新股发行由核准制改为注册制对新三板会有什么影响

新股发行从审批制到登记制对新三板有何影响

实行注册制对新三板的影响是非常复杂的，是多方博弈的最终平衡。简单分析如下：

公司要上市，一是融资，二是航运，三是口碑。

三板基本可以解决优质企业的融资问题。穷的公司，走到哪里都拿不到融资，三板也没义务给垃圾公司钱。现在pees也意识到了三板的重要性，pe也愿意投资愿意上三板的优质公司。对于规模较小的公司来说，在三板融资绝对是一种更快的方式。

出货，三板现在没有，但是去年有做市商，今年三季度会有拍卖交易。现在拍卖交易系统已经过测试。你说这个出价的可能性有多大，可以说非常大。这届政府推动直接融资的决心比较大。比如沪港通，中间经历了波折，但最终还是出来了。注册系统现已确认该行动超出预期。新三板完全照搬纳斯达克市场，竞价肯定会出来。竞价一出，必然伴随着投资者门槛的下降，届时PE也不必担心退出渠道。

口碑，虽然新三板的口碑还不如上市，但随着新三板政策的逐步落地，明星公司在新三板创造的奇迹逐渐为大众所知，而这个市场迟早会出名。

注册制对新三板的影响与其推出的时间节点有一定的关系。当新三板实现拍卖交易时，企业实际上就失去了转板的意义。正如@沉一冰所说，以往很多券商骗企业，以转板为武器去新三板。现在他们不再这样做了。期望太强了，企业基本都知道。在新三板挂牌的企业，总是以转板为目标。其实是面子问题，是给企业关联方一个好的期望的问题。也就是说，在注册制之前启动招标制，转入董事会的公司数量将大大减少；当注册制在招标制之前启动时，一些三板公司为了尽快退出或其他原因，会想方设法转入主板，这将导致新三板损失一定的高位。 -优质企业。

二、注册制发布后，如何选择未上市/未上市公司

首先要确认的是，注册制打开了企业上市的通道。公司不能只是上下波动。一定有一批垃圾公司上市。从上一段可以看出，证监会严查违法企业。一些垃圾公司注定要从主板上消失，壳牌资源今年也会贬值。当上市成为市场行为时，投行会不会承接，交易所会不会要你，很大程度上取决于企业的素质。到时候，一些公司就会发现一个残酷的事实。过去，他们有机会因为裙带关系而排队等待 IPO。注册系统来了之后，没人愿意帮他们上市。

甚至，一些已经上市的公司，发现在主板上活不下去，年审费高，公司不赚钱，必须实行严格的财务披露制度。如果公司的螃蟹丢了，会被投资者骂的。可以毫不夸张地说，这些公司甚至会考虑转会到新三板来躲避风头。

还有一些小公司，比如20年前的微软、苹果，都是亏损的，甚至是怪异的，不被认可。他们注定不会上市，注册制度与他们无关。他们想搞直接融资，唯一的选择就是新三板。从协议转让，到做市新三板交易一手会影响股价，再到招投标，层层升级，最终长成参天大树。二十年后，媒体称这种公司是资本市场的奇迹。现在，这些亏损的公司一文不值，只有新三板才能给这种商机。

那么，注册制对新三板是好是坏，我个人认为还是有一些有利的因素。

最尴尬的定位是深交所，我觉得应该是最好的。登记制度改革将带来哪些影响？

登记制度改革的影响：

首先，证券市场结构将发生根本性变化，多层次的资本市场体系将逐步建立。未来证券市场将逐步形成主板（包括中小板和创业板）、三板和OTC的正金字塔结构。预计几年内，中国新三板规模将超过2万亿。这不仅意味着投资者的投资渠道进一步拓宽，也要求投资者在选股时更加谨慎。在多层次的资本市场中，买对了上市公司，就可以盈利，买错了，就可以盈利。赔钱。

