中银香港首席经济学家：离岸人民币交易中心高级交易员（中国中国银行香港地区）

简介：

人民币国际化是指随着我国对外贸易的发展和国际交往范围的扩大，人民币在世界范围内发挥价值计量、支付手段和价值储存手段的作用的过程离岸市场是人民币发挥国际货币作用的重要支撑，香港在人民币跨境支付中发挥着关键作用。阅读更多

人民币国际化是随着我国对外贸易的发展和国际交流范围的扩大，人民币在世界范围内发挥价值尺度、支付手段和价值储存手段的过程。离岸市场是人民币发挥国际货币作用的重要支撑，而香港在人民币跨境支付中发挥着关键作用。

作者 |鄂志焕（中国银行香港首席经济学家）

何晓波（中国银行香港离岸人民币交易中心高级交易员）

谭萌（中国银行香港离岸人民币交易中心交易员）以下为文章全文：

作为人民币国际化进程中的重要阶段，离岸人民币市场，随着我国经济实力的提高和外贸规模的扩大，率先控制疫情复工复产，国际资本的持续流入、人民币汇率走强、离岸人民币市场的快速发展，加速了人民币的国际化进程。

1

离岸人民币市场的发展

中国银行在离岸人民币市场的早期发展中发挥了重要作用。 2003年12月，中银香港被我国人民银行指定为香港人民币业务清算行；随着人民币银行卡的清算服务，离岸人民币资金池开始缓慢积累。 2009年7月，为配合《跨境贸易人民币结算试点管理办法》的颁布，中银香港与中国人民银行签署了《人民币业务清算协议》，为参与方提供人民币贸易清算服务。从事人民币业务的银行； 2010年7月，中国人民银行与中银香港签署新修订的《人民币业务清算协议》，人民币业务清算范围将从香港、澳门和东盟扩大到世界其他地区。市场的出现和离岸人民币利率曲线的不断完善，加速了远期、掉期、期权、CCS等衍生品市场的发展。

1.资金池维度

香港、澳门和台湾的离岸人民币存款是全球离岸人民币存款的主要部分，新加坡、英国、日本、韩国等地也有一定数量的离岸人民币存款。 2015年全球离岸人民币存款最高达到2.1万亿，随后逐渐下降。截至2020年底，全球离岸人民币存款规模从1.6万亿元到1.8万亿元左右。

2020年末，香港离岸人民币存款余额7217亿元人民币离岸市场数据，约占全球离岸人民币存款余额的一半；台湾离岸人民币存款余额2441亿元；新加坡离岸人民币存款余额1520亿元；伦敦离岸人民币存款余额646亿元，离岸人民币贷款余额454亿元；澳门离岸人民币存款余额612亿元。

2.清算量维度

我国香港地区率先开展离岸人民币业务。离岸人民币相关金融基础设施完善，在人民币跨境支付中发挥着重要作用。关键作用。据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，全球约75%的离岸人民币支付在香港结算。由于支付清算体系的规模效应，近年来香港在离岸人民币支付清算领域的地位不断加强。

由中银香港运营的香港实时人民币支付结算系统 (RTGS) 为世界各地的银行提供人民币支付服务。近年来，香港人民币实时支付结算系统的结算量不断增加，2021年3月达到最高月结算量35.52万亿

3.交易量维度

3.1个交易量排名

根据国际清算银行（BIS）公布的全球外汇市场报告显示，2019年全球外汇市场日均交易量为6.59万亿美元（双边交易量），较2016年日均交易量5.07万亿美元增加30.08%，按地区排名英国第一，香港特别行政区第四地区。

根据BIS统计，香港仍是全球最大的离岸人民币外汇及场外利率衍生品市场。 2019年香港离岸人民币外汇交易量占比41%，较2016年上升3个百分点；新加坡离岸人民币外汇交易量占比16%，较2016年下降5个百分点；外汇交易量占比22%，较2016年提升2个百分点。

据BIS统计，在岸人民币外汇日均交易量从2016年4月的771亿美元增长到2019年4月的1076亿美元，增长39.6%； 2019年4月英国离岸人民币外汇日均交易量为567亿美元（根据英格兰银行公布的季度数据，2019年第四季度伦敦离岸人民币外汇日均交易量） 2020年为888亿英镑，约合1200亿美元，但英格兰银行的统计口径与国际清算银行不同，比如2019年2019年第二季度离岸人民币日均交易量根据英格兰银行在伦敦的数据为 870 亿英镑人民币离岸市场数据，按当时的汇率计算约为 1130 亿美元，远高于国际清算银行 2019 年 4 月的统计数据。

