“欧洲”专访渣打银行欧洲经济学家Christopher Graham：欧洲经济具有高度不确定性 欧洲央行将继续加息以遏通胀

今天，财经视野小溪给大家讲讲来自21世纪经济报道的《专访渣打银行欧洲经济学家Christopher Graham：欧洲经济具有高度不确定性 欧洲央行将继续加息以遏通胀》。

近日，瑞士信贷银行连续遭受投资亏损的消息不仅将该银行置于旋涡之中，也使外界对欧洲经济的担忧升温。

2022年，俄乌冲突的发生使还在疫情冲击中艰难起身的欧洲各国经济再挨一棒。地缘政治影响之下，欧洲陷入了一场未见终点的能源危机，北溪管道的断供与泄漏、连续创下历史新高的天然气价格与电力价格等一系列问题无不牵动着欧洲民众的神经。

根据近日公布的数据，欧元区9月调和CPI续创历史新高，同比上升10%，首次创下了两位数，其中，能源价值同比涨幅达到40.8%。持续升温的通胀数据令欧洲央行不得不从鸽转鹰，7月加息50个基点，9月继续加息75个基点，而这远未到头。当地时间9月20日，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将继续加息，不让高通胀影响经济行为并成为一个长期性问题。

作为欧洲第一大经济体，德国30年来首现贸易逆差、二季度GDP终值环比增长仅0.1%，外界正在讨论这一“欧洲经济火车头”是否已动能不再。

德国之外，其他欧洲国家经济同样处境维艰。法国央行近日表示，法国第三季度经济可能环比增长0.25%，较此前0.3%的预期有所下调，主要原因是工业活动低迷。根据IMF的最新预测，欧元区今年的经济增速将为3.1%，明年的增速将仅为0.5%。

渣打银行欧洲经济学家Christopher Graham在接受21世纪经济报道记者专访时表示，整体而言，欧洲经济形势仍不稳定，并且具有高度的不确定性。积极方面在于，由于欧盟在能源进口多样化和冬季天然气储备方面取得的进展，这或会避免更严重的衰退。若出现一个相对温和的冬季，那么欧洲整体的能源压力也将减少。期望欧盟以及成员国可以提供更多的财政援助，帮助缓解经济增长的下行压力。

经济增长承压之外，近来意大利和德国10年期国债收益率利差持续扩大，欧债危机会否重演？在通胀站上两位数之后，欧洲央行后续加息路径会如何走？后续会否实施量化紧缩（QT）？围绕这些问题，Christopher Graham一一向21世纪经济报道记者作出了回答。

Christopher Graham。资料图

欧洲将继续加息以遏通胀

《21世纪》：欧元区9月调和CPI续创历史新高，同比上升10%，首次创下了两位数。此前欧洲央行已在7月加息50个基点，9月加息75个基点。您认为欧洲央行为控制通胀还需要作出哪些努力？后续加息路径或会如何走？

Christopher Graham：欧洲央行近来一直在强调经济压力，并下调了明后两年的增长预测，不过我认为通胀仍将是央行的首要关注点。根据欧洲央行行长拉加德的说法，通胀仍然“太高了，很可能在很长一段时间内保持在目标之上”，而且“欧元贬值也加剧了通胀压力”。

我们预计欧洲央行将继续加息以遏制通胀预期。具体而言，今年第四季度或会再上调100个基点，使2022年底的再融资利率达到2.25%，不过考虑到9月已经加了75个基点，10月加息75个基点的可能性也存在，在2023年第一季度，或会进一步加息50个基点。

值得注意的是，如果欧洲央行看到核心通胀压力的迹象强于预期，或通胀预期脱离锚定，他们可能会被迫更积极地收紧政策。

《21世纪》：欧洲央行管委Rehn近日表示，一旦欧洲央行在2023年上半年达到中性利率，可能就会开始实施量化紧缩(QT)。目前来看，欧洲央行对于QT的实施有何考量？

Christopher Graham：在9月份的议息会议上，QT并没有被列入议程，会后的一些表态显示这可能会出现在10月份的讨论上。

一些管理委员会成员可能希望QT成为工具包的一部分，特别是如果通胀上升速度超过目前的预期。此外，如果需要的话，欧洲央行可能会在今年年底或明年年初就结束债券购买计划（APP）的再投资达成一致。但与此同时，欧洲央行仍将警惕过早实施QT的风险，尤其是考虑到政府借贷成本的上升。

欧债危机会否重现？

《21世纪》：市场上有很多关于“欧债危机会否重现”的讨论，当前欧元区部分成员国的政府债务率和赤字率都处于高位，近日意大利和德国10年期国债收益率利差也创6月以来最大。您如何评估如今的欧洲债务风险？与欧债危机时期相比，有何异同？

Christopher Graham：随着欧洲央行提高利率并结束量化宽松，与欧洲债务相关的风险近几个月以来有所增加；此外，意大利选举给意大利债券市场也带来了特定风险，新的右翼政府有可能放松财政政策，并在各种问题上采取与欧盟委员会更具对抗性的做法。

但是，相较于上次欧债危机时期，当前时期仍有几个积极因素。首先，欧洲央行展示出了将在经济和金融紧张时期提供超水平支持的意愿，最近推出的传导保护工具TPI也表明其已经意识到了风险。其次，“下一代欧盟（Next Generation EU）”计划也能发挥作用，这是一项根据欧盟国家需要提供赠款和贷款的复苏计划。

而且，近年来欧洲怀疑主义有所消退，民粹主义政党现在不太可能支持退出欧元区或欧盟，而是试图从内部进行改革，这有助于减少市场对欧盟未来可能解体的担忧，对于避免政府借贷成本大幅上行也有帮助。

