“网红”基金做到极致天弘基金高增长拐点已现

《金证研究》沪深金融集团石峰/研究员苏国红/编辑

2013年，天鸿基金与余额宝“一飞冲天”，此后多年，无论是管理规模还是公司净利润，均稳居行业第一。有一只“网红”基金能够享受到如此长期的红利，天鸿基金可以说做到了极致。俗话说百日百花不开。在基金业逐步接入互联网、防范流动性风险的背景下天弘周期策略基金净值查询，天鸿基金的带货基地规模近年来也有所下降，这带动了天弘基金在带货基地的支撑下净利润增长。创五年新低。

此前，天弘基金总经理郭树强曾表示天弘周期策略基金净值查询，做大做强天弘基金的股权产品，一直是一件非常重要的事情。在增长的情况下，它仍然只占公司份额的下降。截至去年底，股票及混合基金合计持股2.00.5亿股，相当于公司总股本13,452.941.49%一亿份，截至目前，这个比例只有1.66%。不仅如此，2004年成立的天鸿基金目前仍占基金累计净值的42%，其中大部分为股权产品。

此后，天鸿基金将发展重点放在指数基金上。诚然，去年以来，随着我国资本市场的不断开放，机构投资者队伍迅速扩大。因此，指数基金、量化基金等也看到了很大的发展空间。与产品相比，天鸿的指数基金对机构的吸引力显然要小很多。

天鸿基金高增长的“拐点”已到

在我国公募基金行业中，有通过优秀的股权管理能力吸引行业关注的公司，也有通过创新和产品快速部署能力吸引行业关注的公司，但说到依靠一款能引起业界关注的产品，或许只有天鸿基金公司。

天鸿基金成立于2004年底，早年发展并不顺利。 2012年之前，公司整体资产规模一直在100亿元以下，而2006年至2012年的财务数据显示，其净利润在这六年中只有2007年和2009年实现盈利。 2013年可以说是天弘基金的繁荣之年。在公募行业毫无优势的天弘基金首次将货币基金产品与互联网嫁接。一家“吃螃蟹”的公司，正是这一招，不仅让天鸿基金起死回生，也让它完成了从丑小鸭到白天鹅的蜕变。

有了这样一组数据，你可以清楚地感受到翻天覆地的变化。 2012年末，天弘基金管理规模99.5亿元，管理股份1.20.73亿股。到 2013 年底，这两个数字飙升至 1,943.62 亿份和 1,963.13 亿份。或许，当时天弘基金的管理层并没有料到这个插在互联网上的货币基金会有这么神奇的力量，而是隐约觉得这是一种行业趋势。在老产品开发无望的时候，上网是他们上网的唯一途径。我希望实现突破，而公司只是希望这种创新可以为它扭亏为盈，却成为了时代的宠儿。

在多种因素的影响下，货币基金余额宝瞬间成为了家喻户晓的产品，也让人们对现金管理的概念有了认识。在接下来的几年里，余额宝稳稳占据了绝大多数互联网宝贝。天鸿基金旗下的货币基金规模从2012年的7.16亿元，到2013年的1861.89亿元，再到5000亿和8000元。至2017年，天弘基金一家公司的货币基金产品规模已突破万亿元。但另一个不容忽视的问题是，股权产品在公司中的占比越来越小。 2012年之前，股票和混合型基金的总规模占天鸿基金的40%以上。基金规模呈上升趋势，权益类产品占比已降至2.38%。截至最新数据，这一比例一直在个位数。从另一个角度可以看出，天鸿基金已经被卖出。基地“绑架”。

而一个更危险的信号是，在监管机构日益关注流动性风险的背景下，避免垄断已成为共识。于是，众多基金公司的货币基金产品也纷纷登陆互联网，原本属于天鸿基金家族的蛋糕开始被瓜分。 2017年，天鸿基金旗下货币基金规模为17,649.41亿元，也是高峰期。 2018年规模降至13,061.16亿元，今年最新规模为11,755.84亿元。

与此相对应，天弘基金的净利润增速也在放缓。 《金证研究》沪深金融集团了解到，2014年至2017年，其净利润增速分别为5700%、78%、36%、73%，2018年净利润为30.69亿元，创历史新高，但净利润增速相比2017年仅增长15.8%，创下余额宝诞生以来的最差表现，而这正是天鸿基金货基出现拐点的最好证明。

郭树强总经理多年尝试“做强”权益类产品无果

2017年余额宝规模达到顶峰之际，天弘基金总经理郭树强曾表示：“做大做强天弘基金的股权产品一直是天弘基金的首要任务。近年来，天弘也在投研和股权产品方面做出了一些努力，但在一家具有互联网基因的基金公司，难以插上互联网“翅膀”的股权产品是无法比得上互联网“宝宝”的。互联网时代。”

