期权投资者：期权交易对于资产配置有什么启示？（一）

期权时代的到来，给了投资者更多的选择，也带来了更多的风险。

如何使用期权更好地为我们赚钱？如何利用期权更好地控制风险？这是每个期权投资者都应该思考的问题。今天，就让我们一起来看看巴菲特用期权抄底的投资传奇，看看期权交易对资产配置有何启示。

1。期权投资策略

与股指期货不同巴菲特高收益投资策略全文，期权买卖双方的权利是不平等的。期权的买方只有权利没有义务，期权的卖方只有义务没有权利。

如果股指期货为市场提供风险对冲工具，那么期权则为市场提供风险转移工具。因此，期权在股指期货中的资产配置和套期保值方面具有不可替代的作用。

同时，期权还引入了波动率交易的概念，让市场不仅可以在标的资产价格的走势中进行交易，还可以在波动率中低买高卖获利。

另一方面，由于不同的行权时间和不同的行权价格，不同行权价格的期权合约可以构建多种不同的组合，投资者套利手段也更多。期权的诞生，为投资者开启了量化的新天地！

人人都说，以史为镜，可知盛衰，以人可知得失。国内期权交易才刚刚开始。让我们仔细看看海外期权交易的经典案例，看看这些历史上著名的投资者是谁。如何获得，如何失去？

图1 Option应用策略

2。期权在资产配置中的作用

在资产配置中玩期权有两种主要方式。第一个很简单，直接买入看涨期权。这样可以提前锁定股票未来持有价格，通过杠杆参与股票未来收益。

图 2：购买看涨期权进行资产配置的好处示意图

第二种玩法理解起来稍微复杂一些。

如果投资者看好一只股票，但想以更好的价格增持，可以先卖出看跌期权，这样如果股票上涨，他可以获得溢价收益，如果股票下跌，他会付出更低的代价。价格正在底部累积。

当然，这以对股票价值进行充分研究为前提。

3。巴菲特投资可口可乐的传奇

沃伦·巴菲特在人们心目中往往是一个保守的价值投资者。他对大盘蓝筹股有着长期的热爱，并公开称金融衍生品是大规模金融破坏的武器。事实上，他本人就是看跌期权的铁杆玩家，通过多次卖出看跌期权，成功以优质价格完成资产配置。

可口可乐是沃伦巴菲特最大的持股。巴菲特不止一次公开表示，他将永远持有可口可乐的股票。巴菲特在 1988 年首次购买了价值 10 亿美元的可口可乐股票。当时，华尔街认为他的行为很疯狂。但仅仅两年后，他的投资就升值了 2.66 倍。

1992年初，可口可乐公司的股价结束了近五年的快速上涨，进入了调整阶段。尽管巴菲特自 1988 年购买可口可乐股票以来获得了大约 300% 的回报，但他仍然坚定地看好该公司的增长。巴菲特曾评论说，他将永远在可口可乐。最好的情况是坐在可口可乐那里什么都不做。

“如果你给我1000亿美元让我放弃可口可乐在全球汽水饮料行业的领导地位，我会把这1000亿美元还给你，告诉你做不到。”那么巴菲特是如何诙谐的如何利用期权交易来实现自己喜欢的股票的最低持仓呢？

1993 年 4 月，巴菲特以每股 5 美元的价格出售了 300 万份可口可乐公司股票的价外看跌期权合约，行使日期为 1993 年 12 月，执行价格为 35 美元，当时可口可乐的股价在 40 美元左右。在那之后，他认为这已经足够了，于是又卖出了 200 万份看跌期权合约。因此，通过卖出看跌期权，巴菲特总共获得了 750 万美元的现金。

如果股价在 12 月 17 日高于 35 美元，巴菲特在这些溢价下是安全的，如果可口可乐的价格低于 35 美元，那么他必须支付 3 美元3.5 美元（$35-$< @1.5 期权收益）购买可口可乐。但由于巴菲特本人有继续增持可口可乐的意愿，在他看来，这也是一个非常合理的价格。所以对于像他这样的长期投资者来说，这是一个双赢的局面。

可口可乐公司的股价并没有让巴菲特失望，并在 1994 年初开始持续上涨。

图 5：可口可乐公司 1986 年至 2014 年的股价走势

2008 年 9 月，巴菲特在购买伯灵顿北部圣达菲铁路公司的股票时再次使用看跌期权。当时，伯克希尔哈撒韦子公司以 80 美元的执行价格出售了约 550 万份看跌期权。

