区块链技术–数字化全球基金行业的基石

时间：2021-01-03 16:04:12来源：

另类基金行业的数字化可能带来新的投资范式。通过投资不受中央银行干预影响的公司，房地产，基础设施项目和加密货币支持的项目，为基金经理和投资者提供了资本保值的机会。

对于对冲基金经理而言，这可能为最终上市的区块链公司投资提供新的机会，并改变其资金管理方式，更不用说加密货币了，其数量可能会继续扩大。

随着我们迈向2020年，有迹象表明，随着更健壮的托管解决方案投放市场，以机构为中心的交易所以及创新实验室和全球金融机构开发的大量出处工具，数字资产空间开始变得更加机构化。

这些创新实验室之一是德勤位于都柏林的EMEA区块链实验室。

“在德勤，我们与各个行业的客户进行全球合作，探讨区块链如何改变业务和公共服务的面貌，”战略，创新和风险经理Amy Pugh说道。“目前，新的生态系统正在开发区块链解决方案，以创建创新的业务模型并颠覆传统的业务模型。我们帮助客户了解区块链用例的发展势头，确定区块链计划的优先级，并管理与区块链采用工作相关的机会和痛点。”

资产服务商和基金经理都在寻找使用DLT技术自动化一系列运营活动的方法，尤其是在后台的活动，包括贸易对账，监管报告，投资者入职等。

当被问及首席财务官应如何考虑这项技术时，Pugh说，它可用于重新设计或创新各种财务流程：公司间交易（当有多个ERP时），折扣，担保，融资（例如贸易融资和信函）信用额）以及上游和下游财务流程，例如：

•发行

•贸易

•交易后（清算和结算）

•资产服务

Pugh概述了CFO要考虑的以下关键步骤：

•分配区块链冠军

区块链应该是一项以业务为主导的计划，需要财务主管人员的大力支持和领导。他们可以开始设想各种功能如何从实施区块链中受益，确定价值驱动因素，并建立业务案例框架。

•投资人才

从供应链，客户/渠道运营，服务和财务部门召集一支专注的跨部门团队，以识别和确定可能针对的痛点并确定优先级，并提出有关使用区块链如何解决业务问题的假设。

•忘记技术

专注于区块链如何可能破坏或改变您的运营模式。该过程包括了解区块链的变革性，然后与客户，供应商和高级管理人员同行进行对话，以确定潜在的用例。鉴于区块链的价值主张依赖于多方交易，因此选择与您共同承担业务挑战的外部合作伙伴，从而有可能在将来的某个时候接受参与。

•大胆思考，从小处开始并经常迭代

了解“可能的艺术”会带来很多兴奋，但是从哪里开始呢？区块链的功能可能会在外部世界得到更有效的利用，但是作为该技术的介绍，最好将焦点放在内部问题上，例如公司间交易。

•启动飞行员

确定了财务/投资管理的痛点之后，选择一个用例，在该用例中，区块链将很可能产生真实的投资回报（ROI）。跟踪结果，尤其是交易时间和成本，以判断该技术是否适合大规模迭代过程。

德勤EMEA区块链实验室不仅通过区块链战略设计和技术实施为客户带来价值，而且还开发了专有解决方案，旨在加速其客户的区块链之旅。

正如Pugh所添加的：“我们的跨学科团队合作开发解决方案，以解决复杂的商业问题，并改变客户在各个行业中开展业务的方式。这些解决方案包括；一个启用了区块链的资格认证平台，一个可跟踪多个行业领域的跟踪平台，一个启用了区块链的监管报告解决方案，以及更多。”

对于对冲基金行业内的所有主要服务提供商，包括律师事务所来说，这无疑是令人兴奋的时刻。其中之一是Eversheds Sutherland，它建立了涵盖数字资产空间的领先实践。

金融机构合伙人本•沃特福德（Ben Watford）表示：“我们为英国首个ICO提出了建议，并由此发展至今。需要澄清的是，初始代币发行（ICO）是一种出售加密货币“代币”以换取常规或“法定”货币或其他加密货币的过程。

