资界普遍开玩笑说，可转债是为投资者保本的股票。为什么可赎回债券是保本的股票？我们来看看哪些公司可以发行可转债？发行人发行可转换公司债券应当符合《可转换公司债券管理暂行办法》规定的条件：

(1）最近3年连续盈利，近3年平均净资产收益率在10%以上；能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不少于7%；

(2）可转债发行后，公司资产负债率不高于70%；

(3）累计债券余额不得超过公司净资产的40%；

(4）上市公司发行可转债还应具备公开发行股票的条件。

从以上条件来看，符合这些条件的公司是A股市场的顶级公司和信用评级较高的公司，我国未发生过可转债违约事件。

牛市随涨，熊市跌少：如上图所示，从2005年到2014年的九年中，中证转债指数在2006年到2007年的牛市中快速上涨，但涨幅小于沪深300，主要是可转债的股权性质发挥作用，主要跟随标的股票上涨，而2008年熊市跌幅较小，是可转债性质的作用，9年以上，可转债的投资收益不低于沪深300，但波动性要小得多。可见，可转债虽然风险低，但投资收益并不低。一般情况下，当可转债的隐含收益率与相同期限、相同信用等级的纯债相当时，可转债基本处于最后。以下为近期发行的白云转债的转债基本条款介绍：

重要术语解释：

转换价格：将可转换债券转换为股票所支付的价格。转股价格调整：（一)可转换公司债券发行后，公司因配股、增发、送股、分立等原因变更发行人股份的，调整转股价格并公告（二)转股价格调整的原则和方式在公司发行可转债时已在招股说明书中事先约定，投资者应详细阅读本部分内容。基本包括：1、送股、增发新股及配股等情况 可转债发行后，发行人进行送股、增发新股配股、股份合并或分拆、股份回购、分红时向A股股东分配等，改变股份或股东权益的，转股价格将发生变化。进行调整。2、降低转股价格的条款（sp特别下调条款）当公司A股股票收盘价连续几个交易日低于当前转股价格并达到一定比例时，发行人可以将当前转股价格调整至一定比例。向下修正为新的转化价格。

转换价值：表示为可转换公司债券持有人以转换价格将可转换公司债券转换为标的股票后可转换公司债券的现值。转换价值=（面值/转换价格）*标的股票价格=转换比率*以蓝色光标为标的股票价格为例，最新转换价格为15.30元，则转换比率为100/15.30=6.536 股。 3月7日收盘价为8.95元，故蓝光标转债转股价格为6.536*8.95=58.50元。

转换溢价率：转换溢价率是衡量可转债权益实力的指标。转换溢价率是指可转换债券市场价格相对于其转换价值的溢价水平。转换溢价率越低，可转债的权益性越强。但有时由于市场对可转债未来上涨的强烈预期，可转债的价格往往高于转换价值，即转换溢价。这时就需要转换溢价率来衡量可转换债券的投资价值。转换溢价率=（可转换公司债券市场价格-转换价值）/转换价值。转换溢价率越高，可转换债券价格相对于当前标的股票价格的成分就越高。尽管市场预期标的股票价格将进一步上涨，但泡沫成分越高，可转换债券的市场前景就越高。不确定性越大，风险越大。如果市场调整或可转债发生变化（如触发赎回条款），人们对可转债后市的预期也会发生变化。这样一来，如果可转债的溢价率较高，可能会受到双重压力，一是标的股票调整带来的压力，二是预期变化带来的压力，降低保费率。有时双重压力的叠加甚至可能导致可转债单日跌幅远大于标的股票跌幅。

纯债溢价率：可转债二级市场价格相对于纯债价值的溢价，纯债溢价率=（可转债市场价格-纯债价值）/纯债价值在债务和债务之间切换，纯债券溢价率反映了看涨期权的价值。纯债券溢价率越低，期权价值越小，转股的可能性越小，可转债越强。可转债价格超过转股价值的部分为转股溢价，即可转债条款带来的溢价。如果转换溢价率低，可转换债券的价格将与标的股票价格相同，股票属性会更强。纯债券溢价率与转换溢价率之间存在“跷跷板”效应，两者同时高低的可能性不大；在债股混合状态下，哪一方占主导地位取决于对未来股价的预期。股价有望上涨，股价偏向；股价预期下跌，负债偏。

当纯债溢价率很低而转股溢价率很高时，可转债很强纯债溢价率的意义，标的股票价格普遍低于转股价格，可能短期内行使转股权的规模较小。与普通债务相同。此时，可转债的投资取决于未来转股价格下调的触发可能性和幅度。公司一般不愿意向下修正转股价格，因为一旦转股价格被修正，除非被触发，否则摊薄效应将会增加。公司因回售条款不愿支付赎回可转债的款项。此时，公司一般通过降低转股价格来规避巨额资金赎回可转债的风险。

当转换溢价率很低而纯债券溢价率很高时，可转债股票非常强势。建议投资短线波段，注意提前赎回的可能性。当转换溢价率很低时，可转换债券的价格与标的股票价格相近，纯债券作为债务底部的作用几乎消失。由于股票的强性和高风险性，投资者应注意套现收益，“好就得”；特别是当标的股票价格持续超过转股价格的130%时，转债极有可能达到提前赎回条件。

回售触发价：以白云转债回售条款为例：“自本次转债第五个计息年度起，若公司股票连续30个交易日收盘价天数低于当期70%的股份转股时，可转债持有人以103（含应计利息）将其全部或部分回售给公司，故回售触发价格=当前转换价格×0.7=12.88×0.7=9.016。回售条款是一种保护性条款，保证当股价下跌时急剧地，可转债持有人可以“以债券面值加上当期应计利息的价格将其卖回给公司”。

注：本次可转债存续期间，当公司股票任意连续20个交易日的10个交易日收盘价低于当前转股价格的90%时，公司董事会已提议权 本次转股价格下调预案需提交公司股东大会表决，须经三分之二股东同意后方可进行下调。这里需要说明的是，如果公司没有回售压力，公司不会主动下调转股价格，因为这样做会稀释大股东的权益。可转换债券持有人转换股份。

赎回触发价格：同样以白云转债回售条款为例：“(1）转股期内纯债溢价率的意义，标的股票任意连续30个交易日不少于15个交易日天（2）当本次在市场上发行的可转债总额不足3000万元时，公司按面值加当期应计利息全部或部分赎回未转股的可转债。” @今日话题@小德

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