＆白皮书呼吁多元化

时间：2020-12-02 12:04:14来源：

Ampersand Portfolio Solutions的新白皮书《股票的风险贡献》将重点放在投资组合中股票的风险贡献上，并敦促投资者将投资分散到其他资产类别中。

该论文指出，无论是个人投资者还是机构投资者，大多数投资者都认为，从长远来看，股票是一种很好的，甚至是最好的投资。

但是，人们并不总是完全理解期望股票表现良好的原因：该公司表示，很简单，这是因为它们有风险。

本文说明了股票的风险性；当波动率增加时，该值会逐渐增加。

“虽然大多数投资者认为60/40的股票/债券投资组合非常多样化，但他们却犯了错误。Ampersand分析了41年间（1975年至2016年）的股票和债券波动。他们构建了60/40的股票/债券投资组合，发现股票的风险贡献高达92％。80/20的股票/债券投资组合甚至具有更高的风险，其中股票占风险的98％。在40/60的股票/债券投资组合中，仍然有76％的风险来自股票，即使分配给股票的投资组合中只有20％的风险也有将近40％的风险来自股票。尽管如此，由于预期会有更高的回报，投资者仍然继续持有大量股票。”

为了研究债券以外和其他非关联投资中的多样化对投资组合的风险和回报的影响，Ampersand在股票/债券组合中增加了另一类资产（托管期货），以检验多样化的收益。

检查各种假设的股票/债券/托管期货投资组合的总风险后发现，风险最低的投资组合是80/20债券/托管期货（零股票）。但是，该投资组合的预期回报也最低。要创建最佳投资组合，需要仔细研究夏普比率（Sharpe Ratios），衡量投资组合每承担的单位风险所赚取的“风险溢价”。在所有其他条件相同的情况下，较高的夏普比率意味着更理想的投资组合。

分析各种投资组合的夏普比率，发现夏普比率最高（0.95）的投资组合是20/50/30的股票/债券/托管期货投资组合。该公司表示，这种投资组合显示出最高的风险收益率，可以被认为是最佳的分配策略。

仔细研究发现，在这个20/50/30的股票/债券/托管期货投资组合中，所有这三种资产类别对投资组合的风险几乎都做出了相同的贡献，有时也称为风险平价投资组合。

“根据现代投资组合理论，夏普比率最高的投资组合（风险贡献分散在各个组成资产类别中）也被称为“紧急投资组合”，被认为是所有投资者的最佳投资组合。

“每个投资者都可以将这种“紧急投资组合”与无风险的借贷组合在一起，从而在保持较高的夏普比率的同时提供适当的，定制的风险水平。例如，规避风险的投资者可以将“紧急投资组合”与无风险贷款结合起来以减轻风险。该风险厌恶的投资者可以将50％的资金投资于“紧急投资组合”，而将另外50％的风险投资于国库券，从而在保持良好业绩的同时降低风险。对于具有风险承受能力的投资者，他们可以无风险利率借贷并利用投资组合，从而提高风险和回报。但是，这些相切的投资组合策略受到限制，因为所有分配，即使是借入或借出时，总计也达到100％。

“如果放宽限制，分配超过100％，会发生什么？这个想法被称为“扩展多元化”，并且非常有力。

“'多元化投资'使投资者可以潜在地利用其现有投资组合的综合利益，并为管理期货增加分配。传统上，这是一个“或/或”决定，其中涉及出售部分现有股票或债券投资组合，并向多元化资产类别（如托管期货）代替股票和债券增加敞口。分配给分散交易者的部分（托管期货）迫使投资者在股票和债券或托管期货之间进行选择。但是，最终，该OR决定可能会放弃放弃的股票和债券可能继续赚取的回报。