本文：特斯拉“刹车门”未完待续，Q1营收不及预期

近日备受争议的特斯拉4月27日上午发布2021年第一季度财报：财报显示营收103.89亿美元，同比同比增长74%，其中汽车业务收入90.2亿美元，同比增长75%；净利润4.38亿美元，同比增长26.38倍；汽车产量180,338辆，同比增长76%；交付车辆184877辆，同比增长109%。

此外，公司本季度自由现金流为2.93亿美元，高于市场预期的负8280万美元，本季度与比特币相关的净现金流出为12亿美元，为通过出售比特币获得。 1.1 亿。本文对这些数据进行拆解，以一窥特斯拉发展面临的问题。

本文作者：老虎证券，原标题：《特斯拉“刹车门”未完，Q1营收不及预期，未来只能靠炒作？》，题图来自：视觉中国

一、“价格战”救不了特斯拉，特斯拉Q1营收不及预期

特斯拉第一季度总收入为 1.0 美元3.89 亿美元狗狗币未来达到100元，比去年同期的 5 美元9.85 亿美元增长 74%，略低于彭博分析师预期 104.14 美元。

数据显示，特斯拉一季度交付18.48万辆汽车，高于市场预期的16.8万辆。同比增长109%，再创特斯拉交付量新纪录，但环比增幅仅为2.2%。数据这么差的原因主要是Model S和Model X停产。

由于需要生产新的Model S和Model X，特斯拉对产线进行了升级和调整，导致第一季度Model S和Model X的交付量仅为2020辆，产量甚至为零，明显下降与以往相比，每季度超过 10,000 辆的水平影响了特斯拉在该季度的交付量。

虽然特斯拉的交付量环比增长只有2.2%，但毕竟交付数据也达到了18.48万辆。按理说，特斯拉的汽车收入已经超过100亿美元。这一次，特斯拉的汽车销售收入只有 90 亿。这主要是因为特斯拉的平均售价（ASP）有所下降。特斯拉去年二季度的平均售价为52271，去年三季度的平均售价接近55000。去年第四季度，平均售价降至51,000。没想到一季度特斯拉平均售价跌至48923，同比下降13%。

据不完全统计，截至 2020 年 12 月，特斯拉在过去 30 个月内调整了 16 次价格。仅在中国市场，国产Model 3就经历了5次降价，加上对平均售价提振最大的高端车型Model S和Model X停产，特斯拉有望带来损失2亿美元。所以特斯拉的收入不及预期也就不足为奇了。

二、净利润大增主要得益于碳信用和比特币

与收入下降相反，特斯拉本季度的盈利能力突出，与去年同期相比，毛利润和 GAAP 归属于普通股股东的净利润为 4. 38 亿美元。 6800 万美元，创下历史最高季度利润记录，并连续七个季度实现正利润。

这主要是由于两个原因。首先，监管信用在帮助特斯拉增加收入和净利润方面发挥了重要作用。顾名思义，碳信用额向竞争对手的汽车制造商出售碳信用额，特斯拉通过向其他制造商出售零排放汽车 (ZEV) 信用额和温室气体 (GHG) 信用额来赚取收入。这些制造商使用购买的积分来满足市场法规，而不是制造自己的电动或节能汽车。

第一季度，来自碳信用部分的收入高达5.18 亿美元。过去一年，特斯拉依靠碳信用部分的收入实现了多个季度的盈利，扭转了一年前的亏损局面。去年二、三、四季度，碳信用额的收入贡献在4亿左右。没想到，这部分收入在今年第一季度攀升至5.18亿。看看同期的 GAAP 净利润，仅为 4. 38 亿美元。以“毒舌”着称的财经博主 Zerohedge 嘲讽这是纯粹的会计把戏，特斯拉的所有净利润都来自于出售监管信贷。

除了碳信用，最有趣的是特斯拉的比特币收入。特斯拉在今年 2 月购买了 15 亿美元的比特币。后者今年如彩虹般上涨，仅 1 个季度，比特币价格翻了一番。特斯拉巅峰时期卖出2.72亿比特币资产，带来1.1亿营收，进一步拉动特斯拉净利润增长。