此外，由于审计制度的原因，一些国内无法上市的公司，如阿里巴巴、京东、腾讯等，都选择了出海上市，导致海外中概股数量庞大。从某种意义上说，这是中国现行制度的缺陷造成的，未来的注册制也会有相应的制度改进。将有更多国内优质、有潜力的企业选择留在国内市场。

最后，注册制改革对整个资本市场影响深远。目前，我国资本市场存在诸多弊端。如果改变发行制度，情况将大大改善：一方面，壳资源炒作现象将被消除，借壳上市成为历史。另一方面，注册制削弱了上市公司赚钱的动力。降低了发行门槛，提高了发行效率。在信息披露监管和退市制度完善的情况下，超募资金越来越难。此外，市场定价和自主配售对证券公司提出了更高的要求，包括定价、风控、销售等综合专业能力。投行一刀切承销的时代即将结束。

当然，注册制推进后，会对中小投资者选择上市公司提出更高的要求。注册制再次临近，会给新三板带来什么影响

预计新三板上市公司将减少注册制对股市的影响

股票发行登记制度定义：

注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法完整、准确地向证券监管机构申报各类公开信息。证券监管机构的职责是对申请文件的全面性、准确性、真实性和及时性进行形式审查，但不对发行人的资格进行实质性审查和价值判断，而是将发行公司股票的质量留给发行人。市场来决定。 登记制度的核心是，只要证券发行人提供的材料不虚假、不误导、不遗漏，即使证券没有投资价值，证券监管部门也无权干预，因为考虑了自愿欺骗投资者不可剥夺的权利。这种分配系统的代表是美国和日本。该系统市场化程度最高。

以下是各大专家对注册制对股市影响的解读。

董登新【微博】：IPO注册制将带来A股慢牛短熊

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新在微博上表示，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》确定资本市场改革基调：完善多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推进股权融资，发展和规范债券市场，提高直接融资比重。其中，最大的亮点或重中之重，就是IPO注册制的试点和实施，这将引发A股市场革命性的深刻变化，值得广大投资者的兴奋和期待！

董登新还表示，A股市场实行IPO注册制将具有划时代的历史意义：一是证监会不再直接干预股票涨跌市场;首次公开募股；三是证监会监管重点由上市后向二级市场转移，严厉打击违规和证券犯罪。第四，投资者将学会自觉用脚投票。这才是把权利还给市场和投资者的真正意义。实施注册制是新股发行制度改革收尾阶段的最后一步。这一脚，这一刻，没有退路，没有选择。十八届三中全会高调明确指出：要充分发挥市场的决定性作用。 “去行政化”已成为当前中国股市最重要的改革任务，一级市场IPO是行政干预过度的重灾区。因此，实施IPO注册制将是唯一的选择。

董登新最后表示，注册制的实施将在A股市场迎来“慢牛短熊”的新格局和新时代。美股市场是典型的“慢牛短熊”。它的牛市一般持续5-7年，而熊市最多持续1-2年。相反，中国“快牛慢熊”的一贯格局是：牛市最多持续1-2年，熊市持续5-7年。这是中国股市与成熟市场的巨大反差。 IPO注册系统将改写这种模式！

李迅雷【微博】：IPO注册制将压低股价，短期内难以实施

海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷（18.80，-2.09，-10.00%）告诉新浪财经，此次金融板块亮点之一是股票发行登记制改革，但从审批制过渡到登记制困难重重，明年实施的可能性不大。他认为，如果实行股票发行登记制，上市公司的发行规模将扩大，发行价格会降低，未来股市将更加市场化。中国股市表现不佳的重要原因之一是发行价格过高。对经纪人来说一般是好事，但未来赞助的风险会增加。这对普通投资者来说并不是一件特别好的事情。

孙立坚[微博]：上市公司质量将由专业投资者决定

复旦大学经济学院教授孙立坚认为，股票发行登记制度改革将使那些没有资产支持的好公司获得更强的融资能力，抑制过程中的寻租现象。的上市公司。上市公司的质量是由投资者决定的。尤其是专业投资者来决定。

