京东物流有着：披着“平台外衣”外衣的零售企业

5月17日，京东物流开启港股上市申购，申购超700次。预计5月28日上市交易。

京东物流上市后，将是京东集团第四家上市子公司。此前上市的有京东集团、京东健康、达达集团。京东数科的IPO申请于去年9月被上海证券交易所受理，但被无限期搁置。

如何理解京东物流的商业模式、投资前景和竞争格局？今天豹哥就来深入分析一下。

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以仓库配送为核心

京东本质上是一个打着“平台”幌子的零售企业（它也是中国最大的零售商）。京东物流自诞生之日起，就肩负着京东供应链极致效率的重任。

京东物流的实际控制人为刘强东。刘强东持有京东集团约15.1%的股份，但拥有约76.8%的投票权。他通过京东集团拥有京东物流。 61% 的投票权。

京东物流成立于2007年，是源自京东的综合供应链企业。但他已经是供应链领域的老手了，他的供应链经历可以追溯到2004年成立的京东。不过在快递领域起步较晚，京东物流只推出了个人2018年快递产品。

京东的仓储、配送和快递业务支撑了京东的稳定增长。 2017年起，公司转型为三方物流公司，提供多种物流服务和行业供应链解决方案。

与通达不同，京东物流不是单一的快递公司，而是专注于仓储配送，提供快递、快递、冷链、国际等基础物流服务，以及家电、服装、消费品、家居、 3C、生鲜等基础物流服务。 , 以汽车后七大产业为代表的供应链物流服务企业。

根据招股书，2020年京东商城网络商业模式分析，京东物流将成为一、快递业务，在收入方面成为中国综合供应链第二八、冷链收入（仅次于顺丰速运） 与顺丰、通达等传统第三方物流不同，京东物流具有“京东”和“物流”两个特殊属性。

京东物流拥有“京东”的品牌标签，具备了品牌导流能力和集团的资源倾向，但必须配合商城的发展战略。同时京东商城网络商业模式分析，也牺牲了部分外部市场的拓展空间和拓展商城竞争对手的可能性。

其次，与提供标准化服务的顺丰通达贝斯特不同，京东物流提供的定制化供应链服务门槛更高，扩张难度更大。

由于“定制化服务”的特殊需求，京东采用仓储配送网络模式，多地设有仓库，时效极快。京东的自营基本实现了次日达，但提前备货也意味着库存成本。增加。

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仓库派送 vs 网络快递

您如何看待仓储配送模式与线上快递的较量？

淘宝、拼多多等综合电商平台产生了线上快递需求；京东等3C电子商城推动了仓储配送的需求。仓库配送和线上快递一般不同于客户群体。

仓库配送模式（仓库+配送）的关键成功因素：仓库网络布局和库存管理能力。

网上快递（集提+中转+运输+派送）的关键成功因素：干线能力和路线优化能力。

美国经验：制造业进口国，全球第一大消费国，直销模式亚马逊>平台模式eBay，仓储配送模式>网络快递。

中国经验：制造业出口国，全球第一大制造业国，平台模式>直销模式，网络快递>仓储配送模式。

阿里巴巴和拼多多的品类结构多元化；京东的品类结构比较单一，单品类占比较高。

标准品（SKU数量少，单个SKU库存量大）更适合仓配模式；长尾非标产品（SKU数量多，单个SKU库存少）更适合在线快递。

商流决定物流，物流是电商竞争的延伸，平台电商的主流趋势决定了未来线上快递仍是主体。

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中美物流产业链差异

中美两国不同的经济地理基础，造就了不同的物流产业链。京东物流和亚马逊在电商配送上采用相同的仓储配送模式，但由于环境不同，亚马逊物流已成为主流。

亚马逊自建物流，为美国商家提供高效的仓储配送服务，已成为美国电商履约的主流模式。在中国，京东物流仅占电子商务履行订单的 5% 左右。中国的专营快递以较低的成本和业务规模遥遥领先。

仓库配送方式与快递方式存在显着差异。快递网络是集运系统，仓库配送网络是配送系统。仓配模式对货流预测和库存管理有更高的要求，但码头运输距离更短，时效性更好。快递模式不需要多个地点的库存。它可以在该国的任何地方交付。时效和成本取决于端到端的运输距离和密度。

中美经济地理结构的差异决定了美国更适合仓配模式，中国更适合快递模式。美国制造业外包、东西海岸电商履约、集中配送端、远运输距离，仓储配送模式可提高干线运输密度，优化终端配送时效；我国履约主要分布在东部沿海地区，交货端分散，运输距离长。时间更短，快递更灵活高效，已成为电商履约的主流方式。