《21世纪》：针对金融碎片化问题，您认为欧洲央行最新推出的TPI能否真正起效？欧洲央行会否启用直接货币交易(OMT)等其他金融工具？

Christopher Graham：TPI的推出表明欧洲央行意识到潜在风险，但这一工具对具体国家的宏观经济条件有资格限制，这无法保证他们在金融或经济不稳定时期能够依赖TPI。

欧洲央行设定的TPI资格标准有些模糊，但可以确定的是，一个国家若想符合资格，就需要遵守（欧盟的）财政框架，在过度赤字等严重失衡的情况下，也需要遵循欧盟给到的具体建议。因此，TPI并不属于此前QE计划的延续，后者的条件限制很少，并且相对平等地适用于所有成员国。

OMT（用于无限量购买成员国1-3年期国债）仍然是欧洲央行的工具之一，但该工具迄今为止从未使用过，而且同样带有严格的资格条件限制。我认为在可预见的未来，OMT似乎不太可能成为欧洲央行的首选工具。

《21世纪》：目前欧洲银行业联盟与资本市场联盟建设进度如何？

Christopher Graham：目前，各成员国仍未能就共同存款保险计划（这被视为银行业联盟的关键支柱）的条款达成一致，不过，在过去几年里，欧盟在其他两个支柱——单一监管机制和单一解决机制方面取得了一些进展，这使得（欧洲）整个金融体系处于比全球金融危机及欧债危机（发生）前更为稳健的水平。但是，目前为止，欧盟委员会以及成员国在联盟建设方面还没有明确的时间表。

继续寻求能源进口替代

《21世纪》：这场能源危机使欧洲陷于未曾预料的境地，天然气价格、电力价格都创下历史新高。您认为在能源方面，欧洲将面临哪些短痛和长痛？

Christopher Graham：在短期内，关键之一是在冬季获得充足的天然气供应。目前俄罗斯已完全停止北溪一号的天然气输送，这使得欧盟国家不得不限制能源使用，当下的方案主要是自愿削减而非强制配给。

在过去六个月中，通过增加自挪威、阿尔及利亚的管道天然气进口以及美国等地的液化天然气进口，欧盟在寻求进口替代方面取得了重大进展，同时天然气储备的显著增加也使欧洲在冬季期间具备足够的（能源）缓冲。

然而，由于俄乌冲突，欧洲天然气价格飙升，并且在可预见的未来可能会保持高位，这导致了家庭以及企业的成本增加。部分成员国政府已采取行动保护消费者与企业免受能源价格上涨的影响，欧盟也正在努力缓解这一形势。

从长远来看，欧洲的“雄心”将是通过继续寻求进口替代，以及大力投资国内能源特别是可再生能源。

《21世纪》：挪威国家石油公司此前估计，欧洲的能源交易追加保证金规模达1.5万亿美元，而这还是保守的数字。您认为在这方面，可以采取哪些救助措施？在流动性方面，政府或能提供多大的支持力度？

Christopher Graham：据我了解，一些国家政府已经介入，比如为公用事业公司提供信用担保，亦有报道称委员会正在探索抵押标准和抵押品的灵活性改变。未来的帮助程度将取决于市场无法正常运作的程度有多深。

欧洲经济整体仍不稳定

《21世纪》：近期欧元对美元汇率大幅下挫，目前仍在平价以下，年初至今已下跌13%。您认为欧元的后续走势将会如何？

Christopher Graham：尽管市场已经消化了大部分坏消息，但鉴于对经济增长以及冬季天然气供应的持续担忧，我认为欧元仍存疲软空间。未来的走势或会与天气条件相关，一个相对温暖的冬季，将会减少整个欧洲大陆的整体能源使用需求，这将会对欧元有利，若冬季特别寒冷，那么情况则会相反。明年的话，我们预计欧元对美元有小幅升值空间。

《21世纪》：今年5月，德国出现了自1991年以来首次贸易逆差，经济增长也显得乏力，被誉为“欧洲经济火车头”的德国缘何受到了最为明显的经济冲击？

Christopher Graham：首先，德国严重依赖俄罗斯天然气；其次，相较于欧元区内其他经济体（特别是以服务业为支柱的经济体）而言，德国经济严重依赖工业，导致该国受到的能源与经济影响尤为显著。我认为，德国此前出现贸易逆差是多种因素导致的结果，而俄乌冲突是非常重要的原因之一，因为它导致了进口激增（尤其是能源进口额的飙升）和出口下降（由于欧盟对俄罗斯的制裁）。

《21世纪》：根据IMF的最新预测，欧元区今年的经济增速将为3.1%，明年增速将为0.5%。对于欧元区经济前景，您有何看法？

Christopher Graham：考虑到能源价格飙升和欧洲央行紧缩政策带来的不利影响，我们预计在2022年第四季度和2023年第一季度欧元区GDP将出现温和的技术性衰退。考虑到第三季度的经济压力，经济衰退可能会更早出现。我们预计明年的欧元区经济增长率为0.4%，到2024年将升至1.5%。

整体而言，欧洲经济形势仍不稳定，且具有高度的不确定性。积极面在于，由于欧盟在能源进口多样化和冬季天然气储备方面取得的进展，这或会避免更严重的衰退。若出现一个相对温暖的冬季，那么欧洲整体的能源压力也将减少。我们期望欧盟以及成员国可以提供更多的财政援助，帮助缓解经济增长的下行压力。

（作者：何柳颖 编辑：李莹亮）

好了，关于专访渣打银行欧洲经济学家Christopher Graham：欧洲经济具有高度不确定性 欧洲央行将继续加息以遏通胀就介绍到这。