华生：中小盘股将受发行登记制度影响

据深圳商报报道，燕京大学校长、经济学家华生昨日在接受记者采访时表示，推动股票发行登记制度改革、提高直接融资比重已写入“决定”，这意味着证券市场的改革非常重要。中国证券市场成立20多年来，新股发行一直是审批制度。本次改革提出由审批制、核准制向登记制转变。应该说，这次改革是非常实质性的，相当于对新股发行审核制度进行了根本性的改革。这种市场化改革是正确的，市场是决定性的。工作。

但是什么是注册制，不管是注册后能上市的公司，恐怕都行不通。这个注册制是指美国IPO也叫注册制，但是和我国的工商注册不同。华生说，不管你怎么理解，目前，新股发行制度的改革是史无前例的。事实上，过去并没有认真研究，股票发行登记制度的改革已经一下子写入了《决定》。这一步是非常大的一步，可以肯定的是，股市的直接融资将是前所未有的。不过希望系统设计上有大智慧（10.04,-1.11,-9.96%），否则对证券市场的影响会很大.

过去20年来，政府一直负责审批和审查，但政府也在保护这个市场。一时间，市场放开，影响不言而喻。尤其是A股、中小盘股的价格仍然高于港股，要做好充分的心理准备。所以，制度设计要有大智慧，改革不能对投资者造成太大伤害，要有过渡。总的来看，《决定》指明了方向，证券市场在配合全国市场化改革方面的实力似乎很强。

老艾：券商股最有利

新浪财经评论员老艾表示，审查制度向注册制改革是中国股市的革命性突破，上市公司数量将大幅增加。证券公司将在此次监管中受益最大，投资银行业务有望再次成为最赚钱的业务。一件，这也是周五券商集体井喷的直接原因。

刘继鹏[微博]：IPO不应直接从审批制过渡到注册制

据《华夏时报》报道，中国政法大学资本研究中心主任刘继鹏表示，需要强调的是，虽然新股发行改革一直被提及，但我不提倡一步到位从审批制过渡到登记制。证监会未来可能会放宽审批，但不适合中国市场过快成为注册制。比如美国实行注册制是因为它有先决条件：一是因为美国有浓厚的诉讼文化，很多纳税人都有自己的律师；二是美股机构投资者较多，比较理性；事后的处罚非常严厉。一旦公司出现问题，就需要追索，有的保荐人不得不终身取消其保荐资格。但是，直到今天，我们的市场还没有完全具备这三点，所以目前监管部门改革的重点应该是监管与审查分离，将实质审批改为程序审批，然后将审查权下放给交易所。 此外，证监会还应将90%的权力集中在人事监管上，审批权只剩下10%。用16个词来形容，就是“监管与审查分开、放权下发、程序审批、保留与否决”。

关庆友：IPO注册制会让好公司受追捧

民生证券研究院副院长兼首席宏观研究员关庆友表示，注册制、国外制度、中国特色，如果2015年开始，整个市场估值会走低，差的公司会平分秋色。更差。好公司受追捧，空壳公司一文不值，证券公司投行业务将大幅增加，市场供给将大大增加。

关建一：注册制是让我们投资而不是赌博

新浪财经专栏作家、资深财经评论员管建义表示，让市场起决定性作用，让投资者发现真正好的公司，是全球的惯例。我们的资本市场已有23年以上的历史。 ，投资者有辨别能力。没有赌博重组的赌博心理，垃圾股就会被大部分人抛弃，价值投资和成长投资将逐渐成为市场主流。对中小投资者来说，要看到中央坚定发展资本市场的信心，自觉站在投资者的行列。我们一定不能在跌停市场上卖不出去，然后记住我们不应该投资垃圾股。虽然短期内可能会导致市场重心出现一定的下移（当然，正面因素可以化解负面因素），但从中长期来看，这个基本面体系的建立将引领我们资本市场转向投资市场。大家会更关注公司的基本面，而不是做短线的生意，赌新闻。