这些期权是在 2008 年和 2009 年市场剧烈波动时卖出的，因此获得了丰厚的期权收益。期权收入为巴菲特后来购买这些公司的股票节省了很多钱。

图 6：美国证券交易委员会文件记录了伯克希尔哈撒韦公司出售的期权的执行情况

需要注意的是，该策略的前提是投资者希望以低于当前市场价格的价格买入股票，二是投资者应对后市保持中性或略微看涨。期权到期后将失去价值。

图7：卖出看跌期权进行资产配置的前提

巴菲特是价值投资领域的领军人物。看跌期权的股票目标是可口可乐和铁路公司选择的，他经过深入研究，相信股价不会大幅下跌。同时，我们看好这两家公司的长期发展。

因此，卖出看跌期的策略掌握在巴菲特手中，使得他的资产配置更加强大。

4。实践中易于操作的资产配置策略

接下来我会介绍两种在实践中比较容易操作的配置策略，希望能拓宽你的交易维度巴菲特高收益投资策略全文，提升你的整体收益。

现货+卖出看涨期权以提高投资组合持有收益

在预期标的证券未来不会上涨或小幅上涨的情况下，投资者如果只配置现货股票，将很难依靠定向交易获利。期权产品的出现为投资者提供了一种新的资产配置方式。

投资者根据持有的标的资产数量滚动卖出一定数量的看涨期权，以获得溢价收益，达到提高投资组合收益的目的。该策略在期权交易中有一个特殊的术语叫做“备兑”开仓策略。与其他看跌期权策略相比，该策略以标的证券作为担保，不需要额外支付现金作为保证金，可以大大提高投资者资金使用效率。在实践中，如果投资者有以下三种市场预期，则可以使用备兑开仓策略：

第一类是中性的，对市场温和看涨；

第二类是愿意放弃现货暴涨的收益以换取有限的下行保护；

第三类是占据一席之地并希望获得额外收入。

2002 年 4 月，芝加哥期权交易所推出期权覆盖策略指数：S&P500 BuyWrite Monthly Index，简称 BXM，来自芝加哥期权交易所 1988 年 6 月 30 日至 2011 年 12 月 31 日的统计数据。数据显示，平仓开仓策略的年化收益率接近10%，略高于标的指数回报，但风险远低于标的指数。总体而言，该策略在熊市和牛市中都能继续跑赢标的指数。可以获得相对稳定的收入。

固定收益产品+期权产品

保证投资组合能够以有限的损失获得超额收益。

金融市场是一个强调风险和收益相等的市场。如果投资者只投资股票，很难在损失有限的情况下获得超额收益，但期权产品的出现可以满足这一需求。

投资者可以将自己的资金分成两部分，一部分用于投资固定收益产品以获得稳定的收益，另一部分用于购买期权以获得超额收益，使整个投资组合损失有限，没有收入上限。

因为期权有看涨和看跌两种，如果投资者预期未来市场将大幅上涨，他们会买入看涨期权，如果他们预计未来市场会大幅下跌，他们会买入看跌期权选项。此外，还可以根据低风险产品的持有时间和投资者自身的风险承受能力，选择不同行使价和到期时间的期权合约。

假设2017年5月上旬投资者有100万资金，预计后市将继续保持上行趋势，资产配置周期为6个月，拟将95%的资金投资于低风险产品（回报约为5.@ >5%），5%的资金投资于看涨期权产品，通过使用固定收益产品和期权来提高投资组合回报。

期权产品本身是杠杆的。同一到期月份的价外期权越大，杠杆越高。以下三个例子用于说明选择不同行使价的期权合约对整个投资组合收益的不同影响。

示例 1：购买平价看涨期权

2017年5月2日，50ETF价格为2.290元/股。买入“50ETF买入12月2300”期权合约，每张溢价834元，总共可使用5万元。买入59，为计算方便，暂时不考虑期权交易费。若该合约持有六个月，则于11月1日平仓。该合约当日收盘价为5540元/张。整个投资组合的最终收益=低风险产品收益+期权投资收益=95×(1+5.@>5%/2）+(0.5540-0. 0834）×59=97.61+27.77=125.@>38（万元）。

示例 2：购买相等的价内看涨期权

5月2日，选择买入价内期权合约“50ETF买入12月2250”。每份期权的溢价为1137元。 5万元一共可以购买43个选项。该合约11月1日收盘价为6036元，整个组合的最终收益=低风险产品收益+期权投资收益=95×(1+5.@>5%/2）+(< @0.6036-0.1137）×43=97.61+2<@1.07=118.68（万元）。

示例 3：购买同等价外看涨期权

5月2日，选择买入价内期权合约“50ETF买入12月2350”。每份期权的保费为606元。 5万元一共可以购买82个选项。该合约11月1日收盘价为5040元，整个组合的最终收益=低风险产品收益+期权投资收益=95×(1+5.@>5%/2）+(< @0.5040-0.0606）×82=97.61+36.36=133.97（万元）。

从以上三个案例的结果可以看出，在初始资产配置相同的情况下，低风险产品半年收益为97.61万元，累计整个资产组合的安全垫。期权资金在提高整个投资组合的回报方面发挥着关键作用。不同行使价的期权合约具有不同的杠杆比率。在投入同等资金的前提下，如果市场走势符合预期，选择价外期权可以获得更高的收益。

5。总结

综上所述，期权作为标的资产的衍生品，在资产配置中具有非常突出的优势。投资者在交易标的资产时，可以根据自身的风险承受能力，匹配不同行使价和到期时间的期权合约，构建满足不同风险和收益需求的资产配置策略，具有更大的战略操作空间。

用于资产配置的选项内容就分享到这里了，其他选项我们稍后再讲，下期见！