对冲基金赎回显示市场日趋成熟

对冲基金2016年第三季度的净流出估计为280亿美元，为2009年以来最高。截至目前，赎回额达到515亿美元。遭受大量资金外流的人包括该行业的知名企业，例如不来梅·霍华德（Brevan Howard），该公司在2016年前六个月赎回了30亿美元。

“机构投资者似乎有一个重要趋势，即仔细观察对冲基金领域并进行评估，以重新定位资本以解决内部需求和投资要求。机构投资者有很多选择，因此，如果他们对当前的业绩和/或费用不满意，可以与一位经理赎回，然后转到另一位经理，”沃克斯（开曼群岛）高级法律顾问Prasana（如图）说道。

根据对冲基金研究公司的数据，尽管对冲基金在2016年上半年的赎回规模很大，但总体情况显示，截至2016年第三季度，整体净资产增长了2.5％，至2.979万亿美元，创下新高。

James Melen是Walkers（开曼群岛）的合伙人。在他看来，赎回水平不应总是被看作是负面的，而是可以表明市场的正面反映。

“在一个日趋成熟的市场中，投资者信心增强，投资者愿意关闭表现不佳的基金的投资。随着对冲基金在过去15到20年中的成熟，投资者本身变得更加敏锐，并且在表现不符合标准普尔标准的情况下所支付的费用也就更少了。

梅伦说：“人们不得不质疑，对冲基金经理在何等程度上无法实现资金外流。”

近年来，权力平衡已经从管理者转移到大型机构分配者。养老金计划，主权财富基金和捐赠基金已经吸引了数十亿美元的对冲基金，这些对冲基金更能设计出更具创意的费用结构。

但是，正如2016年所显示的，如果管理人员未能达到期望，机构更愿意赎回。根据对冲基金研究公司（Hedge Fund Research）的数据，2016年第三季度净资产流入280亿美元，资产管理规模在50亿美元或以上的公司产生了220亿美元的收益。

但是，这应该受到欢迎，并被视为可以正常运作的行业。

梅伦补充说：“我认为重要的是要汲取积极因素，并考虑去年的赎回在一定程度上表明市场正在成熟。”

普拉萨纳（Prasana）认为，当前的市场范式正在推动投资经理人进一步创新并寻找新的投资机会。她说：“这可能是通过采用混合动力工具或构建直接借贷基金和CLO来获得由金融驱动的机会，从而从传统的股票多头/空头策略中获得回报，”她补充说，当今对冲基金经理的主要考虑因素是：与机构投资者保持密切联系，有效聆听市场反馈，并根据需要以敏捷的方式做出反应。

经理的回应包括更改费用条款，就经理如何收取绩效费用以与流动性条款匹配提供创新，重新审查投资条款和/或市场策略等。

Prasana说：“从一开始就使基金条款正确以符合投资者的期望至关重要。”

市场成熟的另一个迹象是管理者与其忠实的投资者群之间建立了伙伴关系。

“对于已经拥有比以往更早的业绩的基金，在启动或关闭前达成相互同意的安排方面需要付出很多努力。我们看到，经常使用附函或新股类别：这些技巧说明了管理者如何设法与投资者建立更紧密的伙伴关系。”梅伦说。

这种与投资者建立更紧密联系的意愿令人鼓舞，并且在媒体中经常被忽视，因为大量赎回和两位数基金损失的报道在某种程度上是Schadenfreude的。

“如果退后一步，而不是针对特定的赎回要求，而是从整体上看待整个行业，那么，关于净增长和具有创造力的前瞻性管理者在这一领域取得成功的报道和报道就很多。

“那些才华横溢，才华横溢的人总是会在这个行业中取得成功，因为他们有动力并决心这样做。市场的成熟程度以及新进入者要进入市场所要做的更艰巨的工作，在我看来，这是质量提高的又一个迹象。”梅伦说。

通常可以认为，加强监管和进入壁垒的影响完全不利于该行业。但是，成为对冲基金经理并不一定容易。这应该是一个挑战。

“我们已经看到了一些非常成功的经理人得到他们离开以建立自己的工具的对冲基金支持的例子。即使花费更长的时间，那些经理往往也会突破。它只是使最有献身精神的人在创建业务模型和资助能够成功的产品上更加努力。”

“没有承诺的支持和取得成功的动力，这不是进入市场的动力。具有这些要素的管理者将会成功。” Melen补充道。

然而，与任何成功的投资市场一样，有时会揭露不法行为的问题。对冲基金行业不能幸免。最近涉嫌的内幕交易案对行业产生了负面影响。

“保持良好公司治理精神的透明度非常重要。此外，在投资者不赞成的情况下，监管机构的执法行动以迅速撤出的方式得以有效展示，向该行业发出了强烈的信息。”

梅伦认为，除了赎回，更高的准入门槛和更紧密的投资者合作伙伴关系外，这种调查和执行也是对冲基金市场受到适当监管和成熟的另一个标志。

“对我而言，更令人担忧的是，一个万亿美元的产业正在悄悄地发展其业务，没人能做到完美，泡沫就在发展；在这种环境下，问题将以某些灾难性事件的形式出现，从而导致对行业造成永久性损害

“像今天一样，拥有一个受监管的行业要健康得多，监管者应发挥应有的作用，以识别潜在的不法行为。很明显，有时会发现从事内幕交易的人并进行相应处理。您必须看到以正确的方式对行业进行评估和监管；这使机构投资者充满信心。”梅伦说。

展望未来，普拉萨纳（Prasana）看到对冲基金的持续机会，并有信心它们将进行创新并进入新市场。机会信贷，特殊情况，直接贷款，混合动力汽车和CLO将是扩展的特殊领域。

实际上，梅伦（Melen）注意到，一些较大的管理者已经从提供传统对冲基金转变为提供新平台来运营混合结构。他说，这正在帮助经理们创建全新的商业模式，同时继续经营其旗舰对冲基金。

“ CLO领域是我们真正感到兴奋的地方。我们的基金部门与Walkers的金融借贷和证券团队更加紧密地合作，并且随着对冲基金继续进一步进入CLO和直接借贷领域，这一数字将会越来越大。” Melen总结道。