“我们为FCA的监管沙箱中的多家公司提供了咨询，我们为所有人提供建议，从加密基金到代币开发人员，区块链平台，加密交易所，加密保管人和加密经纪人。我们还是第一家就区块链发展向英国议会提供证据的律师事务所。”

FCA的沙箱于2017年推出，旨在为企业提供安全的环境来测试其新产品和服务。今年4月，它确认已将29家新公司添加到其沙盒的第五个队列中，其中八个计划使用包括渣打银行在内的支持区块链的技术。

詹姆斯·伯尼（James Burnie）是Eversheds Sutherland金融机构小组的高级合伙人，该小组专门研究金融服务监管以及金融科技。他证实，FCA沙盒中有各种各样使用不同结构的公司。这样的公司就是20/30，这是一家初创公司，已经在合规的法律框架内调查了股票的代币化。

伯尼解释说：“出现了许多新概念，我们创造了一个新概念，“对失败至关重要”。“一些区块链技术可能变得如此重要，以至于我们必须防止某些实体失败，因为对全球市场的连锁效应将太大。在英国，下一阶段的监管很可能是承认某些实体太重要而不能倒闭。”

类似于iPad的第一次迭代的区块链技术

在伯尼看来，我们才刚刚开始了解区块链的真正潜力以及如何将其应用于资产管理行业，特别是用于操作任务。有点像iPad的发布：您获得了第一个创新，每个人都为它感到兴奋。

“就区块链在资产管理行业本身的应用而言，很明显存在作用，特别是在重复性操作任务（例如分配自动化）方面。就我们在这项技术的发展中所处的位置而言，起初有一个阶段类似于第一个iPad的发布：第一个重大创新使每个人都为之兴奋。

“下一步是调整区块链技术，使其以最适合企业的方式使用，并具有适当的商业规模。这是我们目前的大致情况，企业在大型专业环境中测试创意：类似于在iPad的第二和第三版中引入所有不同的应用程序以改善用户体验的情况。

Burnie说：“十年后，将是不断调整区块链技术的案例。”

银行业务是区块链开发人员的第一个主要关注点，但是现在已经开始扩展到资产管理者。伯尼说，这部分是因为资产管理者正在考虑他们给投资者带来的物有所值。“如果他们能够引进新技术以产生更大的物有所值并提高效率，那很可能在资产负债表中发挥良好的作用。当前的气候”。

“区块链使您能够以更便宜，更轻松的方式为客户提供服务。以MiFID II为例。该立法基于这样一种假设，即该技术将存在以使实体能够实施。交易报告给企业带来了沉重的负担。区块链使公司能够以比以前更快，更高效的方式自动履行这些义务。

Eversheds Sutherland的法律顾问Ben Marzouk认为，分布式分类帐技术“具有巨大的潜力，可以颠覆传统的清算和结算方法，匹配买卖订单，并通过注册的过户代理记录所有权，这是其中大部分的“管道”美国证券市场。我们很高兴能通过各种美国证券监管障碍为这些尖端投资产品提供建议。

改善监护权

在过去几年中出现了重大发展的一个领域是维护加密资产的保管。从技术角度来看，现在有许多可供基金经理使用的选择，但这不仅是提高安全性的一种情况；这也与第三方风险有关。

“现在有第三方将托管基金的资产，并在过程担保中通过注册和资产负债表来保证整个过程的完整性，”总部位于美国的Silver 8 Capital联合创始人曼努埃尔·安圭塔（Manuel Anguita）解释说。专注于金融技术的基金。“直到最近我们还没有这些解决方案。”

Anguita继续确认，Silver 8 Capital在2015年初设立该基金时就采用了冷藏协议进行自己的托管。

下一代加密货币交易所和托管人Gemini在其《加密货币托管指南》报告中指出，随着对冲基金，高净值个人和金融机构扩大其加密货币持仓量，使用托管基础设施的需求将日益增长。目前已有150家活跃的加密对冲基金，其资产管理规模总计达到10亿美元，其中52％的基金由独立托管人管理.1