吴国平：发行登记制度改革推动股票市场真正市场化

广东裕融投资管理有限公司董事长吴国平表示，最大的亮点当然是推动了期待已久的股票发行注册制。目前的审计制度有很多缺陷。最大的问题是非市场化。 ，很容易推动寻租。未来一旦推行股票发行注册制，这种非市场化的因素会大大减少，但这并不意味着任何一家公司只要申请注册就可以上市，而是会更加规范。未来的市场。未来中期，有利于我国股市走出健康运行格局。对市场的影响或许是未来退市可能逐渐成为常态，这无疑给投资者的风险带来新的考验。因此，未来股市的博弈将促使投资者更加关注内在价值。挖掘，不仅仅是投机价值的把握。凤凰将逐渐成为过去。这把双刃剑带来的风险是改革和推进市场化的代价，但对于整个市场而言新三板交易一手会影响股价，机遇仍远大于风险。看看美国市场就知道了。显然，因为它们是基于注册的市场，而且它们是非常市场化的市场。所以，这里的斗士在于蓝筹股的价值，风险在于炒垃圾股。

徐飚：登记制度下发将二次打击收据

华泰证券首席策略师徐飚（20.54，-2.25，-9.87%）表示，随着实施如何“推进改革股票发行登记系统" "很明显，供应会打小票两次。

罗毅：IPO迎来突破性发展，金融业迎来历史机遇

招商证券[微博] (22.07, -2.39, -9.77%) 金融行业首席分析师罗毅在微博上表示发行迎新 随着突破性发展，金融业迎来历史机遇。以下为原文： 资本市场改革浪潮已掀起，机构红利将陆续释放。三中全会确定推进多层次资本市场体系建设。股票发行有望迎来突破性改革，多元化股权融资将继续深化。扩大债券及衍生品市场是未来资本市场发展的新方向。未来，金融改革将以超出市场预期的速度推进，多管齐下。金融业迎来了创新变革洪流创造的历史发展机遇。

周小全：发行登记制有利于激发市场活力

中原证券总裁周小全在接受人民网[微博]记者采访时表示(37.46,-4.16,-10.00 %) 那次改革 中国资本市场的改革是史无前例的，推动股票发行注册制改革尤为重要。 “其中，推进股票发行登记制改革，可以说是资本市场的一次重大改革，”周小全说，这也符合此次改革的总体思路。新股发行注册制有利于激发市场活力，证券业也将迎来难得的发展机遇。目前，新股发行仍实行事实审查制度，由中国证监会组织发行审查，对拟上市公司的可持续盈利能力进行判断和核查。经过。周小全表示，股票发行向登记制转变的最终决定权不在证监会，因为涉及到证券法相关规定的修改，而此次改革决定的出台已经实际上清除了这个障碍。

宗亮：中国将大力理顺金融体系

据中新网报道，中国银行国际金融研究所所长宗亮（5.59、0.20、3.71%）表示， 《决定》明确提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行登记制度改革，多渠道推进股权融资，发展和规范债券市场，提高直接融资比重。”这再次强调了中国要努力使金融体系更加理性。

向松佐【微博】：欢迎注册制发布

据人民网报道，中国农业银行首席经济学家向松祚（3.93、-0.19、-4.61%）表示，股改发行注册制意味着审查制度必然会被取消，这是一个重大举措，值得欢迎。

程晓明：IPO注册制改革关键在于释放上市节奏

据第一财经报道，西部证券新三板事业部总经理程晓明（27.03，-3.00，-9.99%） ，正在采访本报记者。他在采访中表示，IPO注册制改革和上市节奏的释放是关键。他说：“实施注册制改革，符合市场化改革的方向，既要着力放开审批权限，又要放开上市节奏。上市节奏是报名系统的重要组成部分。”

同时，程晓明认为，上市条件不应该是“上市条件”，而是“上市条件”。他说，市场化退市制度可以用来倒逼市场化上市制度。 “理论上，没有退市的公司应该可以上市。退市的标准应该是市场化的，即是否应该按照交易价格和交易量来退市。”他说。事实上，中国证监会主席肖刚在11月2日召开的中国上市公司协会2013年年会上强调，上市公司退市制度是资本市场的一项重要基础制度，制度应逐步常态化。 下一步将严格执行新退市制度，最大限度提高资本市场资源配置效率。

