经验丰富的对冲基金经理从积极管理的固定收益中发现收益

LNG Capital的欧洲信贷银行（Europa Credit Fund）自2011年以来的年化收益率为12.95％，位居固定收益对冲基金表现的前十位，除传统的基金客户群，家族办公室外，它也开始吸引机构投资者的关注，私人银行和高净值投资者。全球基金媒体的贝弗利·钱德勒（Beverly Chandler）与常任合伙人和CIO Louis Gargour讨论了策略。

液化天然气欧罗巴信贷基金是一个管理着2.8亿美元的固定收益基金，专注于欧洲公司债务。Gargour（如图）将投资方法描述为自适应的，旨在在所有市场条件下产生稳定的回报。

Gargour以前是70亿美元的对冲基金公司RAB Capital的固定收益负责人，这使他在2001年之前就一直使用该策略。2006年，他成立了液化天然气公司，并与前任公司的同事一起在家族办公室内以管理账户形式启动了液化天然气。

由于客户对基金结构的强烈需求，该策略一直在托管帐户中进行管理，直到2011年才转换为多头/空头基金。这为更多的投资对象打开了战略。

自2011年以来，该基金的年化收益率为12.95％，截至10月底的年初至今的收益率为9％，在固定收益对冲基金业绩表中名列前茅。

Gargour说：“我们能够专注于整个固定收益领域，因此我们能够投资提供最佳风险调整后回报的市场领域。”

有四种主要策略：最低的风险是相对价值，并且波动最小。接下来是投资级别的多头/空头；其次，高收益多头/空头；事件驱动和特殊情况排在最后，他在这里寻找改变的催化剂。

Gargour解释说：“我们可以根据我们在信用和违约周期中的位置来动态分配这些策略。”

在2007年的全球金融危机中，托管帐户版本的交易几乎完全实现了相对价值，这意味着当固定收益领域在2008年下降25％至40％时，液化天然气仅下降了8％。

正是这种表现吸引了更多的投资者，因此该基金于2011年4月成立，资产规模从3000万美元增加到现在的近3亿美元。

主要客户是基金，家族办公室，私人银行和高净值投资者。该基金开始受到机构投资者的关注。

Gargour说：“这是一次有趣而令人兴奋的旅程。”这些天来，基金采用自上而下，自下而上的方法运作，评估了美国和欧洲投资领域的主导主题，研究了利率在做什么，中央银行在做什么，然后在技术性方面，市场，包括零售和ETF流量。

Gargour说：“从信贷周期来看，我们现在观察到人们越来越谨慎。”“我们着眼于我们希望做多，做空或中立的行业；以及哪些公司符合我们做空或做空的标准。目前，我们不重视英国的零售，纸张和包装，汽车和汽车用品以及辅助生活。”

他喜欢的行业是航运业，他评论说，油轮船东可以根据当前和预期的远期石油价格来控制向精炼厂输送原油的速度。他提高了运输的日费率，以及提高了公司的杠杆率和利息覆盖率，他还提到改善整个行业的现金流是积极的。

Gargour解释说：“我们深入研究那些可以从日费率提高中受益但资产负债表杠杆率很高的公司，”“然后，我们与其他公司进行比率分析，以了解它们相对于评级和杠杆而言是高估还是低估了价格，然后进一步深入研究公司的管理团队和资本结构。”

提出诸如“公司是否必须处置其船只？”之类的问题，然后团队研究这些资产相对于未偿债务的价值（资产覆盖率），并在此过程结束时，对它们进行评估。提出一些他们喜欢的公司。

Gargour说：“我们的职责范围很广，大多数时候我们购买债券，是因为我们能够理解和分析债券，并对资产拥有优先债权。”

“我们擅长的是负债约为2.5亿至7.5亿美元的中型公司。大型公司无法触及这些交易，因为它们的规模（超过10亿美元）只能投资更大的交易。就规模和发行量而言，我们在公司债务中级债券运营方面具有明显优势，这使我们拥有独特的竞争优势，并使我们充满活力和敏捷性。”

Gargour使用委托人使用个人多头和空头来生成投资组合中的Alpha，但是可以使用掉期，CDS，ETF和其他对冲及衍生工具。

今年已经出现了部门转移，并于10月份采取了更具防御性的立场。“我们认为正在发生的事情是美国经济正在增长，由于工资上涨，我们很快就会开始看到更高的通胀水平。随着美联储通过提高利率来对抗通货膨胀，美国股票的股利收益率开始显得缺乏吸引力，这将给股票市值带来下行压力，因为技术受到的冲击最大。”

贝弗利·钱德勒