Gemini能够为投资者提供合格的托管人解决方案Gemini Custody™，并且是提供机构级安全性的几家公司之一。

例如，在Copper Technology，他们建立了最先进的基础架构，以在跨多个交易所交易加密资产时保护基金经理，此外，Copper Unlimited托管应用程序也是如此：一种无需服务器的离线服务器，无间隙应用。

Copper合伙人兼业务开发部负责人Boris Bohrer-Bilowitzki说：“我们的监护权应用程序是我们已建立的Walled Garden交易基础设施的一部分，该基础设施可为LP资产提供全面保护。”“一位基金经理可能在各个交易所将他们的比特币托管地址和铜都列入了白名单，如果他们想将资产从一个交易所转移到托管，他们要做的就是单击一个按钮。

“因此，您不必亲自登录各个交易所；一切都在铜上完成。围墙花园消除了有人被赎回的风险，并有可能在交易所中损失其资产。”

他认为，托管的使用需要灵活，但同时也为投资者提供了较高的安全性。“如果我将资产锁定在外，我将如何快速访问它们？当谈到围墙花园时，我如何确定可以减轻交易所交易时出现的各种安全问题？通过将这两个方面结合到我们的解决方案中，我认为我们已经找到了解决问题的方法，” Bohrer-Bilowitzki补充道。

他说，目前，基金经理仍必须实际持有加密货币交易所的资产，但目前正在计划将其转移到可以使用集中账簿进行交易的位置。届时，管理人员将无需实际持有交易所资产。

“就像我们在传统基金领域所看到的那样，这将是一个不受监管的交易环境。一切都将被关押。我认为我们距离这种情况还差三到六个月。”他说。

这种事态发展应有助于减少针对交易所的敌对行为者侵占资产的风险。

数字化资金分配

此外，随着加密货币托管机构的发展，希望推出数字资产基金的基金经理也可以通过利用区块链技术来降低运营风险。

以资金分配为例。从历史上看，这通常是一个耗时的手动过程，需要合规团队确保其资金正确销售给不同司法管辖区的投资者，同时还要遵守特定国家/地区的法规。

区块链有可能从根本上改善这种分配过程的管理方式。

正如伯尼概述的那样：“在跨多个司法管辖区分配资金时，我们的一些客户正在寻找是否可以自动化每个司法管辖区的投资者风险披露之类的东西，以确保合适的投资者加入该基金等，而区块链将倾向于考虑到这一点。投资者的入职流程仍然涉及很多麻烦，如认购文件可以长达90页这样的事实所显示。您可以使过程自动化的程度越高，它将使生活变得更加轻松。

“问题在于，区块链平台的初始设置可能既冒险又昂贵。然后，问题就变成了，是否会看到专门建立这些解决方案的新市场进入者，而不是单独筹集建立区块链解决方案的资金。我认为这是我们要看到的发展领域，它提出了进一步的问题，即使用此类平台的资金如何对其进行有效监督。”

另一个考虑因素是，如果第三方专家实体存储了投资者的详细信息，例如，作为满足AML / KYC要求的中央验证者，则投资者不必向其投资的每个基金提供个人信息。他们的详细信息只能与第三方共享一次。

“数据泄露的风险变小了，因为这意味着数据共享的程度不高，而是与专门从事数据保护的实体共享。FCA相当支持这种创新，有时也称为保护隐私的技术，因为它促进了GDPR的合规性。” Burnie补充道。

证券的代币化加速发展

在其他市场发展中，引起人们关注的一种趋势是证券的代币化，高盛等主要机构正在探索开发自己的数字代币的选择。现在，这已成为许多金融科技初创企业研发活动的重点。

Pugh预测，在德勤，令牌化对资产管理行业具有至关重要的意义，它使所有人都能获得和负担得起，“从而释放了目前流动性差的资产中的数万亿欧元，并大大增加了交易量和投资量”。