在此基础上，中国快递企业快速发展，成本、时效、服务质量等指标大幅优化，业务规模进一步扩大，竞争优势更加突出。

以通达系为代表的加盟快递公司建立了完善的网络快递模式，通过自提-中转-干线运输-中转-末端配送的物流方式经营电子商务包裹。

以中通为例，年报披露，其在全国拥有91个中转中心和3万个终点站，覆盖全国99%的县级城市。

通达系在网上快递方面将具有成本优势，壁垒在于规模效应。

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竞争激烈的快递行业

过去三年，快递行业深陷价格战泥潭，龙头企业盈利能力承压。

在市场格局上，通达系凭借在中低端电商产品方面的优势，牢牢占据市场50%以上的业务量；顺丰推出电商特色产品后，业务占比提升。

通达贝斯特的商业本质是通过最终的规模效应来卖成本，赚成本钱。总之，企业在低端电商市场的竞争会更加激烈。

京东物流与通达不同。和顺丰类似，都是通过优质服务+品牌导流来赚钱的。

截至2020年第三季度，京东物流实现营收495亿元，同比增长43%。在价格战愈演愈烈的行业中，京东物流的营收增速领先。只有京东和顺丰保持了增速，而通达的营收增速双双下滑。

京东物流是唯一一家净利润率和毛利率快速增长的领先物流公司。总的来说，它受益于赛道的差异化。

京东物流定位于竞争温和的中高端电商市场。与业务流息息息相关，稳定的价量增长带来收入的快速增长。

从收入来源看，京东物流外部客户占比不断提升。在仓储配送业务不断增长的同时，越来越多的客户在使用京东物流的纯配送业务，收入也在快速增长。

横向比较，2020年行业业务量将激增。京东物流业务量增速与通达并没有拉开差距，落后于顺丰的业务量增速。业务主要来自京东的分流。

在定价方面，自2020Q4快递行业打响价格战以来，龙头企业单票收入出现较大下滑。已经开始进入低端市场的顺丰也不例外。 2020Q3顺丰单票收入下降21%。但京东物流单票降幅较小。

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价格稳定上涨，优于同行

通达货量的增加并不能抵消价格大幅下跌对收入的影响，而价格的稳定是京东物流收入快速增长的核心原因。价量增长稳定，京东物流收入增速优于同行。

京东物流业务量的增长主要来自两个方面：

1）京东商城自营订单增加，这部分订单的发货由京东物流全权负责；

2）京东POP订单数量和京东物流在POP客户中的渗透率提升，35%的POP客户选择使用京东物流。

【POP是指卖家在京东上销售商品，卖家每天将消费者订单打包到京东分拣中心，京东完成购物订单的配送和收货，卖家向消费者开具发票。 ]

价格战背景下，京东物流能否稳价？

主要原因是差异化竞争。在快递赛道上，京东物流处于与商流关系最为密切的中高端电商赛道。大鸟、顺丰、京东是赛道上的主要竞争对手。

中高端电商赛道的行业结构和竞争强度是由业务流决定的。顺丰是赛道上唯一完全独立的第三方。大鸟和京东物流都对接不同的商流公司。因此，细分赛道的竞争强度适中。

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综合供应链的长期观点

展望未来，随着京东物流标准化运输网络的完善和拓展，业务将从中高端电商市场逐步拓展至中低端快递，网络快递、冷链、时效配件。开放，但也面临更激烈的竞争。

再看竞争对手：通达通过规模效应，单票成本持续下降；通达极致的成本控制，不断优化中转中心的车队装载率、航线和运营效率。

顺丰也不例外。 2020年推出特价商品后，仓充模式极大优化了成本效率。

这意味着在下沉市场中，京东物流的高端定位将与加盟快递有更大的密度差异；在升级服务方面，中国庞大的实时物流市场满足了一些最紧迫的需求。

未来，快递物流企业将不再局限于单一模式，全方位服务将是大势所趋。仓储配送与网上快递的融合正在加速推进。京东物流正在从仓储配送向社会化综合服务迈进，通达、顺丰等快递企业也在建设自己的仓储配送网络。

为应对挑战，确定这是一条广阔而漫长的道路。

对京东物流的投资价值研究可以总结为：商场的短期空间、轨道扩张的中期空间、供应链整合的长期空间。

放眼国际综合物流巨头，都是兼具定制化和标准化服务能力的综合物流巨头。对于京东物流来说，其仓储配送业务在中国已经处于领先地位。随着干线服务能力的进一步提升，京东物流的市场份额有望持续提升。

未来需要观察的是，能否建立起高效的陆运直达网络，进入高利润的商业和个人零部件市场，成为综合物流供应链的巨头。

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新变量：社区团购

另一个需要注意的是社区团购。

在中国，生鲜市场份额仍是主流渠道，但线上份额从2014年的1.1%迅速提升至2019年的6.的3%。在线上渠道，社区团购以极致的性价比迅速提升了份额。

未来社区团购对传统电商和快递的影响值得警惕。当社区团购打通不同品类的供应链并保持高性价比时，会与传统电商客户重叠，影响快递公司的业务量。

在商品电商和本地生活之间，社区团购是战略家的战场。

在前期增量阶段，美团、拼多多凭借线下运营能力或用户流量优势，迅速横扫，与兴盛优选、实汇团等区域龙头形成对抗格局。

目前行业竞争激烈，都在花钱。考虑到大部分参与者不具备持续的资金实力和融资能力，无法承受多年的巨额亏损，预计1-2年内将形成寡头垄断的产业格局。

届时，快递的竞争格局可能是另一番景象。

个人观点，仅供参考，不做推荐。股市有风险，投资需谨慎。