从以上言论可以看出，郭树强对天鸿股权产品的扩张和实力是非常重视的，但无奈，再怎么努力也达不到余额宝的效果事实上，在天弘基金爆发式增长之后，资管行业对其崛起颇有微词。

基金业的核心竞争力在于股权产品的管理。归根结底，是人才的竞争，不是一个产品或某个方面一蹴而就的。近年来，不仅是基金公司，行业协会和监管机构也逐渐将基金公司的股权投资和研究能力作为重要标准。

作为天弘基金，近三年不仅权益类产品占比始终低于2%，而且在公司旗下所有基金中，累计单位净资产亏损占比达40%，其中绝大多数是股票基金。据金正研究沪深金融集团统计，在这些累计亏损中，不包括债券和指数基金，主动管理型股票基金占比35%。

2015年成立的天弘互联网是主动型股票基金中表现最差的，迄今为止累计亏损43%。而且，在历年换届的基金经理中，这只基金有不少资深基金经理参与管理，但业绩一直不佳。据金正研沪深金融集团观察，肖志刚是这只基金遇到的第一个重量级基金经理。资料显示，他目前有5年工作经验，曾任天弘基金股票研究部总经理。 ，投资研究部总经理等职务，现任公司股票投资总监。

天虹互联网成立之初，肖志刚担任基金经理。在当时牛市的配合下，初期募资规模达到26亿元。仅仅6天后，当时还是新手的田俊伟就加入了管理工作，但2015年6月至2015年7月，A股市场刚刚见顶又跌落，而在成长中重仓的天鸿互联网股票，眨眼间就下跌了30%。这时，姜文涛赶来救援。

资料显示，姜文涛比肖志刚大。仅在天虹基金有6年的管理经验，早在2005年就担任基金经理，2015年3月至今担任天虹基金股票投资总监、机构投资总监。 2015年7月4日至2016年2月21日，肖志刚、田俊伟、姜文涛合作期间，天虹互联网仍下跌12%。从前十名重仓股来看，除春秋航空、恒瑞医药、华泰证券三只主板市场个股外，其余均为中小股。

从表现来看，虽然有老将前来支持，但效果并不明显。不过，在季报中，基金经理总结得很中肯。我们对投资管理有两个深刻的教训：一是在市场整体估值较高、累计涨幅较大的情况下，我们设定了市场反转后减仓的目标（从满仓到70%），是船里找剑的老经验，不符合杠杆投资新时代的现实。事后看来，这个减仓的目标太保守了；二是在8月份出现第二轮下跌时，被近10年来人民币持续升值的惯性思维所扰动。对人民币汇率宽松可能带来的多维度冲击缺乏敏感度，第二轮减仓时机滞后。”

然而，继2015年四季度小幅反弹后，2016年初，A股熔断再次重挫基金净值。显然，这出乎所有人的意料。整个 2016 年，该基金在主板增持的同时下跌了 7.23%。

2016年2月，天鸿互联网再次迎来陈国光。彼时，陈国光有4年的基金管理经验，现为天弘基金投资决策委员会委员。天虹互联网也首次迎来了“四管一”的庞大阵容，三人皆为资深元老。然而，2016年的低迷行情，让天鸿基金开始反思是否需要集中资源打造基金。蒋文涛随后辞职，参与管理天虹互联网仅一年多。

2017年，A股迎来价值投资市场，白酒、家电、科技龙头争奇斗艳。天虹互联网十大权重股中，一季度白酒股仅有2只，四季度白酒股5只，其余权重股大部分为主板市场个股，但市场格局非常严肃的。天虹互联网的重仓股产业布局也比较广泛。在这种情况下，基金全年净值仅上涨17.66%。

2016年底，降低天虹互联网管理权的天虹基金管理层于2017年7月移交给吴明健参与管理。华商基金电子研究员多年。很显然，天鸿基金想要加大天鸿互联网精选个股的实力，一减一增，让基金继续保持“四管一”的阵容，两老两新。该基金管理人还在2017年年报中披露，上半年逐步降低高价值计算机、媒体等板块的比重，持仓主要集中在电子、家电等行业，其中符合市场热点。一直持续到年底。

2018年3月，肖志刚、田俊伟同时辞去天弘互联网基金经理职务。当陈国光和吴明健合作管理到2018年12月时，吴明健也立即辞职。目前，该基金仅由陈国光一人管理。在去年股市大幅下跌的情况下，该基金继续亏损 27.29%，是 2017 年收益的两倍。