为了明确起见，令牌是一个对象，其值基于另一个物理或虚拟对象。因此，资产的代币化是指发行以数字方式代表真实可交易资产的区块链代币的过程。在许多方面，它与传统的证券化过程相似，但具有现代性。

Pugh概述了令牌化为投资者和卖方提供的四个主要优势：

•更大的流动性

通过令牌化资产（尤其是私有证券或通常具有非流动性的资产，如替代品），这些令牌可以在发行人选择的二级市场上进行交易。接触更广泛的交易者基础可以增加流动性，从而从基础资产中获取更大的价值。

•更快更便宜的交易

由于令牌交易是通过智能合约完成的，因此交换过程的某些部分是自动化的。这种自动化可以减少所需的中介机构，从而减少买卖中的管理负担，不仅可以加快交易执行速度，而且可以降低交易费用。

•更高的透明度

安全令牌持有者的权利和法律责任以及不变的所有权记录直接嵌入到令牌中。这些特征增加了交易的透明度，使您可以知道与谁打交道，您及其权利是什么，以及谁以前拥有此令牌。

•辅助功能

代币高度可分割，这意味着投资者可以购买代币，这些代币仅占基础资产的极小百分比。如果每个订单都更便宜且更容易处理，它将为大幅降低最低投资额开辟道路。

一个新的数字资产二级市场？

证券的代币化有可能导致建立数字资产二级市场，在该市场上交易代币，这在以前是不可行的。

沃特福德解释说：“例如，如果采用私募股权合伙制结构，则它具有有限合伙制权益，可以被标记化。”“然后可以建立白标签列表并细分单位，这意味着我们将它们分割成一个令牌就可以代表单位的十分之一或千分之一，然后我们可以在二级市场上交易这些单位的这些部分。普通股类别不具备这种拆分基金单位的能力，但我们还没有。但是，值得牢记的是，即使可以交易一个单位的零头，要拥有真正的流动性，仍然需要活跃的代币买卖者，这取决于市场经济学。”

这可能有助于使基金业民主化，并吸引新的投资者并进入市场。但是值得强调的是，即使证券被标记化了，这本身也不能保证流动性。仍然需要活跃的买卖双方。

这是一个令人兴奋的创新领域。今年7月，Venturebeat报告称，SEC已正式批准区块链初创公司Blockstack持有根据Reg A +众筹规则进行的首个受监管安全令牌产品。

这很可能会为更多初创公司寻求获得SEC批准以通过发行数字证券筹集资金并为投资者提供大量新投资机会提供便利。

在英国，金融科技公司Globacap最近宣布推出完全受管制的数字安全产品和管理平台。Globacap正在对包括债券，股票和基金在内的数字证券进行代币化，据该公司称，这是英国首家在FCA监管指导下开展此类交易的交易所。

2018年8月，该公司对自己的股票进行了数字化处理，而今年早些时候，它对两家英国公司进行了同样的操作，并且在每次融资中都提供了受监管的安排人和托管人服务。

Globacap首席执行官Myles Milston说：“（FCA）沙箱计划是一个很棒的经验，它使我们能够以可控制但较快的方式将新兴技术的新应用推向市场。从去年8月的突破性概念验证到现在的产品投放市场，FCA创新团队的支持对这一旅程的成功起到了重要作用。”

变化的悬崖

对冲基金所有权的代币化将允许进一步细分，增强可交易性，并为代币所有者创造增值。

在区块链平台的支持下，代币发行人将在许多类别中提高运营效率和透明度，例如KYC / AML合规性甚至监管和税收报告。

此外，令牌化将通过支持区块链的实时信息核对，简化投资组合管理，加快交易的清算和结算。

投资者最终将拥有更多的透明度，对冲基金经理将能够大大减少编制详细的投资和业绩报告所需的时间。

Deloitte的Pugh表示：“投资世界再次处于变革的悬崖上”。