李大孝【微博】：IPO注册制实现三个平衡

英达证券首席经济学家李大晓对中国证券报记者表示，注册制的实施需要一些配套措施。新股发行制度改革外，还需要有监管、信息披露、退市、完善相关法律制度等配套措施。 在成熟的市场中，退市公司的数量与上市公司的数量相等，市场处于动态均衡状态。李大晓强调，新股发行制度要做到三个平衡，一是投资者和融资方利益的平衡，二是融资速度和吸金速度的平衡，三是两者之间的平衡。一级市场和二级市场。

杨德隆【微博】：注册制或大幅增加新股数量

南方基金首席分析师杨德龙昨日晚间接受信息时报记者采访时表示，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出推进股票发行登记制度改革。注册制改革，相当于新股发行完全市场化，新股发行数量可能大幅增加，对证券公司投资银行业务大有裨益。

王建辉：新股注册制是长远利好

首创证券研发部副总经理王建辉分析，市场对IPO的恐惧更多在于新股的“三高”，而不是新股上市的数量。如果以后实行注册制，发行门槛会降低。此前纳入IPO溢价或隐形担保的因素可忽略不计，由于新股将不再成为稀缺产品，筹码等评价标准将被弱化，投资者在面对众多新股选择时会更加理性这是一项长期利益。

向伟达：注册制可以缓解新股对市场的冲击

长城基金宏观策略研究总监向伟达也表达了类似的观点。他认为，推进股票登记制度是一项符合市场规律的改革，可以缓解新股发行对市场的影响。

孙海林：注册制可以提供更多优质资产

宏源证券高级经济学家孙海林分析，注册制是为了完善金融体系建设。作为市场化改革的趋势，证监会由审计制向注册制转变，企业的资质和定价由市场决定。建成后，证监会的职能将从审计等前端管理向财务管理等后端管理转移。同时，可以帮助很多有潜力的企业和公司上市，为投资者提供更多优质资产，价值由市场决定，符合市场在投资中起决定性作用的说法。资源配置，注册制也是金融深化的体现。

徐卫红：多层次资本市场有利于完善新股定价机制

Xu Weihong, chief economist of Guodu Securities, believes that the highlight of the "Decision" is that it proposes the construction of a multi-level capital market, which is conducive to improving the pricing mechanism for new shares. In addition, the relevant content of the "Decision" on the improvement of the legal system will also provide a good legal environment for the healthy development of the capital market.

Tianjin Stockman: The registration system has a high degree of marketization

Tianjin Chengji International Trade Co., Ltd. partner and professional investor Tianjin Guxia said on Weibo that the information on the reform of the stock issuance registration system is that the previous new stock issuances were all approval-based, with administrative overtones, and the reform was After the registration system, as long as the materials provided by the securities issuers are not false, misleading or omitted, the securities authorities have no right to interfere, and the marketization degree is high.

Su Yu: IPO registration system finally realized

Su Yu, a well-known stock speculator, independent financial observer, scholar, and professor, said in his Weibo that the author has published several articles to demonstrate the registration system for IPOs. The wish that has been appealing for many years has finally come true.

Share Feng: IPO will no longer be a sword hanging in the market

Professional investor Gu Feng said on Weibo that although the supply of the "stock issuance registration system" has expanded, it will introduce more funds and diversify investors. This IPO reform will also have a major breakthrough. IPO will no longer be a sword hanging in the market! Today (Sina editor's note: Weekly 五)'s increase is too conservative, and the increase will continue next week!

Zorro: The price gap between blue-chip and low-performance companies will widen

Zorro Investment Notes, a well-known Sina blogger, said in Weibo that the decision was clear: "Improve the financial market system, promote the reform of the stock issuance registration system, and promote equity financing through multiple channels. This will guide our capital market to the investment market, Everyone will pay more attention to the fundamentals of the company.1、Listing and exit will be simplified, performance risks will be taken seriously, and the price gap between blue-chip companies and low-performance companies will widen significantly.2、Due to the increase in the number of listed companies, the sector will be manipulated and concepts will be more difficult.

