乐松：今年已经涨了两波了，大盘要歇歇了

正文 | 乐松

2019年第三季度的市场就像过山车一样，从头到尾。但正如泰戈尔所说：天空没有翅膀，但鸟儿已经飞过。虽然指数波动不大，似乎在来回摆动，但未加权且极其灵活的科技股已经走出了动荡的行情，不比上半年的蓝筹行情差。

现在的问题是，科技股在四季度不到一周的时间里大幅下挫，四季度市场在短期调整后还有机会吗？我们的回答是，部分科技股会继续上市，但系统性机会难。今年有两波增长。俗话说，花无百日盛，人无千日盛，市必休。本文将简要讨论做出这种断言的原因。

自然规律提醒，九月底是乐队的转折点

自然规律告诉我们，9月底是乐队的转折点，现在无疑是一个高点。上证综指已达到3042点的高位，短期内难以超越。之后，总体上应该是下降趋势。至于能不能贯穿整个季度，我不敢说。这里的自然律我们主要指的是周期律。这东西就像最近在文化界非常流行的陆王心学一样。知心见性，直指心。它不需要像程竹哲学那样经过考察对象和知识的过程，它所用的只是一些简单易行的功夫。

但如果有幸查看笔者近期的观点，不难发现：无论是2018年11月19日2449的所谓牛市起点为什么沙隆达a 要报告三季报好消息,股票还继续跌，还是4月8日3288的年度高点，两者都受到这个规律的影响，至少周期是 猜测谣言可以弄巧成拙，但实际上，大到自然小到人的寿命，甚至经济运行都是周期性的，人为的逆周期作用必然导致悲剧。

这首先可以给我们一个框架的理解。周期规律催生的一个小拐点，即将在节后第一周面临日内反弹，然后回归沉寂。可以作为一个小验证。那你能早点提醒我吗？其实这个不重要也不重要，主要看你怎么做盘，文末会具体讨论。

价值定律表明价格必须围绕价格波动

让我们以鲁王的心学和成竹的哲学为例。这两种看似不同的理论实际上有着内在的联系。学习解释也很简单。前者只需要探索本质就可以了解事情的真相，而后者则需要通过积累来做出判断。最典型的例子就是通过积累知识和经验的价值规律。

截至本周初，本轮科技龙头股估值不算太高，与2015年6月科技龙头股估值有些相似。累计市盈率（TTM）上涨993%，市盈率（TTM）为157倍；同期，较之初价年增625%，市盈率为148倍；年内累计增长302%，市盈率为124倍。

电子制造业年增长率为70%，半导体年增长率高达95%。调整是不可避免的。

25日，5G、ETC等部分个股仍在跌停。26日，100股的涨停再次出现。由于银行下调拨备，市场小幅下跌，但半导体、国产软件和芯片板块跌幅接近5%。中期调整已经开始。

究其原因，首先是三季报公布前科技股出现混乱。很明显，很多高科技技术都是伪装的。例如，如果国内替代要有效，它可能不会立即生效。从宏观经济来看，中国经济的探底之路还没有结束，我们不敢断言年底前会成功筑底。5G新技术乃至技术革命对经济的影响还有待时间验证。从高速发展到高质量发展不是一蹴而就的事情。说到稳定经济，经济还没有完全稳定。

此外，还有一些典型的反向指标的证据。据私募派派网报道，在本周初的受访私募股权机构中，多达65.58%的人看好节假日持股；机构占比仅为9.29%；25.13%的私募机构持中立态度，认为投资者可以根据自己的风险偏好进行选择，有持币持股的机会。

这个轻指数是一个反向指标！9月，新增基金发行规模突破1400亿元。今年受益于结构性行情，部分股票型基金的盈利效应持续发酵。近期，基金发行市场频频出现融资规模过亿的产品。截至9月25日为什么沙隆达a 要报告三季报好消息,股票还继续跌，9月份新基金发行规模超过1400亿元，是今年募资最好的月份。这也是一个反向指标！逆向指标应特别注意适用条件，往往在市场共识狂热或共识与市场趋势不一致但共识不变时最为有效。这与中线高点已经确立相矛盾，调整似乎不是短期的。

科技股三季度表现直接决定四季度市场机会

科技股大跌的直接原因，据说是美国企业全面恢复华为的供应，这是一个很大的短期利空。市场认为，美国恢复供应将挤压国内厂商在华为产业链中的份额。这也是近期5G和华为概念下滑的主要原因之一。

国产芯片也是如此。如果贸易缓和甚至达成协议，中国将增加对美国芯片的采购，这将对国产芯片的替代造成一定的劣势。即使达成协议也会是短期利空的。从长远来看，中国正走在创新之路上。产业链向高新技术的延伸不会改变，自主控制不会改变。贸易战加速了这一进程。一旦吸取了教训，警钟就会响起，警钟必然会响起。现在已经非常明显的是，国内的高新技术企业已经开始加大研发投入，华为的研发已经提升到了1200亿元的水平（比2018年增加了185亿元）。

从历史上看，1999年，由于南斯拉夫大使馆被炸，我国军费和科研经费占GDP的比重迅速上升。军费占GDP比重1998年1.11%，1999年1.2%，2002年1.42%，并长期保持在1.42%在接下来的几年里。1998年科研经费526亿，占GDP的0.66%，1999年0.83%，2000年1%，2015年2.1%，2.@ 2018 年 >1%。@2.18%，现在超过了欧盟的平均水平。26日晚，华为Mate 30大获成功。据说第一分钟的销售收入就超过了5亿元。现在公司'

因此，笔者认为，行情前期科技股主流品种整体需要大调整，而整个科技股涨跌互现的局面势必导致巨大分化，龙头公司实力强劲后期业绩确定性将持续强，而前期“假鱼浑水”“科技股”将面临大幅抛售。因为这波科技股是由于中报电子制造和5G华为等产业链的多只个股增长，或者是某些个股的未来增长，所以科技股三季度的表现是对市场的支持至关重要，这取决于相关的技术部门。还是产业链实现增长的程度和广度。

与第三季度不同的是，购买该板块的ETF可能效果不佳。重要的是，一些持续增长超出预期的业绩，可以根据其估值增长情况反复炒作。这与2013年至2015年主要炒作的中小科技股概念不同，与2016年后白酒等蓝筹股的上涨表现十分相似。在今年中报之前，消费股也集体上涨，但中报公布后，只有高成长白酒依然活跃，所以只要拿到这些真正的科技股，9月底前不出货也没关系，因为上涨周期这些股票远未结束。这些股票远比做一般股票重要，这就是市场给我们的有益启示。天道轮回，无穷无尽！