“机构”财联社11月C50风向指数调查：人民币新增贷款或同比持平 本月MLF到期高峰来临 仍存降准置换可能

今天，财经视野小溪给大家讲讲来自财联社的《财联社11月C50风向指数调查：人民币新增贷款或同比持平 本月MLF到期高峰来临 仍存降准置换可能》。

财联社11月3日讯（记者 徐川） 财联社11月“C50风向指数”调查显示，参与机构预估10月CPI、PPI或将进一步下滑，人民币新增贷款预测中值与去年同期基本持平，社融规模新增或较上月回落至1.38万亿元，M2则维持12%左右高位增长。

展望11月资金面，参与机构表示，积极货币政策保持偏松操作，市场流动性维持相对宽裕。此外，面对11月达1万亿的MLF到期量，有机构观点认为，大概率等额续做；另有预测指出，央行可能降准置换到期MLF，幅度预计在25至50BP。

“C50风向指数”由财联社发起调查问卷，由市场中的各类研究机构参与完成。数据能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。参与本期问卷调查的机构数近20家。

CPI同比或下行 PPI同比预计转负

对于居民消费价格指数（CPI），参与机构对同比涨跌幅的预测范围分布在2%至3%，中值2.4%，9月实际值为2.8%。

海通证券宏观团队认为，食品方面，菜篮子产品批发价格200指数基本稳定；而在供给短期紧缺和消费旺盛的矛盾下，10月猪肉平均批发价继续走强，均价从9月30.9元/千克进一步上行到34.5元/千克，环比上涨11.8%，对食品CPI形成拉动，而非食品CPI预计继续受到核心消费需求疲弱的影响。因此整体来看，预计10月CPI同比或回落至2.2%，环比可能在0.1%。

有参与预测机构表示，10月CPI的预计回落，标志着9月CPI很可能是全年高点，且本轮猪价上行周期内的通胀压力都将保持相对低位。

同时，参与机构对工业生产者出厂价格指数（PPI）的同比涨跌幅预测最高值1.5%，最低值-1.7%，中值为-1.2%，9月实际值为0.9，有超过10家的参与机构预计，10月PPI同比读数或回落至负值区间。

北京大学国民经济研究中心指出，国际油价受减产预期影响有所回温，带动生产资料价格有所回弹，生活资料受需求端影响相对平稳，工业生产价格同比继续回落，预计10月PPI同比增长-1.3%，较上期下降2.2个百分点。

新增贷款中值高于上月值 社融增速或有回落

信贷方面，本期参与机构对于10月人民币新增贷款的预测最高值1.2万亿，最低值0.52万亿，中值0.86万亿。对照去年10月实际值0.83万亿，多家参与机构认为，今年10月新增人民币贷款同比有望持平或小幅多增。

民生银行首席经济学家温彬表示，稳增长和稳信贷政策继续加快落地，基建、制造业领域贷款和大行“头雁”作用拉动下，10月信贷仍有支撑，但9月信贷大幅冲量造成“透支”和近期疫情防控加强对生产消费扰动影响下，预计10月新增信贷总体同比持平。

招商证券宏观团队指出，政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款与设备更新贷款是当前新增信贷的最重要推动，推测10月新增信贷高于往年同期水平。高频指标显示，30大中城市商品房成交面积与乘用车批发零售销量与9月水平接近。因此预计10月金融机构新增人民币贷款1万亿元。

社融方面，参与机构对10月新增社会融资总额的预测区间在1.06万亿元至2万亿元，中值为1.38万亿元。

国泰君安宏观团队预计，10月新增社融约2万亿元，同比多增3824亿元；社融存量同比增速为10.6%，与9月基本持平。社融趋稳除信贷支撑外，还有一大因素来自表外，或延续9月格局，成为重要多增贡献项目。

此外，9月M2同比增长12.1%，较上月下降0.1个百分点。本期参与机构对M2增速预测最高值12.3%，最低值11.5%，中值为12.0%，多家机构认为，10月M2增速或较前值小幅回落。