三、内忧外患的特斯拉

除了内部对营收和净利润不理想的担忧外，特斯拉的指引也低于市场预期。特斯拉在 2020 年交付了约 50 万辆汽车，特斯拉预计 2021 年的交付量将比 2020 年增长 50%，即 75 万辆，低于市场预期的 100 万辆。事实上，从以往的产能统计来看，特斯拉的增产主要是由上海工厂带动的。上海工厂在短短 6 个季度内将特斯拉的产能从 15 万辆提高到 45 万辆。

备受期待的柏林和勃兰登堡州很可能是“鸽子”。特斯拉于 2019 年 11 月宣布，计划在德国东部勃兰登堡州的格伦海德启动一个新项目。 (Gruenheide) 建立新工厂，以满足欧洲对电动汽车快速增长的需求。按照特斯拉的计划，工厂将于今年7月1日投产，并开始生产Model Y跨界电动车。

根据德国商业内幕的最新报道，特斯拉仍需披露更多与工厂建设相关的文件，等待相关部门的批准。为此，特斯拉的德国工厂可能无法如预期在 7 月之前投产。特斯拉此前曾承诺提供 40,000 个工作岗位，政府现在预计（最多）12,000 个工作岗位，特斯拉计划仅以 7,000 名员工开始生产。不过到目前为止，特斯拉只雇佣了1000多名员工，今年能否投产还不确定。

特斯拉以目前的产能实现跨越式交付是不现实的。

此外，特斯拉预计下个月开始交付Model S，但产能将在第三季度。同时，预计第三季度交付Model X，预计每周生产2000辆Model S/X。根据这个时间表，第二季度的收入很可能会很糟糕。特斯拉面前有两条路，要么涨价，要么期待比特币暴涨。

内乱未解，外患又来。近期，特斯拉维权事件频频刷屏，特斯拉在中国市场的争议自不必说。特斯拉在美国和欧洲的情况也不容乐观。欧洲的新能源补贴正在消退。以英国为例，它将其新能源补贴从 3,000 英镑降至 2,500 英镑，并完全取消了对价格超过 35,000 英镑的汽车的补贴。 4月以来，特斯拉Model 3未获得相关财政补贴，可能影响其在终端市场的销售业绩。

除了退还补贴外，特斯拉还面临着激烈的竞争。以德国为例，截至2021年一季度，本土车企大众在德国纯电动领域占据主导地位，特斯拉在德国市场拥有Model 3。排名第三。在中国市场，特斯拉也面临着来自中国新造车厂商蔚来、小鹏、理想的正面竞争。再加上小米，华为相继宣布造车，电动车赛道只会越来越拥挤。

除了退款和竞争之外，特斯拉还面临着供应链紧张和随之而来的成本上升。去年下半年以来，动力电池和芯片一直供不应求。受此影响，相关产业链价格普遍上涨。与去年同期相比，原材料价格甚至翻了一番。

据wind统计，今年以来，部分原材料价格加速上涨，六氟磷酸锂价格上涨至22.5万元/吨，涨幅超过100 %，价格也创下近三年新高。

碳酸锂和氢氧化锂作为锂电池正极和电解液不可缺少的主要原料狗狗币未来达到100元，年内分别增长73%和63%；受此影响，三元5系动力电池三元圆柱电解液正极材料价格也分别上涨27%和28%，磷酸铁锂电解液和2.2Ah三元圆柱电解液价格上涨61 % 和 72%，分别。锂电池行业原材料价格上涨将导致电动汽车企业制造成本增加。

市场研究公司 IHS MARKIT 在最近的一份报告中表示，汽车芯片的短缺可能会使第一季度汽车制造商的产量减少 130 万辆。中国汽车工业协会副秘书长李少华表示，短期来看，汽车芯片短缺是市场供需不平衡的问题，短期内无法通过非市场手段进行调整。预计汽车芯片供需失衡的局面将持续到今年第三季度。 .

总结

特斯拉Q1财报背后隐忧。 “价格战”导致特斯拉汽车营收增速下滑。虽然碳信用额和比特币在短期内提振了特斯拉的净利润，但不会是长期的。产能瓶颈、补贴退还、原材料成本上涨将是特斯拉未来一段时间需要解决的问题。特斯拉目前的股价已远超理性区间，神话已不复存在。内忧外患的特斯拉将何去何从？

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