Luo Yi: securities companies are the biggest beneficiaries of institutional dividends

Luo Yi, chief analyst of the financial industry of China Merchants Securities, said on Weibo that the reform process of the capital market has accelerated, and securities companies are the biggest beneficiaries of institutional dividends. The "Decision" proposes to promote the reform of the stock issuance registration system, promote equity financing through multiple channels, develop and standardize the bond market, and increase the proportion of direct financing. In the future, the capital market will advance rapidly at a speed that exceeds market expectations, and it will take a multi-pronged approach. The expansion of bond, over-the-counter and derivatives markets is a new direction for securities companies to make profits, and securities companies have entered a golden development period of institutional reform and innovative development

Chen Xian: The forced issuance registration system is a disaster for the protection of investors' interests

Chen Xian, general manager of the product strategy department of Soochow Fund [microblogging], said in his microblogging that the positive and historical significance of the registration system is self-evident. However, the comprehensive supporting conditions and the comprehensive security system are not available, and the forced registration system of stock issuance is a disaster for the protection of investors' interests. To the market is rapid expansion.

Zhang Jie: The stock market may accelerate its decline and find a bottom

Zhang Jie, a financial commentator from CCTV and China Economic Net, said in his Weibo that he will improve the multi-level capital market system, promote the reform of the registration system for stock issuance, promote equity financing through multiple channels, develop and standardize the bond market, and increase the proportion of direct financing. This means that after the IPO, it will be easier, and there will be a process of accelerating the decline and bottoming out, that is, the process of making the stock market price-earnings ratio in line with the social price-earnings ratio.

Lin Jun: IPO registration system calls for severe punishment

Lin Jun, executive director of Shenzhen Dudao Investment Co., Ltd., said on Weibo that the IPO registration system calls for severe punishment! Without severe punishment, fraud will prevail, and without severe punishment, shareholders will fall into the abyss. How to trade stocks on the third board

Old third board trading rules

Transfer time: The entrusted declaration time on the day of share transfer is 9:30 am to 11:30 am and 1:00 pm to 3:00 pm.

The trading rules of the third board:

1.Companies with negative net worth trade three times a week and 一、三、 five times a week. Its stock name has three characters at the end, such as: Dalman 3;

2.Companies with positive net worth trade five times a week, every day. Its stock name has 5 characters at the end, such as: Long Di 5;

3.A company that fails to disclose its annual report on time can only trade once a week on Friday, and its stock name has a suffix, such as: Monkey King 1.

4.The price limit is 5%.

5.The number of shares to be traded is the same as that of the main board. One lot is 100 shares. When applying to buy shares, the quantity should be an integer multiple of one lot. Shares with less than one lot can only be sold at one time.

6.One auction, as long as there is an opponent's order at the close, the transaction will be completed, and the money if there is no transaction will be returned to the account.

7.Other commission fees are the same as A shares.

Auction method: At 3:00 p.m. on the share transfer day, the transaction will be matched and matched by a call auction.

Transaction Unit: Shares are transferred in lots, and each lot is equal to 100 shares.

Declaration rules: When applying to buy shares, the quantity should be an integer multiple of one lot. Shares with less than one lot can be sold at one time.

Quotation unit: the price per share of Class A shares, the minimum entrusted trading unit is RMB 0.01 yuan; the price per share of Shanghai Class B shares, the minimum entrusted trading unit is 0.001 USD. Shenzhen B shares are the same as A

Rise and fall limit: The rise and fall limit is 5% of the transfer price of the previous trading day.

The possible transaction price will be revealed at 10:30、11:30、14:00 of the transfer day, and the possible transaction price will be revealed every ten minutes after 14:00 in the last hour Price, the last ten minutes, that is, after 14:50, the possible transaction price is revealed every minute. How many lots are the largest pending orders for stock trading on the old third board

The old third board is also the first hand.