“稳增长政策持续发力和加快落地下，信贷投放和非标融资维持一定景气度，有助于拉动M2增速；但在缴税大月以及5000亿元专项债发行等因素影响下，10月财政存款预计较高，会对基础货币形成‘抽水’效应，叠加去年同期高基数，10月M2增速或环比小幅回落。”温彬表示。

高基数或使出口增速放缓 进口有望提速上行

调查结果显示，参与机构对出口额（按美元计价）同比增速的预测最高值6.3%，最低值-2.0%，中值3.3%；9月出口增速的实际值为5.7%，多数机构认为，10月出口同比增速存在持续放缓的可能。

中金公司认为，在海外央行加速收紧货币政策的背景下，10月海外PMI进一步下行。基数方面继续小幅抬升（2021年9月、10月出口两年复合增速为18.3%、18.6%），或给10月出口同比增速带来额外下行压力。

“在外需和供给共同作用下，10月我国出口集装箱运价指数CCFI和SCFI分别下降15.9%和7.4%，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量上旬同比增速仅-9.4%，预计10月我国出口增长继续放缓。”植信投资研究院高级研究员常冉表示，鉴于去年同期出口环比增速为负，基数效应可能对出口增速读数有一定托底，预计10月出口增速可能回落至4%。

进口方面，参与机构对贸易进口额（按美元计价）同比增速的预测最高值3.2%，最低值-2.0%，中值0.5%，9月实际值为0.3%，多数机构认为进口增速有望边际改善。

中泰证券宏观团队指出，10月PMI进口指数回落至47.9%，10月以来，铁矿石价格有所回落、国际油价有所上行。考虑到基数效应的影响，预计10月进口增速将回升至2%。

常冉亦表示，10月进口成本压力有所缓和，进口价格指数涨跌互现，且我国进口集装箱运价指数CICFI仅小幅下降0.7%，显示在全球海运成本回落情况下，内需对进口拉动可能逐步恢复。鉴于去年同期进口环比增速为-9.6%，低基数效应明显，本月进口增长率可能小幅回升。

同时，另有5家预测机构认为，10月进口同比增速可能出现下行。其中，兴业研究指出，10月进口同比或为-1.5%，较上月下降1.8个百分点。数量方面，受疫情扰动，10月制造业PMI降至荣枯线下，其中进口PMI较前月回落0.2个百分点至47.9%；由此来看，我国进口需求放缓或带动进口数量下行；另从价格看，10月CRB现货指数同比跌入-1.1%，进口价格同比读数或进一步下行。

此外，9月的贸易顺差847.5亿美元，扩大24.5%。展望10月数据，参与机构对贸易顺差的预测范围在600亿至1000亿美元区间内，中值约884亿美元，与9月实际值基本持平。

资金面维持合理充裕 年末降准仍可期

上月末，央行加大公开市场操作力度，连续多日千亿级别大幅逆回购操作。展望11月资金面，多家参与机构认为，银行间的流动性将继续维持合理充裕。

植信投资研究院认为，年末资金需求增加与MLF大规模到期形成一定的流动性风险约束，11月与12月分别到期1万亿元与5000亿元MLF，叠加年底资金需求量上升，平稳置换MLF的优先级可能要高于降准，市场流动性相对宽裕不支持大幅降准。

对于资金利率的变化，参考历史11月MLF到期操作，民生证券固收首席分析师谭逸鸣认为，央行或将等量或超额续做MLF，但当前资金利率仍明显低于政策利率的情形下，将推动资金利率向上收敛。

“如果考虑降准置换MLF，降准幅度需在0.5个百分点。但在内外平衡考虑之下，央行也将适度关注M2与外汇储备的增速差，这或在一定程度上对降准有所约束。”谭逸鸣表示。

同时，也有部分参与机构认为，面临11月MLF到期高峰，降准可能性依然存在。兴业研究认为，由于11月MLF到期量达到1万亿，央行可能降准置换MLF。该机构预测结果显示，11月大行法定准备金率或降至10.75%，此前保持在11.25%。

此外，国泰君安(601211)宏观团队亦指出，面对11月史上最大规模的单月MLF到期冲击，央行可能在11月或12月进行以此25至50BP的全面降准，以此置换高成本的MLF，一方面呵护；另一方面，也为后续LPR可以在政策利率不下调的前提下继续调降打开空间。

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