从目前天弘基金旗下的19家基金管理人来看，其中有9家管理货币和债券基金，而另外10家并不都管理股票产品，其中只有5家管理股票产品。人们有5年以上的经验，其中2人在管理固定收益产品。由此也可以看出天鸿基金股权产品的人才短缺。

指数基金成新生力量，竞争激烈，天鸿基金依旧没有优势

货基优势正在消退，权益类产品的投研实力发展缓慢。双重打击下，天鸿基金将目光转向指数基金。据金正研沪深金融集团观察，从近几年国内资本市场的发展来看，在机构投资者队伍逐渐壮大、国际投资者对A股的接受程度不断提高的情况下，崛起，指数基金确实是下一个行业。一个重要的增长点，但问题在于，在激烈的竞争下，大家都把目光投向了指数基金，与原来相比，国外公募和私募也纷纷入局。天鸿基金想在这个领域吃东西。肉更硬。

天弘基金副总经理周晓明日前表示，指数基金的发展机遇已经成熟。他认为，机构对ETF的需求是去年推动ETF市场快速发展的主要因素。其次，未来A股的“长牛”和“慢牛”行情也将增加投资者指数基金的形成。驱动效果。

据《金证研》沪深金融集团介绍，周晓明是余额宝业务的创始人和主要推动者，对基金+互联网模式的认同感可见一斑。他还表示，天鸿基金将与大股东蚂蚁金服合作，共同成为中国最大的指数基金服务商。显然，周晓明想把余额宝的成果复制到指数基金上，但他面临的问题也很明显。

据周晓明介绍，截至2019年4月底，天弘指数基金系列通过蚂蚁财富等互联网基金销售平台累计指数基金用户已超过1000万，但这仍然占很大比例天弘基金的规模。小，散户比例高达99.99%。

今年A股市场反弹后，华夏、南方、嘉实等传统公募基金龙头旗下的多只ETF基金获得巨额资金流入，而这些市场的顶级ETF产品又有另一个共同点特点是机构投资者比例大。例如，截至今年一季度，华夏上证50ETF资产规模为4.44.17亿。去年年报显示，其机构投资者占比65.74%；华夏沪深300ETF资产规模也有243.28亿，机构投资者占比44.84%；目前嘉实沪深300ETF资产规模为217.37亿，机构投资者占比92.25%；南方中证500ETF资产规模4.30.63亿元，机构投资者占比60.75%。这些基金公司都有自己的优势ETF产品，在市场上形成了口碑，长期以来得到了机构投资者的认可。

对比天虹基金公司现有的指数基金，最大的天虹沪深300指数A只有20.4亿，95.13%是个人投资。没有可以与其他领先公司竞争的 ETF 产品。

另外一个重要指标是，无论是ETF还是其他指数基金，投资者考察基金与标的指数之间的跟踪误差，不仅反映了基金公司的产品相关能力，也反映了基金管理人的就管理能力而言，这与普通投资者想象的被动持有个股的被动指数基金经理，尤其是机构投资者认可的这类基金完全不同，可见在这方面的实力和能力。

如前所述，华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、南证500ETF，这些被动指数基金对各自标的指数的跟踪误差仅为0.05 %、0.03%、0.03%、0.02%，而天虹沪深300指数A，跟踪标的与华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF相同沪深300指数，但跟踪误差0.1%。

天虹沪深500指数A与南方沪深500ETF一样，跟踪沪深500指数，但前者的跟踪误差为0.11%，是后者的5倍。天弘沪深500指数A每年管理费0.5%，托管费0.10%，销售服务费0、最高认购费0.10%，最高兑换率1.50%。

对比南方沪深500ETF，在管理费、托管费、销售服务费相同的情况下，南方沪深500ETF虽然认购费最高为1%，但与天虹相同沪深500指数A 10倍，但仍被机构认可，资金流入巨大。对于这些投资者来说，他们通常是长线投资者，因此南方中证500 ETF无需设置赎回费，而以个人投资者为主的天虹沪深500指数A则更容易受到短线的影响。长期市场波动。受此影响，恐慌情绪更加脆弱，因此将最大赎回率设置为1.5%。其他几只 ETF 也是如此。

从以上几个方面来看，天鸿基金在其他基金类型上一炮打响并不容易，而且虽然有蚂蚁金服的帮助，但整个基金行业已经是高度透明的，而且是互联互通的。 ，各基金公司都在争夺公司整体的投研创新实力。行业龙头企业分享的蛋糕无疑会更大，行业分化也将越来越明显。