根据SWIFT根据MT300报文统计，38.18%的离岸人民币即期外汇交易在英国结算，8.95%在香港结算，我国清算. SWIFT 的统计口径与 BIS 有很大的不同。 BIS更多地体现了交易发生地的维度，而SWIFT根据具体报文确认人民币、外汇及衍生品交易涉及的金额，并根据报文发送方和接收方的SWIFT地址进行统计。相关地点的交易价值和 SWIFT 地址不一定反映相关外汇交易处理或执行的实际地点。因此，在交易量统计方面，市场更多是基于BIS数据。

3.2交易时区比较

大部分离岸人民币业务以国内需求为主，因此离岸人民币交易在亚洲时段和欧洲前半段更为活跃，尤其是亚洲和欧洲时区北京时间下午2:00至下午5:00 以某主流外汇交易平台2021年2月的数据为例，亚洲、EMEA和美洲的交易量分别占51%、40%和9%。

4.点心债发行规模

点心债的发行与离岸人民币市场资金池存量密切相关，体现了市场主体通过离岸人民币市场进行债券融资，也为离岸人民币市场提供了可投资产品。点心债市场规模是离岸人民币市场发展的重要指标之一。

点心债券发行后，部分债券将在全球交易所上市。截至2021年4月末，点心债余额5979亿元。目前点心债券主要在香港联交所、卢森堡证券交易所、伦敦证券交易所、法兰克福证券交易所、新加坡证券交易所等地上市（同一种债券可以在多个交易所上市）。

2

离岸市场是人民币国际化的重要支撑

国际货币是指在金融资产、商品和服务的国际交易中使用的价值。一种衡量和结算支付的货币，由经济的私营部门和货币当局持有，作为国际流动性资产和储备资产。人民币国际化是随着我国对外贸易的发展和国际交流范围的扩大，人民币在全球范围内发挥价值计量、支付手段和价值储存手段作用的过程。离岸市场是人民币发挥国际货币作用的重要支撑。

1.更高效的市场价格发现功能

价格发现是人民币市场化定价机制的重要功能。它为使用人民币进行经济活动的国内外主体提供重要的价格信息，进而影响经济体的经济决策过程，直至市场价格达到明确状态。离岸人民币市场的优势在于价格发现更加灵敏，可以为市场主体提供更快捷、更多元化的决策信息来源。同时，离岸市场与在岸市场的价差也是重要的市场信息，在一定程度上反映了行情。人民币走向的判断。

2.支持人民币在国际结算中发挥作用

离岸人民币市场可以为人民币在贸易结算和贸易融资中发挥作用提供条件。 2003年3月，《国家外汇管理局关于境内机构在对外贸易中使用人民币作为计价货币有关问题的通知》规定，“境内机构在签收进口货物时，可以使用人民币作为计价货币。出口合同”，开放人民币作为外币使用。贸易面额结算货币的前奏。近年来，我国对外贸易中人民币结算规模和比重显着增长，贸易驱动的人民币国际化进程呈现蓬勃发展态势。参与主体提供透明有效的价格信息，提供多种汇率风险对冲衍生品，增加市场主体选择人民币作为贸易结算货币的吸引力。离岸人民币市场为国际投资者提供了套期保值和对冲手段，为进出口企业提供多种汇率对冲工具，帮助企业利用两个市场、两种资源降低财务成本。

3.支持人民币作为国际定价货币

离岸人民币市场可以为人民币发挥商品定价货币作用提供支持。我国作为大宗商品进口大国，在国际大宗商品定价方面缺乏相应的话语权和市场影响力。目前，在人民币国际化的总体战略中，推进以人民币计价的商品交易是重要的一环。离岸人民币市场以其开放程度高、市场参与者丰富、信息反应灵敏等优势，可为人民币计价商品交易提供定价依据和风险对冲手段，保护人民币在金融领域的影响力。商品定价。实力不断增强。同时，发达的离岸市场本身就是吸引国际资本的重要平台。国际投资资本的一些投资对象以外汇市场为主要投资对象。在岸人民币市场对吸引国际资本参与国内货币交易具有重要作用，具有较强的溢出效应，可有效提升国内金融市场发展水平。

4.为人民币发挥国际储备货币作用提供支撑

离岸人民币市场可以为人民币发挥国际储备货币作用提供重要渠道。目前，美元仍是世界上最重要的储备货币，这与美元在全球建立的灵活高效的外汇市场息息相关。国际投资者可以轻松买卖美元来调整资产和负债。在当前人民币国际化进程中，离岸人民币市场可以为外国货币当局获取人民币提供便捷可靠的渠道，推动人民币作为国际储备货币的作用不断深化。目前，资本项目下的“陆港通”和“债券通”均依托离岸人民币市场来满足融资来源和市场风险对冲的需要。